#Gate股票观点挑战 $SK Hynix Goldman Sachs: SK Hynix cancela recompras por 40 billones de wones, aún hay margen para futuras medidas de retorno

¿La recompra y cancelación de 40 billones de wones de Hynix es solo el comienzo? Tras el cierre de la bolsa surcoreana del 19 de agosto, SK Hynix presentó un plan de recompra y cancelación de acciones por 40 billones de wones, que al precio de cierre del 18 de agosto equivale aproximadamente al 3,3% de las acciones emitidas. Goldman Sachs ajustó ese mismo día sus previsiones de beneficios: las previsiones de beneficio por acción para 2026, 2027 y 2028 subieron un 4%, un 10% y un 10%, respectivamente. Lo más destacable es que esta recompra no será una medida aislada: la empresa dejó claro que posteriormente aplicará más recompras y políticas de dividendos, cuyos detalles se anunciarán alrededor de la presentación de resultados del tercer trimestre de este año. Detalles clave del plan de recompra: la operación comenzará el 20 de agosto y se completará en un plazo de tres meses, sin que se haya fijado de antemano el volumen diario de recompra.
La razón ofrecida por la empresa es directa: considera que el precio actual de la acción no refleja con precisión su valor real, por lo que busca optimizar la asignación de capital y aumentar el valor para los accionistas mediante la recompra y cancelación. Solo en términos de número de acciones, se espera cancelar aproximadamente 24 millones de acciones, cifra que ya supera los 17,7 millones de acciones emitidas recientemente para la cotización de sus ADR.
En otras palabras, esta recompra no solo no diluirá los derechos de los accionistas existentes, sino que compensará por completo el efecto de expansión del capital provocado por la emisión de ADR. Actualización clave de la política de retorno a los accionistas: muchos se fijan únicamente en la cifra de 40 billones y no han notado que la empresa también actualizó sus reglas de retorno a largo plazo. La política original destinaba el 50% del flujo de caja libre acumulado de tres años al retorno para los accionistas; ahora se ha ajustado directamente a un “mínimo del 50%”, mediante dos vías: recompra de acciones y dividendos en efectivo. La empresa también mencionó que estudia ampliar el volumen de dividendos, incluidos los dividendos fijos y especiales. Los detalles completos de la política de retorno se publicarán alrededor de la conferencia telefónica sobre los resultados del tercer trimestre de 2026, probablemente a finales de octubre.
Por el ritmo de las expectativas del mercado, tras la información divulgada por la empresa sobre el dividendo trimestral del 7 de agosto y los intercambios habituales dentro del sector, el consenso apuntaba básicamente a que el nuevo plan se anunciaría entre finales de agosto y principios de septiembre. La implementación se produjo algo antes de lo esperado, lo que también demuestra la firme voluntad de la empresa de impulsar el retorno para los accionistas.
La señal más contundente es que la empresa insinuó que este retorno adicional no será una medida puntual y que seguirá aplicando acciones relacionadas. En otras palabras, estos 40 billones son solo la primera fase; habrá más medidas. Ajuste de las previsiones de beneficios y cálculo del margen de retorno: Goldman Sachs elevó simultáneamente sus previsiones de beneficio por acción en el informe, y toda la lógica del ajuste procede de la reducción del capital social causada por la recompra y cancelación. Las previsiones de ingresos y beneficio operativo no cambiaron. Tras el ajuste, la previsión de beneficio por acción para 2026 subió de 385716 a 399504 wones; la de 2027, de 446813 a 491918 wones; y la de 2028, de 510395 a 560997 wones, con incrementos del 3,6%, el 10,1% y el 9,9%, respectivamente.

