#加密市场观察 Hablemos del petróleo crudo, el oro, las acciones A, las acciones estadounidenses y de si la Reserva Federal subirá los tipos

De marzo a julio, la expansión de la industria de la IA y el conflicto geopolítico entre Estados Unidos e Irán elevaron las expectativas de inflación; a principios de agosto, el fuerte repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo generó presión en el mercado; a finales de agosto, varios riesgos empezaron a aliviarse;
Esta cadena de transmisión de acontecimientos determina directamente la evolución futura del petróleo crudo, el oro, las acciones A y las acciones estadounidenses, así como la próxima decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. Este artículo analiza y proyecta el panorama completo siguiendo este eje principal.
I. Marzo-julio: la expansión de la IA y las perturbaciones geopolíticas crean un ciclo de alto crecimiento, altos precios del petróleo y alta inflación
Desde la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán a finales de febrero, el mercado ha ido formando gradualmente un circuito de retroalimentación.
En primer lugar, el elevado gasto de capital de la cadena industrial de la IA eleva las expectativas del mercado sobre el crecimiento económico futuro, aumenta la rentabilidad de las inversiones en la economía real e impulsa al alza el nivel general de los tipos de interés. La solidez de la economía también respalda por sí misma la demanda de materias primas.
En segundo lugar, las interrupciones del transporte marítimo en el estrecho de Ormuz elevan el precio del petróleo crudo. El alza del petróleo incrementa los costes de producción y logística de toda la sociedad, reduce los beneficios de las industrias tradicionales y concentra aún más el capital en sectores de alto crecimiento como la IA; la continua expansión de la capacidad de la IA refuerza a su vez las expectativas de crecimiento y de tipos de interés, respaldando de nuevo el precio del petróleo.
Así se forma un ciclo: subida del petróleo → presión sobre las industrias tradicionales, flujo de capital hacia el sector de la IA → expansión del gasto de capital de la IA → aumento de las expectativas de crecimiento, tipos de interés e inflación → mayor respaldo al precio del petróleo.

Bajo esta lógica, los principales activos han seguido trayectorias claramente divergentes. El oro se ha mostrado débil: la línea principal ha sido la solidez de la economía y el aumento de los tipos de interés reales; su carácter de activo refugio no se ha convertido en el núcleo de su valoración, y el oro ha seguido bajo presión;
Los metales industriales no ferrosos han oscilado: los tipos de interés ejercen presión, pero la demanda relacionada con la IA actúa como contrapeso, manteniéndose en general en niveles elevados;
El petróleo crudo se ha mostrado fuerte: la solidez de la demanda, junto con la prima de riesgo geopolítico de la oferta, constituye un doble factor favorable
Divergencia estructural en las acciones estadounidenses: las acciones tecnológicas de IA han seguido fortaleciéndose, mientras que los sectores tradicionales se han mostrado débiles por el lastre de los altos precios del petróleo y los elevados tipos de interés;
Las acciones A se han mostrado débiles en general: faltan sectores de alto crecimiento capaces de absorber el capital incremental, y el entorno de tipos de interés elevados en el extranjero sigue ejerciendo presión externa.

II. Punto de inflexión en agosto: las expectativas de inflación se calientan y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo llegan a parecer descontrolados
Al entrar en agosto, el equilibrio anterior se rompió, las expectativas de inflación subieron rápidamente y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo aumentaron, generando una presión evidente sobre los mercados mundiales.
Entre los factores que impulsaron las expectativas de inflación se incluyen: la continuidad de la reducción del balance de la Reserva Federal; la persistencia de la prima geopolítica del petróleo; el aumento del consumo de recursos derivado de la inversión en capacidad de cómputo para IA; la inflación importada provocada por los aranceles estadounidenses; la insuficiencia de las declaraciones de política anteriores para contener las expectativas de inflación; y el aumento de la presión fiscal de Japón, que provocó volatilidad en los bonos japoneses y ventas temporales de bonos del Tesoro estadounidense por parte de instituciones extranjeras.
Tres variables que superaron las expectativas amplificaron la tensión del mercado: en primer lugar, durante cierto tiempo la Reserva Federal no guio activamente las expectativas de inflación; en segundo lugar, Japón vendió bonos del Tesoro estadounidense bajo la presión de su deuda, transmitiendo al exterior presión alcista sobre los tipos; en tercer lugar, el mercado había previsto inicialmente que el conflicto entre Estados Unidos e Irán se enfriaría rápidamente, pero su duración real de estancamiento superó las expectativas y la prima de riesgo energético se mantuvo elevada.
Después de que los tipos a largo plazo subieran hasta cierto intervalo, empezaron a ejercer presión sobre las finanzas públicas estadounidenses, los balances de los bancos y la economía real, siguiendo una lógica similar a la del anterior episodio de Silicon Valley Bank: al superar los tipos el umbral que el sistema podía soportar, el mercado comenzó a corregirse por sí mismo.
III. Alivio marginal: aparecen señales de relajación de múltiples presiones
Desde finales de agosto, la situación dio un giro y varias variables de riesgo mejoraron marginalmente.
1. La Reserva Federal ajustó sus declaraciones y emitió señales de contención de la inflación, reparando la gestión de las expectativas;
2. La situación en el estrecho de Ormuz se distendió, el tránsito por la ruta marítima se fue recuperando gradualmente y la prima geopolítica del petróleo crudo comenzó a desaparecer;
3. El mercado comenzó a descontar futuras subidas de tipos de Japón para estabilizar el tipo de cambio, reduciéndose en cierta medida la presión de sus ventas forzadas de bonos del Tesoro estadounidense.
El panorama actual ya ha cambiado: aunque los tipos a largo plazo siguen en niveles elevados, el motor principal ya no es el pánico descontrolado ante la inflación, sino la combinación de «solidez de la economía + recuperación de las expectativas de política».
IV. La cuestión central: ¿volverá la Reserva Federal a subir los tipos? Esta es la cuestión que más preocupa actualmente al mercado.
Una valoración clave es que esta ronda de inflación es estructural y no una situación de sobrecalentamiento general de la economía. Las dos fuerzas principales que impulsan la inflación reúnen posteriormente las condiciones para retroceder de forma natural.
En primer lugar, la retirada de la prima geopolítica del petróleo. Estados Unidos tiene fuertes incentivos para impulsar la recuperación del transporte marítimo en el estrecho y reducir el precio del petróleo. Por un lado, esto aliviaría la presión fiscal mundial y reduciría el incentivo de los países para vender bonos del Tesoro estadounidense; por otro, disminuiría la inflación importada derivada de los combustibles nacionales, dejando margen para futuras actuaciones de política económica. Es muy probable que el nivel central del precio del petróleo se mueva a la baja.
En segundo lugar, es muy probable que el impulso de expansión del gasto de capital en IA se desacelere marginalmente. El mercado muestra un optimismo excesivo sobre la demanda de capacidad de cómputo. Tras la producción masiva de contenidos de IA, los ingresos posteriores se diluyen debido a los límites de la atención total de las personas y del techo de monetización, por lo que una serie de empresas pequeñas y medianas reducirá sus inversiones; al mismo tiempo, la mejora de la eficiencia de los algoritmos reduce la capacidad de cómputo consumida por unidad de producción; y la implementación de la IA en la economía real avanza más lentamente de lo previsto, por lo que resulta difícil que impulse indefinidamente el gasto de capital. Este proceso de transmisión presenta un desfase, pero su dirección tendencial es clara. Al enfriarse las dos fuerzas estructurales de la inflación, las expectativas de inflación bajarán por sí solas. Sobre la base de esta valoración, la posibilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos es muy baja.

