Las siete armas de la Reserva Federal: subidas de tipos, bajadas de tipos, expansión del balance, reducción del balance, operaciones de recompra inversa y rendimientos de los bonos del Tesoro: ¿qué impacto tienen exactamente en las criptomonedas?

Hermanos, hoy no vamos a hablar de gráficos de velas, sino de algo macroeconómico.

Muchos escuchan a menudo en las noticias hablar de «subidas de tipos de la Reserva Federal», «reducción del balance» y «operaciones de recompra inversa». Reconocen cada palabra, pero cuando las juntan ya no saben de qué están hablando. Hoy voy a desglosar estos términos uno por uno con un lenguaje muy sencillo, para que al terminar sepan exactamente qué relación tienen estas cosas con sus posiciones.

I. Subidas y bajadas de tipos
Empecemos por las subidas de tipos.

¿Qué significa subir los tipos? Subir los tipos significa que la Reserva Federal aumenta «el precio de pedir dinero prestado».

Imaginen que la Reserva Federal es el «mayorista del dinero». Cuando un banco se queda sin dinero, pide prestado a la Reserva Federal. La Reserva Federal dice: «Antes pedías 100 yuanes y devolvías 101; ahora tendrás que devolver 103». Eso es una subida de tipos.

¿Qué ocurre después de una subida de tipos? Pedir dinero prestado se vuelve más caro, las empresas no se atreven a pedir préstamos para expandirse y la gente no se atreve a pedir préstamos para comprar casas o coches, por lo que hay menos dinero en el mercado. Al haber menos dinero, la inflación se reduce. Pero al haber menos dinero, ya no hay fondos para comprar activos de riesgo: las acciones caen y Bitcoin también. Para el dólar, una subida de tipos hace que valga más, porque mantener dólares permite obtener mayores intereses y los fondos de todo el mundo se dirigen a Estados Unidos.

Las subidas de tipos son «negativas» para el mercado cripto, porque la liquidez se reduce, y el dinero sale de los activos de alto riesgo para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos y obtener intereses.

Lo contrario son las bajadas de tipos.

Bajar los tipos significa reducir el precio de pedir dinero prestado. Pedir dinero prestado se vuelve más barato, las empresas se atreven a pedir préstamos para expandirse, la gente se atreve a pedir préstamos para consumir y hay más dinero en el mercado. Al haber más dinero, los activos de riesgo suben. Las bajadas de tipos son «positivas» para las criptomonedas. La gran inyección de liquidez de 2020, cuando Bitcoin pasó de 3.800 a 69.000, fue producto de las bajadas de tipos junto con la expansión del balance.

En una frase: subir los tipos = cerrar el grifo; el mercado cripto cae. Bajar los tipos = abrir el grifo; el mercado cripto sube.

II. Expansión y reducción del balance
Mucha gente no entiende bien estos dos términos, pero en realidad son más fáciles de comprender que las subidas y bajadas de tipos.

Empecemos por la expansión del balance. El «balance» se refiere al balance de la Reserva Federal. Expandirlo significa que aumentan los activos de la Reserva Federal. ¿Cómo aumentan? La Reserva Federal imprime dinero directamente para comprar bonos del Tesoro y bonos respaldados por hipotecas. El dinero recién creado fluye hacia el mercado, por lo que aumenta la cantidad de dinero disponible.

Esta acción también tiene un nombre más coloquial: «flexibilización cuantitativa», abreviada como QE. Cuando estalló la pandemia de COVID-19 en 2020, la Reserva Federal expandió su balance sin límites; fue algo realmente intenso, y Bitcoin pasó directamente de 3.800 a 69.000. Expandir el balance consiste en lanzar dinero directamente al mercado: independientemente de que los tipos sean altos o bajos, primero se aumenta la cantidad de dinero y luego ya se verá.

