#英伟达财报周 ¡No esperes demasiado de los resultados de NVDA!

No hay necesidad de entusiasmarse demasiado con los resultados de NVDA: incluso si NVDA supera las expectativas, todavía podría abrir al alza y luego retroceder, o abrir directamente a la baja; la presión entre el segundo y el quinto día de negociación después de los resultados suele ser mayor que la del primer día.
En los últimos 7 informes de resultados, la tasa de subidas semanales de NVDA fue de solo 14,3%, con una caída media del 4,57%. Después de los cuatro informes más recientes, NVDA cayó una media del 2,79% al día siguiente y un 4,84% en una semana; esto demuestra que NVDA ha entrado claramente en una etapa en la que «buenos resultados no equivalen a una subida de la cotización».
El mercado no negocia si los resultados superan o no las expectativas de consenso, sino si el grado de sorpresa positiva puede cubrir el umbral que ya se elevó antes de la publicación de resultados.
La negociación de los resultados de NVDA suele dividirse ahora en cuatro pasos:
① Los proveedores de servicios en la nube aumentan el gasto de capital;
② Los analistas elevan los ingresos previstos y los precios objetivo;
③ Los fondos compran por adelantado antes de los resultados;
④ Después de la publicación, incluso si se superan las expectativas, optan por recoger beneficios.
Por eso vemos con frecuencia que la cotización de NVDA cae tras sus resultados; muchas veces no se debe a un deterioro de los fundamentales, sino a que la subida anterior ya había anticipado los resultados. La comparación real del mercado no es «si se superaron las expectativas de consenso», sino si se superó una «cifra susurrada» aún más alta.
Por ejemplo, las expectativas de consenso del mercado podrían ser de 90 mil millones de dólares, pero los fondos ya han apostado por ingresos de 95 mil millones de dólares o incluso superiores. Si finalmente se anuncian 93 mil millones de dólares, los datos financieros seguirán siendo muy buenos, pero la cotización caerá. Por eso NVDA suele registrar la siguiente combinación: resultados por encima de las expectativas, previsiones récord y analistas elevando sus precios objetivo, pero la cotización cae igualmente al día siguiente. Los resultados demuestran que la empresa no tiene problemas, pero no ofrecen suficiente información nueva para que los fondos sigan comprando a precios cada vez más altos.
Actualmente, el mercado de opciones está valorando un movimiento aproximado del 5,4% al alza o a la baja, equivalente a una fluctuación de unos 280 mil millones de dólares en capitalización bursátil, por debajo de la volatilidad real media del 7,4% de los últimos 12 informes de resultados. Más del 70% de los votantes de Stocktwits sigue apostando por «superar y elevar», pero el sentimiento general solo se ha recuperado de pesimista a neutral, lo que indica que muchas personas se muestran alcistas de palabra, pero reducen activamente el riesgo de sus posiciones antes de los resultados.
Los alcistas apuestan principalmente por tres aspectos:
1. Que los envíos de Rubin en otoño se desarrollen sin problemas y que los ingresos del centro de datos sigan creciendo con fuerza;
2. Que las previsiones para el Q3 superen las expectativas más altas del mercado;
3. Que, después de siete sesiones consecutivas de caídas, las noticias negativas ya se hayan descontado.
Los bajistas se centran en cuestionar lo siguiente: los proyectos de IA dependen cada vez más de la participación de NVIDIA en su financiación o de la prestación de garantías, por lo que la calidad de la demanda empieza a ser objeto de debate; el aumento de los precios de HBM y DRAM podría comprimir los márgenes brutos; después de los cuatro informes más recientes, la cotización cayó una media aproximada del 5%, por lo que «superar las expectativas» por sí solo ya no es suficiente.
Durante más de un año, NVDA ha oscilado alrededor de los 200 dólares; en esencia, se trata de un equilibrio entre dos fuerzas. Por abajo, cuenta con el respaldo de los fundamentales: los beneficios siguen creciendo a gran velocidad; el flujo de caja libre es enorme; aún no se ha observado un punto de inflexión claro en el gasto de capital en IA; cada vez que cae a una zona relativamente infravalorada, los fondos a largo plazo vuelven a comprar.
Por arriba, también existe presión de valoración: el mercado está preocupado por la sostenibilidad del gasto de capital en IA; los proveedores de servicios en la nube han empezado a utilizar más TPU, Trainium y ASIC desarrollados internamente; el almacenamiento, la electricidad y los costes de financiación empiezan a erosionar la rentabilidad de los proyectos de IA; la capitalización bursátil de NVDA es demasiado grande y necesita fondos incrementales mucho más cuantiosos para superar sus máximos; el aumento de los precios de los servidores podría presionar los márgenes de los clientes y no equivaler necesariamente a un crecimiento de la demanda.
Por eso, por debajo de 190 dólares habrá quienes compren basándose en los beneficios futuros; por encima de 220—235 dólares, el mercado volverá a exigir mayores ingresos y mejores previsiones. Al final se forma un rango lateral en niveles elevados, en lugar de una caída continua.
Después de estos resultados, lo más probable es que la situación siga siendo la misma. En pocas palabras, eso significa que no hay mucho efecto de generación de beneficios: si mantienes NVDA, es posible que a largo plazo no ganes dinero.$NVDA ‌