Los mercados financieros de EE. UU. están experimentando actualmente un cambio significativo en la narrativa: de las expectativas de un recorte de las tasas de interés por parte de la Fed en septiembre de 2026, ahora han pasado a contemplar la posibilidad de una subida de 25 puntos básicos, con una probabilidad que alcanza el 70% (según los datos de CME al 2 de septiembre de 2026). Este cambio está impulsado por una inflación que sigue por encima del objetivo (PCE del 3,7% interanual, PCE subyacente del 3,3%), el aumento de los precios de la energía debido a conflictos geopolíticos y las declaraciones agresivas de funcionarios de la Fed, incluido su presidente, Kevin Warsh.

Wells Fargo ha revisado sus proyecciones de política monetaria y ahora prevé subidas de las tasas de interés en 2026 y 2027, llevando el objetivo de la tasa de fondos federales al rango del 4,00%–4,25%. Sin embargo, esta proyección hace más hincapié en el riesgo de una política más restrictiva que en la certeza de una subida en septiembre.

Otro factor clave es el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que se aproxima al 4,8%, su nivel más alto desde 2023. Esto refleja no solo las expectativas sobre la política de la Fed, sino también la prima de riesgo asociada a una deuda estadounidense en expansión (>$40 billones) y a las grandes necesidades de financiación, incluidas las derivadas de las inversiones en infraestructura de IA. El aumento de los rendimientos incrementa directamente el coste del capital en toda la economía, independientemente de las decisiones de la Fed sobre las tasas de interés a corto plazo.

Mientras tanto, los datos del mercado laboral (ADP) muestran una desaceleración, pero aún no un colapso, lo que crea un dilema para la Fed entre controlar la inflación y apoyar el crecimiento.

Implicaciones para los activos:

· Acciones y criptomonedas: Posible presión sobre las valoraciones debido al aumento de la tasa de descuento y a una liquidez más restrictiva, aunque la respuesta dependerá en gran medida de los datos macroeconómicos.
· Oro: Atrapado entre la presión derivada del aumento de los rendimientos reales y el apoyo de la demanda de activos refugio debido a la incertidumbre geopolítica y fiscal.

Conclusión: La narrativa del mercado ha pasado de los “recortes de las tasas de interés” a una política “más restrictiva durante más tiempo” (tasas más altas durante más tiempo). La decisión de septiembre aún dependerá de los datos oficiales de empleo (4 de septiembre) y de la inflación energética, pero el mensaje principal del mercado de bonos es que el coste del capital en EE. UU. probablemente seguirá siendo elevado, lo que convierte al rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en un indicador más crucial que las decisiones de la Fed sobre las tasas de interés a corto plazo
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