#Gate事件合约晒单挑战 sigue apostando a que la Reserva Federal no subirá los tipos en septiembre.

Lógica y razones

Situación actual: después del discurso de Warsh en Jackson Hole del 28 de agosto, de tono agresivo, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre llegó a situarse temporalmente en el 65-68%; tras las dudas expresadas públicamente por Waller sobre el tono agresivo el 4 de septiembre, cayó al 50%; hoy, con unas nóminas no agrícolas de agosto de 162.000, por encima de las 55.000 esperadas, la probabilidad de una subida volvió a subir hasta alrededor del 57%. Por eso, apostar ahora por que no habrá subida va contra la dirección del mercado: el mercado se inclina ligeramente por una subida, pero no de forma unánime. Ahí reside precisamente el valor de la apuesta: si el IPC de la próxima semana no sorprende al alza, la balanza de probabilidades volverá a inclinarse por que no haya subida.

Lógica central que respalda la apuesta

Primero, la postura agresiva de Warsh es una «imagen» más que un «compromiso», y dejó una puerta trasera abierta. El núcleo del discurso de Warsh en Jackson Hole fue: la inflación es la prioridad principal, eliminar la orientación futura y tomar decisiones flexibles basadas en los datos en tiempo real. Dijo claramente que «si no hay más avances en las presiones sobre los precios, podría ser necesario subir los tipos»; atención al «si». La esencia del marco de «dependencia de los datos» es bidireccional: unos datos favorables pueden justificar una subida, pero unos datos que no la respalden también permiten no subir. Nunca se comprometió a subir los tipos en septiembre; su discurso agresivo estuvo más orientado a reconstruir la credibilidad de la Reserva Federal en materia de inflación que a anunciar una medida.

Segundo, ya han aparecido voces moderadas dentro del comité. El FOMC de julio fue de 9:3, con tres votos a favor de una subida y los miembros agresivos en minoría. El 4 de septiembre, Waller se convirtió en el primer miembro en cuestionar públicamente el tono agresivo de Warsh; después de su discurso, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron y la probabilidad de una subida bajó del 65% al 50%. En una situación en la que incluso un presidente agresivo necesita «mantener su credibilidad», no ha cambiado la realidad de que la mayoría de los miembros del comité prefiere esperar y observar: para reanudar las subidas se necesita un consenso abrumador, y actualmente el comité está dividido.

Tercero, el umbral para subir los tipos es mucho más alto que el que descuenta el mercado. La Reserva Federal ha mantenido los tipos sin cambios durante cinco reuniones consecutivas, con los tipos en el 3,50%-3,75% durante más de ocho meses. Con una inercia política tan fuerte, reanudar de repente las subidas requiere pruebas contundentes de un «deterioro sostenido de la inflación», no simplemente un «mercado laboral fuerte»: unas nóminas no agrícolas sólidas son una condición que permite subir los tipos, no una razón que obligue a hacerlo. Los analistas de eToro también señalaron que lo que realmente determinará la decisión de septiembre será el IPC de la próxima semana, no las nóminas no agrícolas.

Cuarto, la dirección marginal de la inflación es de mejora, no de deterioro. El PCE subyacente se sitúa alrededor del 3,3%; aunque todavía está lejos del objetivo del 2%, alcanzó su máximo en mayo y ha retrocedido, mientras que los datos de inflación del verano fueron mejores de lo esperado, algo que el propio Warsh reconoció. La preocupación de Warsh es que «la tendencia aún no está confirmada», no que «la inflación se esté acelerando». Mientras el IPC publicado el 9-10 de septiembre no supere las expectativas, no se sostendrá la cadena de pruebas que indique que es «necesario actuar de inmediato».

Quinto, subir los tipos no resolverá las causas fundamentales de la inflación actual. Los aranceles, los precios de la energía en Oriente Medio y la expansión de la infraestructura de IA son los principales obstáculos para la caída de la inflación actual; se trata de perturbaciones de oferta que la palanca tradicional de los tipos de interés difícilmente puede resolver. 21财经 y Sina Focus Observation también señalaron este punto. La Reserva Federal es consciente de ello, lo que reduce la urgencia y la necesidad de subir los tipos.

Sexto, la divergencia entre las instituciones y los mercados de predicción favorece que no haya una subida. Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, prevé claramente que los tipos se mantendrán sin cambios en septiembre, aunque reconoce que el discurso abrió la posibilidad de una subida. Las instituciones nacionales, incluido el equipo de Lu Zhe, mantienen su previsión de que no habrá subida en septiembre; los mercados de predicción llegaron a descontar una probabilidad del 79% de que no hubiera subida. La magnitud de la divergencia del mercado sobre «si subir o no los tipos» es, por sí misma, una prueba de que no subirlos es una opción razonable】【。