#Gate股票观点挑战 +$UNITREE

‌I. Desempeño de 宇树科技 en su primer día de cotización: euforia elevada y valoración desorbitada

宇树科技 (688836.SH) debutó oficialmente el 19 de agosto de 2026 en el mercado STAR, con un precio de emisión de 150,80 yuanes por acción. En su primer día de cotización, abrió a 1100 yuanes por acción, un repunte del 629,44%, y su capitalización bursátil llegó a dispararse hasta 444900 millones de yuanes; cerró a 845 yuanes por acción, con una subida del 460,34%, y una capitalización bursátil de aproximadamente 341800 millones de yuanes.

El PER dinámico alcanzó 811 veces, muy por encima de la media del sector: el PER estático del sector de fabricación de equipos generales al que pertenece 宇树 es de solo 38,56 veces, mientras que el de la comparable de Hong Kong UBTECH es de aproximadamente 19,37 veces.

II. Fundamentos: coexisten un fuerte crecimiento y una desaceleración

Crecimiento explosivo en los últimos dos años: en 2025, los ingresos alcanzaron 1699 millones de yuanes, un aumento interanual del 332,64%; el beneficio neto atribuible a la matriz, excluyendo partidas no recurrentes, llegó a 591 millones de yuanes, un aumento del 652,78%. Las ventas de robots humanoides se dispararon de 5 unidades en 2023 a 5215 unidades, con unos ingresos de 868 millones de yuanes y un margen bruto mantenido en el 63%. En 2025, los envíos mundiales de robots humanoides fueron de aproximadamente 16.600 unidades; 宇树 ocupó el primer puesto mundial con 5511 unidades y una cuota de mercado superior al 30%.

La tasa de crecimiento se desaceleró notablemente en 2026: en el primer trimestre, los ingresos fueron de 423 millones de yuanes, un aumento interanual del 68,49%, pero el beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes cayó un 52,55% interanual. Para el primer semestre se prevén ingresos de entre 1052 y 1128 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento reducida a entre el 35,62% y el 45,41%.

III. Principales argumentos de inversión

1. Barrera de costes basada en la investigación y el desarrollo integral propios

宇树 desarrolla internamente en gran medida componentes clave como motores, reductores, controladores y codificadores; los componentes externalizados representan solo entre el 10% y el 20% del coste total, mientras que los costes de adquisición externa suponen apenas entre el 14% y el 18%. En 2025, el margen bruto del negocio principal fue de aproximadamente el 60%, y el de los robots humanoides alcanzó el 63,2%.

2. Consolidación de un «ancla de valoración» para el sector

Como la «primera acción de robots humanoides» de las bolsas A chinas, la cotización de 宇树 ha establecido una referencia pública de valoración para todo el sector de la inteligencia encarnada. El precio de emisión implica un PS aproximado de 36 y 20 veces para 2025/2026, frente a un PS medio estimado de aproximadamente 17 y 11 veces en 2025/2026 entre las empresas comparables; existe cierta prima, pero también se considera una valoración de escasez.

3. Descuento anticipado del potencial de crecimiento a largo plazo

Nomura Securities inició la cobertura con una calificación de «compra» y prevé que los ingresos de 2026 a 2028 alcancen 2687 millones, 5396 millones y 13184 millones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento compuesto del 122%. Guoxin Securities señaló que el supuesto central implícito en un PER de 219 veces es que el mercado no está comprando los resultados de 2026, sino descontando anticipadamente un mercado de robots humanoides valorado en billones a largo plazo.

IV. Riesgos que deben vigilarse

Riesgo de agotamiento de la valoración: un PER dinámico de 811 veces significa que el precio de la acción ya incorpora unas expectativas futuras extremadamente optimistas. Si el sentimiento del mercado se enfría o los resultados no cumplen las expectativas, la presión correctiva será enorme.

Desaceleración continuada del crecimiento de los resultados: desde el crecimiento de los ingresos del 332% en 2025 hasta el crecimiento previsto de apenas entre el 35% y el 45% en el primer semestre de 2026, la tasa de crecimiento se ha desplomado. En el primer trimestre, el beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes se hundió más de un 52% interanual.

Incertidumbre sobre la materialización comercial: actualmente, la demanda sigue concentrada principalmente en la investigación científica, la educación, el entretenimiento y las adquisiciones gubernamentales, mientras que la proporción de aplicaciones industriales y comerciales continúa siendo baja. La variable clave del sector de la robótica es si los escenarios de aplicación pueden materializarse realmente.

La capacidad del «cerebro» aún debe demostrarse: casi la mitad de los fondos captados se destinará al desarrollo de grandes modelos de inteligencia encarnada, pero sigue sin saberse si tendrá éxito la transición de líder en hardware a plataforma integrada de «hardware + algoritmos».

宇树科技 es un líder de los robots humanoides con ventajas destacadas en ingeniería de hardware, control de costes y capacidad de producción en masa, pero su valoración actual ya ha descontado plenamente —e incluso en exceso— las expectativas de elevado crecimiento de los próximos años. Para los inversores que confían en el sector de la inteligencia encarnada a largo plazo, la clave reside en determinar si la empresa podrá mantener, durante el periodo de absorción de la valoración, un crecimiento muy superior al ritmo medio del sector y evolucionar de fabricante de hardware a empresa de plataforma integrada de «cerebro + datos + hardware».