#美联储称国债市场运作正常 El dólar ronda mínimos de tres meses: Kashkari dice que el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. está “bien”, pero el mercado sigue “entre la confianza y la duda”

Durante la sesión asiática del lunes (24 de agosto), el índice del dólar fluctuó en niveles bajos y actualmente cotiza cerca de 98,80, rondando su nivel más bajo desde mediados de mayo.
Mientras el dólar ronda mínimos de tres meses, la evaluación de los bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de los funcionarios de la Reserva Federal se ha convertido en el foco de atención del mercado.
El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, afirmó el domingo (23 de agosto) que el reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. refleja un funcionamiento adecuado del mercado y una liquidez suficiente, no preocupaciones de política monetaria. Estas declaraciones restaron importancia a la posibilidad de que el repunte de los rendimientos a largo plazo provoque una disfunción del mercado. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cerró la semana pasada cerca del 4,73%, mientras que el de los bonos a 30 años se aproximó a su nivel más alto desde 2007.
Kashkari reiteró su preocupación por la inflación, pero no se comprometió a impulsar una subida de tipos en la reunión de septiembre, manteniendo el resultado de la reunión como una “verdadera incógnita”.
La atención del mercado se está desplazando al discurso que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, pronunciará el viernes en Jackson Hole, que podría considerarse una señal de política monetaria de mayor peso que las declaraciones de cualquier presidente regional de la Fed durante el fin de semana.

Kashkari: El aumento de los rendimientos refleja un buen funcionamiento del mercado, no preocupaciones de política monetaria
El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, afirmó el domingo que es poco probable que el reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. influya en las deliberaciones de política monetaria de la Reserva Federal.
Señaló que todos los indicios muestran que el mercado de bonos del Tesoro funciona con normalidad, con operaciones fluidas y liquidez suficiente, lo que permite a los responsables de política concentrarse en el tipo de los fondos federales como principal herramienta para devolver la inflación a su objetivo.
Sus declaraciones se produjeron cuando toda la curva de rendimientos subió la semana pasada: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cerró cerca del 4,73%, mientras que el de los bonos a 30 años se aproximó a su nivel más alto desde 2007.
Kashkari reconoció que los rendimientos se encuentran en niveles elevados respecto a la historia reciente, pero señaló que fueron más altos en la década de 1990, calificando los niveles actuales de “altos, pero no extremos históricos”.

Persisten las preocupaciones por la inflación, pero no hay compromiso de subir los tipos en septiembre
Las declaraciones de Kashkari coincidieron con la víspera de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de septiembre, y sus palabras fueron analizadas minuciosamente por el mercado. En julio, los funcionarios mantuvieron los tipos sin cambios por quinta vez consecutiva. Kashkari fue uno de los tres disidentes que votaron a favor de una subida de 25 puntos básicos, alegando que no se había eliminado el riesgo persistente de inflación.
En su discurso del domingo, volvió a destacar su preocupación por la inflación y afirmó claramente que actualmente no tiene “confianza” en que la inflación vuelva al objetivo del 2% a corto plazo. Esta postura prolonga su anterior posición agresiva, pero no se tradujo en un compromiso claro para la próxima reunión.
Señaló que antes de la reunión de septiembre se necesitan más datos económicos, incluidas las últimas cifras de empleo, consumo y precios, por lo que no quiso anticipar si volvería a votar en contra o impulsaría una subida de tipos. Esta actitud de “esperar y ver” refleja que el equilibrio interno de la Reserva Federal entre la persistencia de la inflación y la desaceleración del crecimiento económico se está volviendo más complejo. Aunque Kashkari sostiene que persisten los riesgos inflacionarios, también reconoce que la trayectoria de la política depende en gran medida de los datos y no de una ruta predeterminada.
El mercado interpretó esto de la siguiente manera: aunque algunos funcionarios siguen alerta ante las presiones sobre los precios, el umbral para volver a subir los tipos a corto plazo ha aumentado claramente. Esta forma de reiterar las preocupaciones y, al mismo tiempo, negarse a hacer pronósticos mantiene abiertas las opciones de política para la reunión de septiembre y obliga a los inversores a seguir atentos al impacto real de los próximos datos sobre la trayectoria de los tipos.