V. Perspectivas de la economía estadounidense: no hay riesgo de recesión y existe un efecto de relevo entre industrias
Aunque el crecimiento de la inversión en IA se desacelere, la economía estadounidense no se debilitará rápidamente. Su resiliencia procede de tres aspectos: en primer lugar, los ingresos y el empleo de los hogares, junto con los precios de los activos, sostienen el consumo; los altos precios del petróleo y los elevados tipos de interés solo provocarán una desaceleración moderada, no una caída sistémica; en segundo lugar, existe un relevo entre sectores tecnológicos: después del enfriamiento de la inversión en IA, áreas como la industria aeroespacial, la robótica y la conducción autónoma pueden continuar impulsando la inversión; en tercer lugar, en comparación con el resto del mundo, Estados Unidos sigue teniendo ventajas evidentes en capital y en la fijación de precios financieros.
A medio y largo plazo, la caída del coste de la capacidad de cómputo favorecerá la penetración de la tecnología de IA en más sectores y elevará la productividad.
VI. Proyección sobre la evolución futura del petróleo crudo, el oro, las acciones estadounidenses y las acciones A
1. Petróleo crudo: con la recuperación del tránsito por la ruta marítima, la desaparición de la prima geopolítica y los ajustes por el lado de la oferta, el nivel central del precio del petróleo tenderá a bajar.
2. Oro: con la caída de las expectativas de inflación, la solidez de la economía estadounidense y el mantenimiento del dólar y de los tipos de los bonos del Tesoro en niveles elevados, faltan bases para una fortaleza sostenida, por lo que su evolución general será débil.
3. Acciones estadounidenses: al disiparse las expectativas de subidas de tipos, no existir riesgo de recesión y producirse el relevo entre los sectores tecnológicos nuevos y tradicionales, los índices contarán en general con respaldo y predominará una evolución lateral en niveles elevados, con comportamiento estructural.
4. Acciones A: con los tipos de los bonos del Tesoro estadounidense en niveles elevados en el exterior, un dólar relativamente fuerte y unas condiciones de liquidez restrictivas; y, en el interior, la presión de las hipotecas, la caída del sector inmobiliario, la presión sobre la estructura del empleo, el exceso de capacidad, la disminución de la población, la concentración continua de recursos en la tecnología y la presión sobre las industrias tradicionales, entre otros problemas estructurales de largo plazo sin resolver.
Bajo la doble presión interna y externa, las acciones A carecen de una base para un mercado alcista sistémico.

Conclusión
En resumen, la trayectoria completa es la siguiente: de marzo a julio, la expansión de la inversión en IA y la interacción con los precios geopolíticos del petróleo elevaron las expectativas de crecimiento, tipos de interés e inflación; en agosto, la inflación y los tipos a largo plazo atravesaron una fase de tensión; recientemente, los distintos riesgos se han aliviado, la inflación probablemente retrocederá por sí sola y la Reserva Federal prácticamente ha descartado volver a subir los tipos. A partir de ahora, la principal línea de valoración de las distintas clases de activos girará en torno al nuevo panorama de «inflación a la baja, crecimiento aún resiliente y tipos a largo plazo estabilizados en niveles elevados».$XLF ‌