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¡520 yuanes por acción! Las acciones de Unitree Robotics se disparan un 245% en el mercado gris; ¿quién participa en esta “apuesta extrabursátil”?

Las nuevas acciones de Unitree Robotics aún no han salido oficialmente a bolsa, pero fuera del mercado ya se ha desatado el caos.

Según informó Securities China, varios intermediarios están adquiriendo las nuevas acciones de Unitree Robotics a través de distintos canales. La oferta más alta ya ha llegado a 520 yuanes por acción, un 245% por encima del precio de emisión de 150,8 yuanes. Otros intermediarios ofrecen 410 yuanes por acción, lo que muestra una considerable discrepancia de precios. Muchos inversores adjudicatarios ya no pueden esperar y están buscando compradores activamente en internet, con la intención de asegurar sus ganancias por adelantado.

Las acciones aún no han sonado la campana de cotización, pero las operaciones ya se mueven bajo la superficie. ¿Quién participa realmente en este juego del “mercado gris”? ¿Es fiable?

I. ¿Qué son las operaciones en el mercado gris? Una “apuesta gris” antes de la cotización

Primero hay que entender qué es exactamente el “mercado gris”.

En pocas palabras, las operaciones en el mercado gris son transacciones privadas extrabursátiles entre compradores y vendedores antes de que una nueva acción cotice oficialmente. No hay intermediación de una bolsa ni cotizaciones públicas; las operaciones dependen de la presentación por parte de intermediarios, la negociación entre las partes y la liquidación privada. Por lo general, los compradores son fondos que esperan un buen desempeño de la nueva acción tras su cotización, mientras que los vendedores son inversores adjudicatarios que poseen las acciones, pero quieren hacer efectivo su dinero por adelantado.

Este tipo de operaciones era relativamente común anteriormente con las nuevas acciones de la Bolsa de Pekín. Dado que la liquidez de dicha bolsa es relativamente débil, algunos inversores temían no poder vender a buen precio el primer día de cotización y optaban por vender de antemano en el mercado gris. Sin embargo, la tendencia ha cambiado recientemente: las operaciones en el mercado gris han comenzado a extenderse desde la Bolsa de Pekín hacia acciones estrella del mercado STAR. Antes de la cotización de ChangXin Memory Technologies, por ejemplo, los intermediarios ya recompraban las nuevas acciones a precios elevados: ofrecían 36 yuanes por acción, mientras que el precio de emisión era de solo 8,66 yuanes, lo que suponía una subida superior al 300%.

Unitree Robotics es actualmente una de las estrellas más deslumbrantes del sector de la tecnología avanzada. La combinación del concepto de robótica y el aura del mercado STAR la ha convertido en un activo muy codiciado en el mercado gris. Pero, hablando claro, el mercado gris es, en esencia, una zona gris que no cuenta con protección regulatoria. La información entre compradores y vendedores es extremadamente asimétrica y los riesgos son mucho mayores de lo que sugiere el “alto sobreprecio” visible a simple vista.

II. 520 yuanes frente a 410 yuanes: ¿qué señales se esconden tras la discrepancia entre las ofertas?

Las ofertas del mercado gris en esta ocasión son muy interesantes: la más alta llega a 520 yuanes y la más baja se sitúa en 410 yuanes, una diferencia superior a 110 yuanes.

¿Qué significa esto? Que el mercado no ha formado una expectativa unánime sobre el desempeño de Unitree Robotics tras su cotización. El comprador que ofrece 520 yuanes apuesta a que la acción alcanzará un precio aún más alto el primer día de cotización. El que ofrece 410 yuanes es relativamente más conservador, pero también cree que existe al menos un margen para duplicar la inversión. Por su parte, los vendedores, es decir, los inversores adjudicatarios, también están divididos ante estas dos ofertas: algunos consideran que 520 yuanes ya es un precio suficientemente alto y prefieren vender de inmediato; otros siguen esperando, para ver si pueden vender a un precio aún mayor el primer día de cotización.

Piénsese un momento en esta estructura de juego. El precio del mercado gris no es el “valor razonable”, sino una “prima emocional”. Los compradores están dispuestos a pagar un precio elevado, no porque hayan calculado cuánto vale Unitree Robotics, sino porque temen no poder hacerse con acciones después de la cotización. Los vendedores aceptan vender por adelantado, no necesariamente porque tengan una opinión negativa, sino porque quieren evitar la incertidumbre del primer día de cotización.

Dicho sin rodeos, la lógica central de las operaciones en el mercado gris puede resumirse en una frase: el comprador paga una prima por certeza y el vendedor acepta un descuento a cambio de seguridad. Cada parte obtiene lo que necesita, mientras que el intermediario gana dinero con la diferencia de información.

