¿Empieza a moverse el “susurrador de la Fed”? El Tesoro de EE. UU. amplía la recompra de bonos a largo plazo

El mercado de bonos de EE. UU. vuelve a enviar una señal difícil de ignorar. El Departamento del Tesoro de EE. UU. decidió al menos duplicar el tamaño de las operaciones de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, de un máximo de US$2 mil millones a al menos US$4 mil millones por operación, desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre de 2026. Esta política se dirige a bonos con vencimientos de 10–20 años y de 20–30 años.

La medida surge después de que los rendimientos de los bonos a largo plazo se dispararan hasta niveles no vistos desde 2007. El 18 de agosto, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años llegó incluso a alrededor del 5,34%, mientras que la deuda pública de EE. UU. ya superó los US$40 billones.
No es solo una recompra
Oficialmente, el Tesoro describe esta política como un esfuerzo por mejorar la liquidez en el segmento de bonos a largo plazo. Sin embargo, el momento hace que el mercado interprete un mensaje más amplio: el Gobierno de EE. UU. es cada vez más sensible al aumento de los costes de financiación a largo plazo.
Lo interesante es que esta recompra no significa que el Gobierno de EE. UU. esté reduciendo de repente su deuda de forma significativa. Su valor sigue siendo muy pequeño en comparación con el mercado de bonos del Tesoro, de alrededor de US$32 billones. Por ello, su principal impacto probablemente se produzca en la liquidez y la estructura de la curva de rendimientos, no en la eliminación de los problemas fiscales de EE. UU.
Incluso después del anuncio, el efecto no duró mucho. El rendimiento a 10 años volvió a situarse alrededor del 4,70%, mientras que el rendimiento a 30 años rondó el 5,25%, lo que demuestra que los inversores siguen exigiendo una alta compensación por mantener deuda estadounidense a largo plazo.

¿Por qué debe prestarle atención el mercado?
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro no es solo un problema de los bonos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro sirven de referencia para las hipotecas, el crédito corporativo, la valoración de las acciones tecnológicas, los bienes raíces, el dólar, el oro e incluso Bitcoin.
Si los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, las valoraciones de los activos de riesgo podrían verse presionadas. Por el contrario, si el Tesoro logra mejorar la liquidez y reducir la presión sobre los rendimientos del extremo largo, las condiciones financieras podrían volverse más favorables para los activos de riesgo.
Sin embargo, el problema fundamental no ha desaparecido: el elevado déficit, una deuda de US$40 billones, la inflación, la incertidumbre sobre la política de la Fed y las grandes necesidades de financiación del sector corporativo, incluidas las inversiones en IA, siguen siendo presiones estructurales.
Conclusión
El apodo de “susurrador de la Fed” puede resultar atractivo desde el punto de vista narrativo, pero el hecho más importante es este:
El Tesoro ahora responde de forma cada vez más activa a las presiones en el extremo largo de la curva de bonos, mientras que el mercado aún no confía plenamente en que dicha intervención pueda resolver los problemas fundamentales.
Para los inversores, el próximo foco no estará solo en cuánto recomprará el Tesoro en bonos, sino en si los rendimientos a 10 y 30 años finalmente bajarán de forma sostenida.
Si no ocurre, el mercado podría estar transmitiendo el mensaje de que el problema no es simplemente una falta de liquidez, sino que el precio del riesgo fiscal de EE. UU. está aumentando.