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Previa de Jackson Hole de Warsh: los mercados se centran en los tipos

La reunión de Jackson Hole comienza esta semana y la atención se centra en el discurso de Kevin Warsh y la futura dirección de la Fed. El mercado considera a Warsh favorito para ser el próximo presidente de la Fed, con las casas de apuestas dándole un 42% de probabilidad. Su visión sobre un recorte de tipos podría mover BTC, el oro y el rendimiento a 10 años en una sola declaración.

Por qué Warsh importa ahora

Warsh fue gobernador de la Fed de 2006 a 2011 y trabajó con Bernanke durante la crisis. Es conocido como un halcón que respalda tipos bajos cuando el crecimiento se debilita y una reducción del balance cuando la inflación es alta. En un artículo de opinión reciente afirmó que la Fed necesita una regla clara para los recortes y debería reducir el balance más rápidamente.

Con el crecimiento interanual de M2 en EE. UU. en el 4,5%, el más rápido en cuatro años, frente al -4,6% en 2023, M2 en 21,4 billones de dólares, la deuda federal por encima de 40 billones de dólares, el rendimiento a 10 años cerca del 4,70% y el oro por encima de 2.650 dólares, la dirección de los tipos es clave.

Qué espera el mercado de Jackson Hole

Tres temas.

Uno, el tamaño del recorte. CME FedWatch muestra un 68% de probabilidad de un recorte de 25 pb en septiembre y un 32% de probabilidad de uno de 50 pb. Si Warsh respalda un recorte de 25 pb con más recortes posteriores, el rendimiento a 10 años podría caer al 4,50%, lo que favorecería al riesgo. Si respalda mantener los tipos, el rendimiento podría subir al 4,90%, lo que perjudicaría a BTC cerca de 81 mil dólares.

Dos, el balance. El balance de la Fed sigue en 7,1 billones de dólares, por debajo del máximo de 9,0 billones, pero todavía en niveles elevados. La visión previa de Warsh: el balance debería reducirse más rápidamente cuando la política fiscal es laxa. Si repite esa postura, las conversaciones sobre un endurecimiento de la liquidez podrían pesar sobre BTC y HYPE, ENA, activos de alta beta.

Tres, la regla de inflación. El PCE subyacente está en el 2,8% interanual, por encima del objetivo del 2%. La visión de Warsh: el riesgo de inflación proviene de la política fiscal y del crecimiento monetario, no solo de los salarios. Esa visión podría significar que el recorte sea lento, no rápido.

Cómo reaccionan BTC y el riesgo

El año pasado, BTC se movió un 5,2% el día de Jackson Hole, ETH un 6,1% y el Nasdaq un 1,8%. El día después de que Powell respaldara un recorte, BTC subió de $60k a $63k en 48 horas.

Si Warsh dice que el recorte está cerca y que la reducción del balance será lenta, el mercado lo interpretará como una señal expansiva. BTC podría subir de 82,5 mil dólares hasta el máximo de $84k , ETH superar los 2.700 dólares, y 420 millones de dólares en liquidaciones de posiciones cortas por encima de 81,5 mil dólares podrían impulsar el movimiento.

Si Warsh dice que hay que mantener los tipos y reducir el balance más rápidamente, la lectura será agresiva. BTC podría probar el suelo de $79k , con 380 millones de dólares en liquidaciones de posiciones largas por debajo de 78,5 mil dólares en riesgo, y la financiación anual caer del 11% al 5%.

Qué observar en el discurso

Hora: panel de Warsh el 23 de agosto a las 10:00 ET. Frases clave: uso de «restrictivo», «rezago de la política» y «reducción del balance». Si se elimina «restrictivo», será una señal expansiva. Si se mantiene un ritmo elevado de «reducción», será una señal agresiva.

También hay que vigilar el índice del dólar. El dólar está en 103,2, un 0,8% arriba en la semana. Si Warsh adopta una postura expansiva, el dólar podría caer a 102,5, lo que favorecería a BTC. Si adopta una postura agresiva, el dólar podría subir a 104, lo que perjudicaría al activo.

Conclusión

Jackson Hole este año es una previa sobre los tipos y también sobre el próximo presidente de la Fed. El discurso de Warsh marcará el tono para el tamaño del recorte de septiembre, con el mercado asignando un 68% de probabilidad a uno de 25 pb. Con una entrada neta en ETF de +4.038 BTC ayer y BTC de nuevo por encima de 81 mil dólares, la demanda ha regresado, pero las declaraciones sobre los tipos pueden cambiar la situación rápidamente. Mantener el rango de $79k a $81k hasta el discurso y luego romperlo.