¿Puede el “tranquilizante” de Kashkari estabilizar el dólar?
Las declaraciones “tranquilizadoras” de Kashkari sobre el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. tienen un impacto complejo en el índice del dólar, con factores alcistas y bajistas entrelazados. Por un lado, restó importancia a las preocupaciones de que el repunte de los rendimientos a largo plazo provoque una disfunción del mercado, al considerar que el mercado de bonos del Tesoro funciona con normalidad y cuenta con liquidez suficiente, lo que en cierta medida alivió el temor del mercado a una “crisis de confianza” en los bonos del Tesoro de EE. UU.
El índice del dólar cerró la semana pasada cerca de 98,80, rondando su nivel más bajo desde mediados de mayo. La señal de que el mercado de bonos del Tesoro funciona con normalidad podría proporcionar cierto apoyo al dólar —al menos evitar una venta masiva de dólares provocada por una disfunción en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.—.
Por otro lado, Kashkari reiteró su preocupación por la inflación, pero no se comprometió a subir los tipos en septiembre, manteniendo incierta la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Para el dólar, esto es un “arma de doble filo”: la ausencia de una subida de tipos implica que la ventaja del diferencial de tipos difícilmente se ampliará, por lo que el dólar carece de impulso alcista; pero si la inflación sigue superando las expectativas, el mercado podría volver a valorar la probabilidad de una subida de tipos, lo que proporcionaría apoyo al dólar.

La atención del mercado se desplaza al discurso de Warsh en Jackson Hole
Esta semana, el mercado está desplazando rápidamente su atención de las declaraciones del fin de semana de Kashkari hacia el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh.
El viernes pronunciará un discurso principal en el simposio anual de Jackson Hole, en Wyoming, un evento considerado históricamente una importante ventana a la orientación de la política monetaria.
En comparación con las opiniones personales de Kashkari, el discurso de Warsh, como nuevo presidente, tiene claramente mayor peso para las perspectivas de política monetaria, y el mercado espera que sus palabras puedan influir directamente en la valoración de las reuniones de septiembre y posteriores.
La evolución actual de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la trayectoria de la inflación siguen siendo las dos variables centrales. La interacción entre ambas convierte la reunión de septiembre, formalmente rutinaria, en un verdadero punto de decisión.
Si Warsh subraya en su discurso que los riesgos inflacionarios aún requieren cautela y sugiere que la política debe mantener una postura restrictiva, el mercado podría volver a valorar la probabilidad de una subida de tipos o de mantener los tipos elevados durante más tiempo; por el contrario, si menciona más el equilibrio entre el crecimiento económico y el empleo, podría reforzar la anticipación de recortes de tipos.
Los discursos de Jackson Hole han tenido históricamente una fuerte importancia como señal, especialmente al inicio del mandato de un nuevo presidente, por lo que sus palabras se considerarán una primera definición del futuro marco de política monetaria.

Resumen
Las declaraciones de Kashkari del domingo restaron importancia a las preocupaciones por el repunte de los rendimientos a largo plazo, al afirmar que el mercado de bonos del Tesoro funciona bien y cuenta con liquidez suficiente. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cerró cerca del 4,73%, mientras que el de los bonos a 30 años se aproximó a su nivel más alto desde 2007. Reiteró su preocupación por la inflación, pero no se comprometió a subir los tipos en septiembre, manteniendo el resultado de la reunión en suspenso. ‌El mercado se está centrando ahora en el discurso de Warsh del viernes en Jackson Hole, que podría ser una señal de política monetaria de mayor peso que las declaraciones de cualquier presidente regional de la Fed. La evolución de los rendimientos y la trayectoria de la inflación siguen sin resolverse, y la reunión de septiembre se convertirá en un verdadero punto de decisión.$US500 ‌