Bitcoin se está enfriando, pero la estructura on-chain no se ha roto

BTC se encuentra en una posición mucho más interesante de lo que sugiere una simple etiqueta de «alcista o bajista». El gráfico de Reserve Risk muestra que el indicador sigue muy por debajo de los niveles extremos alcanzados alrededor del máximo del ciclo de 2021. Al mismo tiempo, el precio de BTC todavía se mantiene muy por encima de las profundas zonas de acumulación observadas en 2022 y 2023. El riesgo de valoración se ha enfriado, pero tampoco ha entrado en un régimen evidente de capitulación.

Lo que me llamó más la atención es Liveliness. La estructura a largo plazo había estado subiendo durante 2025, pero los datos más recientes muestran una amplia reversión. Los cambios de 14D, 30D, 90D y 180D han pasado todos a estar por debajo de cero, lo que significa que el descenso reciente está apareciendo en varios marcos temporales, en lugar de proceder de un único aumento breve de la actividad. Eso me indica que el comportamiento de las monedas existentes está cambiando.

Liveliness resulta útil aquí porque va más allá del precio y plantea qué están haciendo realmente los holders con sus monedas. Cuando Liveliness sube, se activa y se gasta una mayor cantidad de la oferta. Cuando cae, la oferta que antes estaba activa se vuelve más inactiva. Por tanto, el descenso actual no significa automáticamente que los vendedores estén tomando el control. También puede reflejar un mercado en el que las monedas se mueven con menor frecuencia y los holders están volviéndose menos activos.

Lo importante es la combinación. Reserve Risk no está mostrando el tipo de condiciones elevadas que históricamente han acompañado al agotamiento importante de los ciclos, mientras que el descenso de Liveliness sugiere que la actividad de la oferta está perdiendo intensidad. BTC se ha retirado claramente de sus máximos, pero los datos on-chain todavía no se parecen a una ruptura estructural completa. Vigilaría un repunte sostenido de Liveliness junto con un aumento de Reserve Risk. Esa combinación contaría una historia muy distinta. Por ahora, los datos parecen indicar más un mercado que se está enfriando que una reversión confirmada del ciclo.