El esfuerzo del Departamento del Tesoro de EE. UU. por ampliar su programa de recompras de deuda a largo plazo, de hecho, se ha intensificado hasta convertirse en una segunda intervención en cuestión de semanas, y hasta esta velocidad demuestra la magnitud de la tensión del mercado.

El 19 de agosto, el Tesoro anunció que aumentaría el tamaño máximo de las operaciones de recompra de bonos a largo plazo de $2 mil millones por transacción a al menos $4 mil millones, con efecto a partir del 9 de septiembre y hasta el final del trimestre actual de refinanciación, el 4 de noviembre.
Los segmentos objetivo son los bonos de diez a veinte años y de veinte a treinta años, un segmento que ha experimentado lo que se ha descrito como una huelga de compradores desde finales de junio. El secretario Bessent declaró a CNBC al día siguiente que incluso esta cifra podría no ser suficiente, sugiriendo que las recompras podrían superar los $4 mil millones por transacción y añadiendo que tienen «una gran caja de herramientas», enfatizando que esto era solo una señal y que creen que los rendimientos no reflejan las realidades fundamentales del conflicto con Irán.
El contexto de esta intervención es realmente sorprendente, ya que la deuda nacional de EE. UU. superó los $40 billones esta semana, con $1 billón de nueva deuda añadida en apenas unos meses. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años había subido hasta un máximo de 5,26% en diecinueve años justo antes del anuncio de recompra, antes de retroceder al 5,18%. Los gastos por intereses de este año fiscal ya han alcanzado aproximadamente $1,2 billones.
El mecanismo de financiación también es un detalle técnico importante: este programa de recompras no se financia mediante la impresión directa de nuevo dinero, sino mediante la venta de bonos del Tesoro a corto plazo. Esto significa que la deuda total no está disminuyendo, sino que solo se está acortando la estructura de vencimientos.
Un análisis publicado en Forbes señala que esto, por sí solo, supone un riesgo; a finales de julio, aproximadamente el 22,2% del total de $31,4 billones de deuda pendiente consistía en bonos a corto plazo, superando el rango del 15-20% recomendado por el propio consejo asesor del Tesoro.
Cada nueva recompra financiada con bonos eleva aún más esta proporción. Algunos economistas sostienen que esto indica un fenómeno llamado «dominancia fiscal», lo que significa que las necesidades de financiación del Gobierno están comenzando a determinar la política monetaria, en lugar de sus perspectivas de inflación.
George Saravelos, de Deutsche Bank, describió la medida como una señal de la creciente preocupación de la Administración por el aumento de los rendimientos a largo plazo, calificándola de forma de «represión fiscal blanda», junto con los esfuerzos anteriores de apoyo al yen durante ese mismo mes.
Sin embargo, algunos estrategas enfatizan que, aunque las recompras pueden ralentizar el aumento de los rendimientos, no abordan las preocupaciones fiscales y de inflación subyacentes, ya que incluso una operación duplicada de $4 mil millones palidece en comparación con los $31,4 billones de deuda total del mercado.
Este desarrollo también ejerce una nueva presión sobre el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ya que los esfuerzos de Bessent por gestionar los tipos de interés del mercado con sus propias herramientas generan tensión con la postura de Warsh de que el mercado debería fijar sus propios tipos, pese a que ambas instituciones afirman que «trabajarán juntas» en el asunto.
Para quienes siguen la evolución de la liquidez macroeconómica a través de Gate, el punto clave que deben observar es la próxima reunión trimestral de refinanciación del Tesoro, el 4 de noviembre, que aclarará si el tamaño de las recompras aumentará aún más. Mientras tanto, no está claro cuándo la creciente dependencia de la financiación mediante bonos a corto plazo cruzará un umbral para la estabilidad del mercado, lo que sigue siendo un punto de vigilancia a medio plazo tanto para los mercados tradicionales como para los criptoactivos sensibles al riesgo.
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