Un trimestre con pérdidas de 12.300 millones: OpenAI está lanzando fuegos artificiales con el dinero de los inversores.

Los ingresos del Q2 fueron de 6.700 millones, un 18% más intertrimestral, lo que suena bien. Pero las pérdidas operativas fueron de 12.300 millones, 3.000 millones más que los 9.300 millones del Q1 del año pasado. Los ingresos subieron un 18%, pero las pérdidas aumentaron un 32%; el ROI (retorno de la inversión) resultante es negativo y cada vez lo es más. En cualquier sector tradicional, los inversores ya habrían echado a una empresa así. Pero OpenAI es diferente: es IA, es OpenAI, es Sam Altman; por eso todavía puede seguir recaudando, quemando dinero y vendiendo promesas.

Pero las promesas son cada vez mayores y el contenido, cada vez más escaso. Los ingresos de Anthropic en el Q2 fueron de 11.500 millones, el doble, y además obtuvo beneficios. Palantir, CoreWeave y Micron tienen tasas de crecimiento superiores a las de OpenAI. El crecimiento de usuarios de ChatGPT se está ralentizando, mientras Claude Code está arrasando entre los programadores. OpenAI pasó de ser quien «definía el sector» a ser quien está «siendo definido».

La fuga de altos ejecutivos lo demuestra aún más. Denise Dresser, directora de ingresos, se marchó antes de cumplir un año en el cargo. Brad Lightcap y Fidji Simo también se fueron. Si el negocio de una empresa prospera, ¿sus altos ejecutivos harían cola para dimitir? No. La oleada de salidas indica desacuerdos internos sobre el rumbo futuro o falta de confianza en las perspectivas de una IPO. Después de todo, OpenAI presentó documentos en secreto en junio, con planes de salir a bolsa en 2027, pero con estos resultados, ¿cómo lo explicará en las presentaciones a inversores? «Hemos perdido 12.300 millones este trimestre, pero confíen en que ganaremos dinero en el futuro».

Más surrealista aún son esos 600.000 millones de Nvidia. OpenAI se ha comprometido a desplegar hasta 2030 una infraestructura de IA de Nvidia de 12 gigavatios, lo que generaría una oportunidad comercial de 600.000 millones en capacidad de computación. La cifra es absurdamente grande, pero la condición previa es que OpenAI llegue viva a 2030 y cumpla sus promesas de crecimiento. Si sigue quemando dinero a este ritmo, tarde o temprano los inversores preguntarán: ¿qué foso defensivo han creado exactamente estas pérdidas de 12.300 millones? ¿GPT-5.6? Pero el Claude de Anthropic también sigue iterando, y ellos no pierden tanto dinero.

Dicho claramente, la situación actual de OpenAI se parece mucho a la de Uber en su día: crecimiento acelerado, pérdidas enormes, inestabilidad entre los altos ejecutivos y competidores pisándole los talones. Uber acabó sobreviviendo, pero gracias al monopolio global y a las economías de escala. ¿Tiene eso OpenAI? El sector de los grandes modelos no tiene efectos de red: hoy los usuarios utilizan ChatGPT y mañana pueden pasarse a Claude, con unos costes de cambio prácticamente nulos.

Sam Altman dice que la tasa de crecimiento del Q3 se recuperará. Ojalá. Pero en los mercados de capitales, «ojalá» es lo que menos valor tiene. Cuando Anthropic podría salir a bolsa ya en octubre de este año y OpenAI no lo hará hasta 2027, esos dos años intermedios son tiempo suficiente para cambiar muchas cosas.#Gate股票观点挑战 $NVDA

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