La reducción del balance es justo lo contrario. La Reserva Federal reduce su balance, vende los bonos del Tesoro que había comprado o deja que venzan sin comprar otros nuevos. El dinero del mercado se retira directamente. Esto se llama «endurecimiento cuantitativo», abreviado como QT. En 2022, la Reserva Federal comenzó a reducir su balance y Bitcoin cayó de 69.000 hasta 15.000.

¿Cuál es la diferencia entre expandir y reducir el balance? Pueden entenderlo así: subir o bajar los tipos significa aumentar o reducir el interés de pedir dinero prestado, con la intención de que la gente pida menos o más préstamos. En cambio, reducir o expandir el balance significa retirar o inyectar dinero directamente en el mercado. Las subidas y bajadas de tipos regulan el comportamiento del mercado modificando el coste de pedir dinero prestado, mientras que la expansión y la reducción del balance modifican directamente la cantidad total de dinero disponible.

Expandir el balance = abrir las compuertas e inundar el mercado; el mercado cripto sube. Reducir el balance = cerrar las compuertas y retirar liquidez; el mercado cripto cae.

III. Operaciones de recompra inversa
Primero aclaremos que aquí solo hablamos de las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal.

La esencia de una operación de recompra inversa es la siguiente: las instituciones financieras tienen efectivo y no quieren mantenerlo inactivo, así que se lo prestan a la Reserva Federal a cambio de un «título de garantía en bonos del Tesoro», y al día siguiente lo recuperan, obteniendo además algunos intereses. En pocas palabras, las instituciones financieras depositan su dinero en la Reserva Federal y obtienen un pequeño interés por mantenerlo.

¿Qué relación tienen las operaciones de recompra inversa con las subidas de tipos? Las subidas de tipos elevan el interés de las operaciones de recompra inversa. Cuanto mayor sea ese interés, más dispuestas estarán las instituciones financieras a depositar su dinero en la Reserva Federal en lugar de utilizarlo para comprar acciones, comprar criptomonedas o conceder préstamos. Que aumente el volumen de las operaciones de recompra inversa significa que el dinero del mercado está «disminuyendo»: el dinero vuelve del mercado a la Reserva Federal y se retira liquidez.

Por eso, las operaciones de recompra inversa son, en esencia, una «herramienta auxiliar» de las subidas de tipos, que ayuda a retirar el exceso de dinero del mercado.

IV. ¿Qué relación exacta hay entre las subidas y bajadas de tipos y la expansión y reducción del balance?
Si observamos las cuatro medidas en conjunto, podemos entender claramente la intención de la Reserva Federal:

Bajadas de tipos + expansión del balance = flexibilización total; aumenta el dinero y el mercado cripto sube

Subidas de tipos + reducción del balance = endurecimiento total; disminuye el dinero y el mercado cripto cae

Bajadas de tipos + reducción del balance = bajar los intereses mientras se retira dinero; una combinación contradictoria que genera confusión en el mercado

Subidas de tipos + expansión del balance = subir los intereses mientras se inyecta dinero; también una combinación contradictoria

Históricamente, 2020 fue «bajadas de tipos + expansión del balance», y el mercado cripto vivió un gran mercado alcista. En 2022 fue «subidas de tipos + reducción del balance», y el mercado cripto vivió un gran mercado bajista. Ahora la Reserva Federal está siguiendo la ruta de «bajadas de tipos + reducción del balance»: nominalmente ha bajado los tipos, pero sigue reduciendo su balance cada mes y retirando dinero del mercado. Por eso BTC todavía no ha superado sus máximos históricos: la reducción del balance continúa y la liquidez aún no se ha recuperado por completo.

V. Rendimientos de los bonos del Tesoro
Los rendimientos de los bonos del Tesoro aparecen todos los días en las noticias, pero mucha gente no sabe exactamente a qué se refieren.

Los bonos del Tesoro son «pagarés» emitidos por el Gobierno de Estados Unidos. Tú prestas dinero al Gobierno estadounidense, el Gobierno te entrega un pagaré y, al vencimiento, te devuelve el principal más los intereses. El rendimiento del bono del Tesoro es la tasa de retorno por mantener ese «pagaré».