Al calcular el margen global de retorno para los accionistas, Goldman Sachs estima que el flujo de caja libre acumulado de la empresa entre 2025 y 2027 será de aproximadamente 252 billones de wones. Con una proporción de retorno para los accionistas del 55%, el retorno total rondaría los 140 billones de wones. La recompra de 40 billones ya anunciada, sumada a unos 30 billones de dividendos acumulados durante el mismo periodo según el modelo, implica que todavía se implementarán aproximadamente 70 billones de wones mediante recompras y cancelaciones durante el ciclo actual de la política. Al valor de mercado actual, este volumen de retorno equivale a una tasa de retorno para los accionistas de aproximadamente el 3,5% en 2026, que aumentaría hasta alrededor del 8% en 2027. La lógica subyacente del ciclo del sector: al analizar esta medida dentro del ciclo completo de la industria de la memoria, resulta más fácil entender la confianza que hay detrás. SK Hynix es el líder mundial del mercado de HBM, el segundo mayor proveedor mundial de DRAM y uno de los principales fabricantes de NAND del mundo.
Goldman Sachs considera en su informe que todo 2026 estará marcado por un fuerte ciclo alcista en la industria de la memoria. El principal motor será el aumento continuo del gasto de capital relacionado con la IA por parte de los proveedores de nube a hiperescala. La demanda de memoria en el ámbito de los servidores, incluida la DRAM para servidores, SOCAMM, HBM y los SSD empresariales, crecerá significativamente más rápido que la oferta. En términos financieros, esto se traducirá en una explosión de los beneficios y del flujo de caja.
Las previsiones de Goldman Sachs indican que los ingresos totales de la empresa alcanzarán previsiblemente 345,48 billones de wones en 2026, un aumento interanual del 255,6%; el EBITDA será de 281,9 billones de wones, con un margen EBITDA del 81,6%; y el margen neto rondará el 77,1%. Con este nivel de beneficios, el flujo de caja de la empresa será muy abundante: se prevé un flujo de caja libre de 74,93 billones de wones en 2026, que aumentará hasta 149,45 billones de wones en 2027. Cualquiera que haya trabajado en la industria de los semiconductores sabe que las fluctuaciones cíclicas del sector de la memoria son muy pronunciadas: durante las fases bajistas, las empresas deben restringir el gasto para soportar el ciclo, mientras que en las fases alcistas el flujo de caja se materializa rápidamente.
El hecho de que Hynix se atreva ahora a elevar la proporción de retorno para los accionistas y a implementar anticipadamente una recompra de gran magnitud refleja, en esencia, su confianza en la intensidad y la duración de este ciclo alcista de la memoria. En particular, el crecimiento de los beneficios generado por el negocio de HBM ha hecho que la previsibilidad del flujo de caja de la empresa sea mucho mayor que en ciclos anteriores. Evolución de la política de retorno a los accionistas: al revisar la evolución de la política de retorno de la empresa, se observa claramente el cambio de enfoque. Entre 2019 y 2021, la política se centraba en un dividendo fijo: 1000 wones por acción, además de destinar el 5% del flujo de caja libre a dividendos adicionales. Entre 2022 y 2024, se elevó hasta destinar el 50% del flujo de caja libre acumulado de tres años al retorno para los accionistas, y el dividendo fijo aumentó a 1200 wones por acción. En la política más reciente, correspondiente a 2025-2027, primero se mantuvo la proporción del 50% y ahora se ha ajustado al mínimo del 50%, al tiempo que se incrementa el peso de las recompras, sin limitarse ya a los dividendos en efectivo.
Esta evolución corresponde al aumento gradual de la escala de beneficios y de la capacidad de generación de flujo de caja de la empresa. Durante los ciclos alcistas, el flujo de caja es suficientemente abundante, y la recompra y cancelación de acciones aumenta los derechos de los accionistas de forma más directa que el simple pago de dividendos, además de reflejar mejor la valoración que la empresa hace de sí misma.

Factores de incertidumbre en el sector: Goldman Sachs fija en este informe un precio objetivo a 12 meses de 3,5 millones de wones, utilizando como método de valoración el PER medio de 2026 y 2027, con un PER objetivo de 9 veces.
Esta valoración representa únicamente la opinión de la institución original y no constituye ninguna referencia de inversión. El informe también menciona varios factores de incertidumbre en el sector.
En primer lugar, un deterioro significativo del equilibrio entre oferta y demanda en la industria de la memoria, o un avance de las iteraciones tecnológicas inferior al esperado;
en segundo lugar, un debilitamiento de la demanda final de smartphones, PC y servidores, que afecte a la demanda general de memoria tradicional;
en tercer lugar, un avance de Samsung en el negocio de HBM superior al esperado, que cambie la estructura competitiva del mercado de HBM;
en cuarto lugar, una caída del gasto de capital relacionado con la IA, que afecte a la demanda general de HBM y, en consecuencia, a los ingresos y beneficios relacionados de la empresa. En realidad, estas incertidumbres también son habituales en la industria de la memoria: las iteraciones tecnológicas, los desajustes entre oferta y demanda y las acciones de los competidores pueden afectar al ritmo del ciclo del sector. La duración de este ciclo alcista de la memoria impulsado por la IA dependerá, en última instancia, de la materialización efectiva de la demanda final.

¿Qué opinas de esta ronda de medidas de retorno a los accionistas a gran escala por parte del líder de la memoria? $SK Hynix ‌