#英伟达财报周 El informe de NVIDIA fue explosivo, pero…

NVIDIA entregó un examen perfecto
En la madrugada de hoy, hora de Pekín, NVIDIA publicó su informe del segundo trimestre, cerrado en julio: ingresos de 96,2 mil millones de dólares, un 106% más interanual; el negocio de centros de datos alcanzó 89 mil millones, un 117% más; y la cotización llegó a subir más de un 4,5% tras el cierre.
Más contundente fue la previsión: ingresos de 108 mil millones de dólares para el tercer trimestre, nuevamente por encima de las expectativas del mercado; el CFO soltó directamente que “los ingresos del ejercicio fiscal 2028 crecerán alrededor de un 70%”, mientras que el mercado antes solo se atrevía a esperar un 45%. Estas fueron las palabras exactas de Jensen Huang: “La computación son ingresos; la demanda se está acelerando”.
En una frase: el “delegado de clase” de la capacidad de cómputo de IA volvió a dejar al resto de la clase muy atrás.

Pero primero: ese crecimiento del 70% está anclado en el “límite de suministro”, no en una “demanda infinita”
Mucha gente se vino arriba al ver el 70%. Encontré el análisis de una firma de valores surcoreana y entonces noté que algo no cuadraba: lo decían claramente: la previsión de crecimiento del 70% de NVIDIA se basa en el “límite de suministro” (la capacidad está totalmente restringida y se vende todo lo que se puede producir), no en que la demanda esté realmente explotando sin límites.
Dicho sin rodeos, esto significa que “cuánto puedo vender depende de cuánto puedo fabricar”: es crecimiento bajo restricciones de capacidad, no crecimiento impulsado por una demanda que rompa el techo.
Son dos historias con una lógica de valoración completamente distinta. Una es “los pedidos me persiguen”; la otra, “por mucho que me esfuerce en fabricar, no logro abastecer el mercado”.
La segunda suena potente, pero el riesgo está en que, si algún día la capacidad se pone al día y la demanda no, la historia se invierte.

Pero segundo: el margen bruto está cayendo discretamente
La previsión de margen bruto para el tercer trimestre es del 74%, por debajo del 75% que esperaba el mercado. No hay que subestimar ese punto porcentual.
Vera Rubin acaba de entrar en producción masiva y los costes de la nueva línea aún no se han diluido; la eficiencia de generación de beneficios primero va a bajar un poco.
En este examen perfecto, esta asignatura perdió puntos.

Pero tercero: esa misma noche, alguien estaba ampliando una “fábrica de impresión” al otro lado del edificio
Kioxia anunció anoche que invertirá más de 1 billón de yenes en construir una nueva fábrica de memoria flash NAND en la prefectura japonesa de Iwate. Atención: SK Hynix y Samsung suben hoy un 5% y un 3% en la bolsa surcoreana porque escasea la memoria HBM especializada para IA; pero Kioxia está ampliando la NAND tradicional, que pertenece a otra línea. Hoy las acciones de almacenamiento de todo el mundo están en verde; no metan todo el “almacenamiento” en el mismo saco: algunos están siendo alimentados por la IA, mientras otros están ampliando su propia capacidad de producción; tarde o temprano, ambas líneas se separarán.

La “lluvia” del mercado ya cayó hoy. En la apertura del día siguiente, veremos quién lleva paraguas. $NVDA ‌