#7月CPI符合预期 El IPC de Estados Unidos de julio cumplió las expectativas: cae la probabilidad de una subida de tipos, pero la "espada suspendida" sigue ahí

Los datos se ajustaron moderadamente a lo esperado, y la probabilidad de una subida de tipos en septiembre cayó al 36%, pero el oro primero se desplomó 50 dólares y luego se recuperó: lo que realmente determinará la segunda mitad del año no es este IPC, sino el precio del petróleo y WoshEl IPC de Estados Unidos de julio cumplió plenamente las expectativas, y el mercado redujo en consecuencia la probabilidad de una subida de tipos en septiembre del 48% al 36%. Sin embargo, en esta "moderación" se esconden dos tensiones ignoradas: primero, el oro se desplomó inicialmente 50 dólares tras la publicación de los datos y luego rebotó hasta marcar nuevos máximos, lo que indica que el beneficio de "cumplir las expectativas" ya se había descontado previamente y que el mercado está esperando la siguiente pieza; segundo, el precio del Brent ya ha superado discretamente los 90 dólares, mientras que la función de reacción del presidente de la Reserva Federal, Wosh, es naturalmente "asimétrica": unos datos débiles pueden cerrar una puerta, pero unos datos sólidos solo abren una puerta. Para las acciones A, la verdadera transmisión no está en una sola lectura, sino en la cadena "petróleo—inflación—actitud de Wosh", que aún no ha llegado a su final. En la noche del 12 de agosto, hora de Pekín, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó el IPC de julio: la cifra general interanual fue de +3.4% (frente al 3.5% anterior, el menor incremento desde marzo), la mensual fue de +0.1%, la subyacente interanual fue de +2.5% (frente al 2.6% anterior, el nivel más bajo desde enero de este año) y la mensual fue de +0.2%; las cuatro cifras se situaron dentro del intervalo de consenso del mercado. Las discrepancias entre las distintas instituciones ya eran reducidas: algunas entidades más moderadas esperaban un aumento mensual general de +0.05% y uno subyacente de +0.19%, menos de 0.1 puntos porcentuales de diferencia respecto al consenso, por lo que esta publicación sirvió más para "eliminar discrepancias" que para "generar sorpresas". La "herramienta FedWatch de la CME" mostró que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre cayó del 48% del día anterior al 36%, mientras que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios subió al 64%; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años bajó 2.2 puntos básicos hasta el 4.661%, los futuros de las acciones estadounidenses subieron brevemente y el oro al contado se recuperó. Al mismo tiempo, el oro al contado sufrió una "doble liquidación de alcistas y bajistas": tras los datos, cayó brevemente unos 50 dólares, hasta un mínimo de 4382 dólares/onza, y después rebotó rápidamente para marcar un nuevo máximo intradía. Esto nos indica que el mercado no está "celebrando una buena noticia", sino "revalorando el suspense". En la noche del 12 de agosto, hora de Pekín, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó el IPC de julio: la cifra general interanual fue de +3.4% (frente al 3.5% anterior, el menor incremento desde marzo), la mensual fue de +0.1%, la subyacente interanual fue de +2.5% (frente al 2.6% anterior, el nivel más bajo desde enero de este año) y la mensual fue de +0.2%; las cuatro cifras se situaron dentro del intervalo de consenso del mercado. Las discrepancias entre las distintas instituciones ya eran reducidas: algunas entidades más moderadas esperaban un aumento mensual general de +0.05% y uno subyacente de +0.19%, menos de 0.1 puntos porcentuales de diferencia respecto al consenso, por lo que esta publicación sirvió más para "eliminar discrepancias" que para "generar sorpresas". La "herramienta FedWatch de la CME" mostró que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre cayó del 48% del día anterior al 36%, mientras que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios subió al 64%; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años bajó 2.2 puntos básicos hasta el 4.661%, los futuros de las acciones estadounidenses subieron brevemente y el oro al contado se recuperó. Al mismo tiempo, el oro al contado sufrió una "doble liquidación de alcistas y bajistas": tras los datos, cayó brevemente unos 50 dólares, hasta un mínimo de 4382 dólares/onza, y después rebotó rápidamente para marcar un nuevo máximo intradía. Esto nos indica que el mercado no está "celebrando una buena noticia", sino "revalorando el suspense".
