‍#我的七夕交易分享 Toda la tecnología global está cayendo, pero el almacenamiento cae con más fuerza: ¿se tambalea la fe en la IA o es una corrección del ciclo?

#我的七夕交易分享 Toda la tecnología global está cayendo, pero el sector del almacenamiento es el que más se desploma: ¿se tambalea la fe en la IA o es una corrección cíclica?

El 18 de agosto, los futuros del Nasdaq cayeron un 1,23%, mientras que SanDisk y Western Digital se desplomaron más de un 6%: esta bonanza del almacenamiento impulsada por la IA, ¿está realmente «en camino» o ya se acerca a su final?
El 18 de agosto, todo estaba en rojo antes de la apertura de la bolsa estadounidense. Los futuros del Nasdaq cayeron un 1,23% y los del S&P 500, un 0,54%. Pero lo que realmente llamó la atención fueron los chips de memoria: SanDisk y Western Digital cayeron más de un 6%; SK hynix, Micron y Marvell, más de un 5%; incluso Lumentum y Coherent, del sector de las comunicaciones ópticas, cayeron más de un 6%.
Muchos se preguntan: si toda la tecnología global está cayendo, ¿por qué el almacenamiento se desploma con tanta fuerza? Hoy vamos a desglosar esta lógica y a comentar qué podemos esperar a partir de ahora.
Hay que analizarlo en tres niveles: el primero es el asunto macroeconómico, que probablemente ya conocen; el segundo son los «factores negativos exclusivos» del almacenamiento, y ese es el punto clave; el tercero es qué podemos esperar a partir de ahora.

I. El nivel macroeconómico: todas las tecnológicas reciben el mismo golpe
La tensión en Oriente Medio continúa, el acuerdo de navegación por el estrecho de Ormuz sigue sin concretarse y el precio del petróleo ha subido. Cuando sube el petróleo, se reavivan las expectativas de inflación; con la inflación al alza, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ya ha alcanzado el 4,75%, un máximo de varios años.
Cuando suben los tipos, las que más sufren son las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas, que dependen del «descuento de flujos de caja futuros». Por eso, los fondos rotan del crecimiento a la defensa y las tecnológicas sufren en conjunto. Este nivel explica «por qué caen todas las tecnológicas», pero no explica «por qué el almacenamiento cae el doble que el Nasdaq». Para responder a eso, hay que pasar al segundo nivel.

II. Cuatro factores negativos exclusivos del almacenamiento: esta es la verdadera razón de la fuerte caída① Se tambalea la fe en la IA: el verdadero crecimiento incremental está aquíEn las noticias de hoy hay un detalle importante: Gundlach, de DoubleLine Capital, advirtió que la financiación de infraestructuras de IA por más de 500 mil millones de dólares que Nvidia está impulsando junto con Wall Street podría ser una señal de que la fiebre de la IA está tocando techo; el «gran bajista» Burry también lleva tiempo repitiendo que existe una sobreinversión en IA y que estos chips quedarán obsoletos en unos años. El almacenamiento, especialmente la memoria de alto ancho de banda HBM, es el segmento que más ha subido en esta fase de auge de la IA. Cuando se tambalea la fe en la IA, las operaciones más saturadas son las primeras en deshacerse y el almacenamiento recibe el primer golpe. No es que los fundamentales se hayan desplomado, sino que las posiciones estaban demasiado congestionadas.
② Las cuentas provocan una venta inmediata: la diferencia frente a las expectativas es más dura que los resultadosSanDisk registró en su último trimestre un crecimiento interanual de los ingresos del +372%, y Western Digital, del +44%; las cifras son muy buenas. Sin embargo, ambas se desplomaron después del cierre. Solo hay una razón: las previsiones para el próximo trimestre no alcanzaron unas expectativas del mercado que ya se habían disparado hasta el cielo. Y lo que es peor, SanDisk había subido más de un 460% en lo que va de año y Western Digital, alrededor de un 200%; las expectativas optimistas ya estaban plenamente descontadas. En cuanto se publicaron los resultados, los inversores concentraron la toma de beneficios: esto se conoce como «matanza de resultados».
③ Aumentan las expectativas de subidas de tipos: otra estocada para las valoraciones elevadasEl rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido hasta el 4,75% y el mercado empieza a temer nuevas subidas de tipos; según algunas informaciones, el presidente de la Fed, Warsh, ya está preparado para iniciar una subida de tipos en cuanto los datos de inflación vuelvan a repuntar. Para las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas, ya presionadas por los tipos altos, esto supone un segundo golpe. Como activo de beta elevada, el almacenamiento reacciona con mayor intensidad.
④ Divergencias sobre el propio ciclo: la preocupación por «aumento de capacidad → exceso de oferta»El almacenamiento es un sector cíclico típico: explosión de la demanda → subida de precios → aumento de capacidad → exceso de oferta → bajada de precios. Ahora mismo el mercado está profundamente dividido. Citi considera que los inventarios siguen siendo bajos, que el índice de suficiencia entre oferta y demanda ha bajado del 70% al 50% y que la demanda de IA empresarial puede absorber la debilidad del consumo, por lo que mantiene una postura optimista; la otra corriente cree que el sector está pasando del «aumento de capacidad» al «exceso de oferta». Solo esta divergencia ya basta para que las cotizaciones suban y bajen bruscamente.

III. Perspectivas: volatilidad a corto plazo y tres aspectos clave a medio plazo
A corto plazo: la volatilidad solo puede aumentar. Mientras no desaparezca la duda de si «la financiación de la IA ha llegado a su fin», la elevada beta del almacenamiento seguirá amplificando las subidas y bajadas. Si algún día cae el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años o se relaja un poco cualquiera de los frentes, el petróleo o Oriente Medio, habrá un rebote técnico; pero para que se produzca un giro habrá que esperar a que se desmientan las preocupaciones sobre la financiación de la IA o a que las grandes empresas demuestren la tesis con inversiones de capital reales.
A medio plazo, el mercado está dividido en dos bandos.
El bando optimista (Citi y otros) afirma que los inventarios son bajos y que la demanda empresarial de IA apenas está comenzando, por lo que el ciclo de auge no ha terminado; el bando prudente afirma que el ciclo de aumento de capacidad está tocando techo y que los precios van a retroceder.

Para distinguir realmente entre ambos, basta con seguir tres indicadores: la evolución de los precios de la HBM, las previsiones de las principales empresas para el próximo trimestre y si las inversiones de capital en IA se están materializando.

En resumen, esto se parece más a «ha subido demasiado rápido, necesita tomarse un respiro + reajuste de expectativas» que a «la IA ha terminado». Como valor cíclico, el almacenamiento se evalúa por el suelo y no por el techo; pero, al ser actualmente la operación de IA más saturada, a corto plazo seguirá a merced de la presión por deshacer posiciones.$SNDK