III. Los “tres grandes riesgos” de las operaciones en el mercado gris: los adjudicatarios no deben fijarse solo en la subida

Mucha gente pasa por alto un punto: aunque la prima del mercado gris parezca tentadora, también hay numerosas trampas.

El primer riesgo es el riesgo legal. Las operaciones en el mercado gris no están reguladas por las bolsas y no existe un proceso estandarizado de liquidación. La validez jurídica de los acuerdos firmados por compradores y vendedores es cuestionable. Si surge algún problema, el coste de defender los derechos es elevado, la dificultad para aportar pruebas es considerable y a las autoridades regulatorias también les resulta difícil intervenir.

El segundo riesgo es el riesgo de incumplimiento. Los intermediarios adquieren acciones fuera del mercado basándose en promesas verbales o sencillos acuerdos privados. Si el intermediario desaparece después de obtener los derechos de suscripción del inversor adjudicatario, o si el comprador paga pero no recibe las acciones, no son infrecuentes los casos en los que se pierden tanto el dinero como los títulos. Buscar compradores o intermediarios en internet equivale, en esencia, a realizar una transacción de gran importe con un desconocido. La cualificación, la solvencia y la capacidad financiera de la contraparte son prácticamente imposibles de verificar.

El tercer riesgo es el riesgo de valoración. El precio de 520 yuanes en el mercado gris implica una prima del 245%. Esta valoración ya ha anticipado las expectativas optimistas del mercado sobre la subida de Unitree Robotics el primer día de cotización. Si el desempeño de ese día no cumple las expectativas, los compradores que entren en el mercado gris podrían quedar atrapados de inmediato. Por el contrario, si la subida del primer día supera ampliamente el 245%, los inversores adjudicatarios que vendieron por adelantado en el mercado gris también podrían lamentar haber vendido demasiado pronto. Hablando claro, el mercado gris no es una herramienta de arbitraje con ganancias garantizadas, sino una apuesta de doble sentido.

IV. De la Bolsa de Pekín al mercado STAR: ¿por qué se ha “actualizado” el mercado gris?

No es un fenómeno sencillo. La expansión de las operaciones en el mercado gris, desde una práctica minoritaria en la Bolsa de Pekín hasta las acciones estrella del mercado STAR, se debe a varios factores impulsores.

El primer factor es el “efecto de las acciones estrella”. Activos como Unitree Robotics y ChangXin Memory Technologies cuentan con el atractivo propio de la tecnología avanzada, reciben mucha atención del mercado y despiertan un fuerte entusiasmo entre los inversores. Como cada vez resulta más difícil conseguir adjudicaciones en las suscripciones del mercado primario y en el mercado secundario existe el temor de no poder comprar tras la cotización, el mercado gris se ha convertido en un canal para que algunos fondos “se adelanten”.

El segundo factor es la demanda de arbitraje. Históricamente, el desempeño de las nuevas acciones del mercado STAR el primer día de cotización ha sido muy volátil. Algunos fondos se especializan en el arbitraje del “mercado primario y medio”: adquieren acciones a bajo precio en el mercado gris y las venden a un precio elevado el primer día de cotización, obteniendo ganancias de la prima de liquidez.

El tercer factor es la aceleración de la difusión de información. En las redes sociales y los foros de inversión, la información sobre las operaciones en el mercado gris circula cada vez más rápido. A los inversores adjudicatarios les resulta muy fácil encontrar compradores y también ha mejorado la eficiencia de intermediación.

Pero, desde otra perspectiva, cuanto más popular se vuelve el mercado gris, más evidencia que existen lagunas en el mecanismo de formación de precios del mercado regulado. Si las normas de suscripción de nuevas acciones y de negociación durante el primer día de cotización fueran más flexibles, y si la liquidez del mercado fuera suficiente, la demanda de esta zona gris se reduciría naturalmente.

Mensaje de Xiaocaishen

Que las operaciones en el mercado gris de Unitree Robotics hayan alcanzado los 520 yuanes por acción es, en esencia, un juego de capital basado en “anticipar las expectativas”. Los compradores apuestan por la narrativa a largo plazo del sector de la robótica, mientras que los vendedores buscan la certeza a corto plazo de asegurar sus ganancias. Ninguna de las partes se equivoca, pero ambas asumen los riesgos que la otra no está dispuesta a asumir.

Para los inversores ordinarios, lo mejor es limitarse a observar las operaciones en el mercado gris y no participar a la ligera. No tienen los canales de información de los intermediarios ni la capacidad financiera de las instituciones, y tampoco pueden asumir los costes de defender sus derechos tras un incumplimiento. Si han obtenido una adjudicación, lo más sensato es esperar tranquilamente a la cotización; y quienes no la hayan obtenido tampoco deberían envidiar la elevada prima del mercado gris: la mitad de esa prima es el descuento correspondiente al riesgo.

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