Los bonos del Tesoro pueden comprarse y venderse libremente en el mercado. Cuando todo el mundo se apresura a comprarlos, su precio sube, pero el rendimiento baja. Cuando todo el mundo vende bonos del Tesoro, el precio cae y el rendimiento sube.

Aquí hay una lógica contraintuitiva: el precio de los bonos del Tesoro sube y el rendimiento baja; el precio baja y el rendimiento sube.

¿Por qué es tan importante el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años? Porque es el «ancla» de la valoración de los activos a escala global. La valoración de todos los activos de riesgo debe tomar como referencia el tipo de interés sin riesgo. Cuanto mayor sea el tipo sin riesgo, menor será el atractivo de los activos de riesgo.

Para las criptomonedas, cuando el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 4,5%, los activos de riesgo empiezan a estar bajo presión. Si el rendimiento es demasiado alto, el dinero sale del mercado cripto y de la bolsa para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos con intereses elevados. A la inversa, cuando el rendimiento baja, el dinero vuelve a los activos de riesgo.

VI. Un caso especial: inversión de la curva de rendimientos
En pocas palabras, la inversión de la curva de rendimientos significa que el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo es inferior al de los bonos a corto plazo.

En condiciones normales, cuanto más largo sea el periodo del préstamo, mayor será el riesgo y, por tanto, mayor debería ser la rentabilidad. Por eso, el rendimiento a 10 años debería ser superior al rendimiento a 2 años. Pero a veces se produce una inversión y el rendimiento a largo plazo acaba siendo inferior al de corto plazo.

¿Por qué se invierte la curva? Porque el mercado espera que la economía tenga problemas en breve y todo el mundo se apresura a comprar bonos del Tesoro a largo plazo para refugiarse, elevando su precio y reduciendo su rendimiento. Mientras tanto, como la Reserva Federal sigue subiendo los tipos, el rendimiento de los bonos a corto plazo continúa aumentando.

Históricamente, después de cada inversión de la curva, la economía estadounidense ha entrado en recesión. En 2023 también se produjo una inversión y el mercado estuvo preocupado durante mucho tiempo por una posible recesión. Cuando la inversión se deshace, el mercado empieza a anticipar bajadas de tipos y el mercado cripto puede entrar por fin en un verdadero mercado alcista.

VII. ¿Qué relación tienen todas estas cosas con tus posiciones?
Hermanos, todo esto parece muy alejado de nosotros, pero en realidad determina si tus posiciones suben o bajan.

Cuando la Reserva Federal inyecta liquidez, el dólar se deprecia, los fondos fluyen hacia los activos de riesgo y las criptomonedas suben. Cuando la Reserva Federal retira liquidez, el dólar se aprecia, los fondos huyen de los activos de riesgo y las criptomonedas caen.

Recuerden esta lógica central: el gran mercado alcista de 2020-2021 fue provocado por la «bajada de tipos + expansión del balance»; el gran mercado bajista de 2022 fue consecuencia de la «subida de tipos + reducción del balance». Ahora la Reserva Federal se encuentra en un ciclo de bajadas de tipos, pero la reducción del balance continúa, por eso BTC sigue atascado por debajo de los 70.000, moviéndose lateralmente. No es porque los fundamentales sean malos, sino porque la liquidez todavía no se ha liberado por completo.

Cuando la Reserva Federal anuncie que detiene la reducción del balance o se gire claramente hacia una flexibilización total, se abrirá por completo el último cerrojo del verdadero mercado alcista.

La macro marca la dirección; el análisis técnico encuentra los puntos de entrada. Hermanos, esta frase vale oro. No necesitan predecir si la Reserva Federal subirá o bajará los tipos el mes que viene, pero sí deben tener claro si ahora estamos en un ciclo de inyección de liquidez o de retirada de liquidez. En un ciclo de inyección de liquidez, mantengan sus posiciones: las correcciones son oportunidades de compra. En un ciclo de retirada de liquidez, sean prudentes: los rebotes son oportunidades de venta.