Qué diferencia hay esta vez respecto a los dos meses anteriores
Lo más importante no es que "la cifra haya vuelto a bajar", sino que la estructura de la moderación se ha vuelto muy estrecha y que ya se han sembrado las semillas de una reversión.
Primero, la moderación se concentró en la energía y la vivienda, en lugar de extenderse de forma generalizada. El componente energético siguió cayendo alrededor de un 2% mensual en julio, siendo el principal factor que mantuvo el IPC general cerca del 3.4%. Sin embargo, esto responde al efecto base tras la fuerte caída de junio: la verificación cruzada muestra que el contrato principal de futuros de crudo de la Bolsa Mercantil de Nueva York rebotó más de un 20% durante todo julio, con un aumento interanual todavía del 14.7% y de la gasolina del 24.6%. Más importante aún, unas horas antes de la publicación de los datos, el crudo Brent llegó a superar los 90 dólares/barril y el WTI se acercó a los 84 dólares. El interruptor que convierte la energía de "lastre" en "impulsor" ya se ha activado a medias.
Segundo, la vivienda finalmente comenzó a relajarse, pero sigue siendo el ancla de la inflación subyacente. El alquiler equivalente de los propietarios y el alquiler principal siguieron bajando, respaldando la caída de la cifra subyacente interanual al 2.5%; esta es la primera señal de relajación del componente que antes era el "más persistente". Sin embargo, la vivienda representa aproximadamente un tercio de la ponderación de la inflación subyacente; mientras avance lentamente, la cifra subyacente también lo hará.
Tercero, la función de reacción de Wosh reduce el peso de que los datos "cumplan las expectativas". Rechaza la orientación futura, insiste en que "los datos mandan" y mantiene una tolerancia cero frente a una inflación persistentemente elevada. Bajo esta premisa, el impacto de los datos sobre las expectativas de subidas de tipos es naturalmente asimétrico: unos datos débiles bastan para "cerrar una puerta" (septiembre queda descartado), pero unos datos sólidos solo "abren una puerta"; aún quedan dos obstáculos: las nóminas no agrícolas de agosto y el IPC de agosto. Esto significa que la probabilidad de septiembre haya bajado del 48% al 36% equivale a "cerrar una puerta", pero la puerta no está cerrada con llave.
La "doble liquidación de alcistas y bajistas" del oro indica que la subida provocada por esta lectura responde a un "enfriamiento del suspense", no a un "nuevo motor". Lo que realmente determinará si el oro puede volver a subir de nivel es si el precio del petróleo vuelve a elevar la inflación y cuáles serán las palabras de Wosh en Jackson Hole.
Lo más fácil de ignorar es que el "cumplimiento de las expectativas" ya se había descontado previamente: si la inflación o el empleo de agosto resultan ser más sólidos de lo esperado, las ganancias de esta vez podrían deshacerse fácilmente, y la "doble liquidación de alcistas y bajistas" del oro fue un anticipo. Además, la amenaza de un aumento de la inflación impulsado por la IA constituye un nuevo riesgo alcista; si se reabre el estrecho de Ormuz, la lógica del petróleo cambiará rápidamente; y si Wosh reafirma su postura agresiva en su discurso de Jackson Hole este mes, el suspense sobre las subidas de tipos volverá a valorarse. La materialización de cualquiera de estos factores podría devolver la "moderada buena noticia" a una posición de "espera o incluso endurecimiento".
Este IPC no es el toque de llamada a una bajada de tipos ni el final de las subidas, sino que ha cedido el poder de decisión al precio del petróleo y a los dos próximos datos. Para los inversores, la verdadera oportunidad no está en perseguir una sola lectura, sino en comprender la cadena "petróleo—inflación—Wosh", que aún no ha llegado a su final.#Mi experiencia de trading en Qixi