Los bonos del Tesoro de EE. UU. están diciendo al mercado: el dinero cada vez es más caro.

Lo que realmente merece atención últimamente no son solo los gráficos de velas de las acciones estadounidenses y las criptomonedas.

Son los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 5, 10 y 30 años.

Mucha gente sabe que el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. presiona a los activos de riesgo. Pero los tres plazos representan cosas completamente distintas.

5Y mira la financiación empresarial.
10Y mira la valoración de las acciones.
30Y mira el crédito y las finanzas públicas a largo plazo.

5Y es el plazo más cercano al entorno de financiación de las empresas para los próximos años.

Las empresas estadounidenses dependen en gran medida de los bonos corporativos, los préstamos bancarios y otras formas de financiación. Cuando muchas de sus deudas vencen, necesitan pedir nuevos préstamos para pagar las antiguas.

Antes, una deuda al 3% llegaba a su vencimiento. Si el tipo de interés sin riesgo se mantiene elevado, la nueva deuda quizá tenga que ofrecer un 5%, un 6% o incluso más para encontrar compradores.

Que los tipos estén altos durante unos días no supone un gran problema.

Lo realmente letal es que permanezcan altos durante meses o incluso años.

Cada vez más deuda antigua entra en el ciclo de refinanciación → los intereses se comen los beneficios → cae el flujo de caja → se reducen las recompras y la inversión → despidos y venta de activos.

Por eso, un 5Y alto presiona los beneficios y el flujo de caja futuros de las empresas.

10Y es la línea que más vigilo en las acciones estadounidenses.

Es uno de los anclajes de valoración más importantes para los activos de riesgo globales.

Cuando el 10Y está solo al 2%, los fondos están dispuestos a dar a la IA, los semiconductores y las empresas tecnológicas valoraciones de decenas de veces sus beneficios, o incluso superiores.

Cuando el 10Y se acerca al 5%, el mercado tiene que volver a hacer cuentas.

Si comprar bonos del Tesoro de EE. UU. ya ofrece un rendimiento nominal cercano al 5%, ¿por qué asumir una volatilidad del 20% o 30% en acciones para comprar acciones con un PER de decenas de veces?

Por eso, la demanda de IA puede seguir creciendo y los resultados financieros pueden ser buenos, pero las acciones igualmente pueden caer.

Las empresas no han empeorado.

Simplemente, el dinero ya no está dispuesto a pagar precios tan elevados.

Por eso, un 10Y alto golpea las valoraciones.

Lo que realmente me hace estar más alerta es el 30Y.

El 30Y ya no refleja únicamente si la Reserva Federal bajará los tipos en su próxima reunión.

Detrás están el déficit fiscal estructural de Estados Unidos, la oferta de bonos del Tesoro, la inflación, los precios de la energía y el precio al que los fondos globales están dispuestos a seguir prestando dinero a Estados Unidos.

Si el 30Y se mantiene durante mucho tiempo por encima del 5% o incluso sigue marcando nuevos máximos, significa que el mercado está exigiendo una mayor compensación por el riesgo a largo plazo.

Al final, esto se transmitirá a la financiación empresarial a largo plazo, el sector inmobiliario, las hipotecas, las infraestructuras y todo el sistema financiero.

Por eso, un 30Y alto presiona los balances y el sistema crediticio a largo plazo.

Lo verdaderamente peligroso es:

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

5Y te dice que el dinero de las empresas es cada vez más caro.

10Y te dice que cada vez es más difícil sostener las valoraciones bursátiles.

30Y te dice que la financiación a largo plazo de todo el sistema financiero también es cada vez más cara.

Si el precio del petróleo sube al mismo tiempo, la cadena estará aún más completa.

Petróleo↑ → presión inflacionaria↑ → menor margen para bajar los tipos → rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.↑ → dólar más fuerte → menor liquidez global.

Al final, esto llegará sin duda al mercado de las criptomonedas.

Porque el mercado cripto se alimenta precisamente de la liquidez.

Cuando el dinero es barato.

BTC → ETH → SOL → altcoins.

Los fondos van desbordándose capa a capa hacia lugares de mayor riesgo.

Cuando el dinero empieza a encarecerse, ocurre exactamente lo contrario.

Las altcoins mueren primero → ETH/SOL bajo presión → BTC resiste relativamente mejor → la liquidez sigue empeorando → BTC acaba cayendo para ponerse al día.

Por eso, a veces parece que BTC apenas ha caído, mientras las altcoins ya están diezmadas.

No es que la historia haya terminado de repente.

Es que el nivel del agua empieza a bajar.

Para analizar el mercado en el futuro, basta con recordar algunas cosas.

5Y mira la financiación.
10Y mira la valoración.
30Y mira el crédito a largo plazo.
El dólar mira la liquidez global.
BTC/ETH miran el apetito por el riesgo.

Las acciones pueden seguir marcando nuevos máximos y BTC también puede seguir resistiendo.

Pero si 5Y, 10Y y 30Y siguen marcando nuevos máximos al mismo tiempo.

Seré cada vez más prudente.

Porque los bonos del Tesoro de EE. UU. no te dirán qué día se desplomará el mercado.

Solo te avisarán con antelación de que el dinero cada vez es más caro.

Cuando las refinanciaciones empiecen a vencer de forma concentrada y el apalancamiento empiece a contraerse.

Las acciones sufrirán por las valoraciones.
El mercado cripto sufrirá por la liquidez.

Al final, lo que se destruye es el mismo dinero.