La divergencia entre la subida mensual del 8% del oro y el comportamiento de Bitcoin, limitado a un rango durante seis semanas, es el dato individual más importante de la sesión del miércoles. Ni el oro ni Bitcoin ofrecen rendimiento nativo, lo que significa que ambos afrontan el mismo viento en contra teórico de los bonos del Tesoro a 30 años, libres de riesgo, con un rendimiento del 5,333%. El oro está superando ese viento en contra. Bitcoin no. La explicación es la que el artículo hace explícita: Bitcoin sigue considerándose un activo de riesgo sensible a la liquidez, en lugar de una cobertura frente al riesgo soberano o la depreciación monetaria.

La subida del 8% del oro refleja la respuesta del capital institucional y soberano exactamente al repunte global de los rendimientos descrito anteriormente: cuando los bonos gubernamentales de cuatro grandes economías alcanzan simultáneamente máximos de rendimiento de varias décadas, el capital que históricamente se ha desplazado al oro como reserva de valor no soberana está haciendo precisamente eso. En teoría, Bitcoin debería beneficiarse de la misma dinámica: su oferta fija y su arquitectura sin riesgo de contraparte son la expresión más directa de la tesis de la reserva de valor resistente a la soberanía. El hecho de que no esté respondiendo al mismo catalizador que impulsa al oro refleja una etapa específica de su ciclo de adopción institucional: tiene un tamaño y una liquidez suficientes para ser tratado como un activo de riesgo en las carteras institucionales —sujeto a las mismas ventas de activos de riesgo sensibles a la liquidez durante periodos de aversión al riesgo que afectan a la renta variable—, pero todavía no está lo suficientemente consolidado como cobertura frente a la depreciación monetaria para beneficiarse de la prima de riesgo soberano que capta el oro.

La opinión de los analistas de Scotiabank de que «las ganancias del USD a corto plazo siguen siendo una oportunidad para deshacer posiciones» ofrece el posible puente: si se desarrolla una debilidad del dólar como sugiere el artículo, y si esa debilidad del dólar está impulsada por las mismas dinámicas de riesgo soberano que están haciendo subir al oro, Bitcoin podría participar en la operación de cobertura frente a la depreciación monetaria, ya que la debilidad del dólar proporcionaría el permiso macroeconómico que el enfoque actual, sensible a la liquidez, le está negando#GateRanks2ndIn24-HourNetInflows