#7月CPI符合预期通胀继续降温 El IPC de julio se ajusta a las expectativas y la inflación sigue moderándose: divergencias estructurales e implicaciones para las políticas detrás de los datos

Los datos publicados por la Oficina Nacional de Estadísticas el 9 de agosto muestran que el índice de precios al consumidor (IPC) nacional aumentó un 0.5% interanual en julio de 2026 y disminuyó un 0.1% intermensual. El dato coincidió básicamente con las expectativas previas del mercado: la encuesta de Caixin a 11 instituciones arrojó una previsión media de 0.8%, mientras que la media de las previsiones de 18 instituciones recopiladas por Wind también fue de 0.8%. Aunque la lectura real fue ligeramente inferior al centro de las expectativas, en general se situó en el límite inferior del intervalo previsto, de 0.5% a 1.1%.

El aumento interanual se redujo 0.5 puntos porcentuales respecto al mes anterior, cayendo por primera vez por debajo del 1% desde febrero de este año. En términos intermensuales, el IPC disminuyó un 0.1%, una caída 0.2 puntos porcentuales menor que la del mes anterior. La tendencia de moderación de la inflación ha quedado confirmada, pero los datos muestran una clara divergencia estructural que merece un análisis detallado.

一、La caída de los precios del petróleo es el principal factor detrás del descenso del IPC

La causa fundamental del retroceso interanual del IPC en julio fue la desaparición del impacto de la perturbación de los precios de la energía importada. Dong Lijuan, estadística jefe de la Oficina de Estadísticas Urbanas de la Oficina Nacional de Estadísticas, señaló claramente que la reducción del aumento interanual del IPC se debió “principalmente a la moderación del aumento de los precios de la gasolina”. En julio, los precios de la gasolina aumentaron un 1.0% interanual, 16.0 puntos porcentuales menos que el mes anterior. Su contribución al alza del IPC se redujo en aproximadamente 0.45 puntos porcentuales respecto al mes anterior, lo que llevó el aumento de los precios de la energía a un 0.6%.

En términos intermensuales, las fluctuaciones de los precios en los mercados internacionales hicieron que los precios nacionales de la gasolina disminuyeran un 10.7%, una caída 5.8 puntos porcentuales mayor que la del mes anterior, lo que redujo directamente el IPC intermensual en aproximadamente 0.35 puntos porcentuales. Un informe de Everbright Securities también confirmó que la caída de los precios de la gasolina fue la principal causa del menor crecimiento interanual del IPC en julio.

Esto refleja el retroceso de la inflación importada. A medida que la situación entre Estados Unidos e Irán se estabilizó, el nivel central de los precios internacionales del petróleo descendió y la presión de la inflación importada, que se había prolongado durante varios meses, se alivió considerablemente. Kaiyuan Securities señaló que el nivel central de los precios del crudo ya había descendido desde sus máximos en junio, reduciendo su impacto alcista sobre el IPC, y que los precios nacionales de la gasolina se ajustaron con retraso en julio.

二、El IPC subyacente mantiene su solidez y la demanda interna no es débil de forma generalizada

Aunque el IPC general se debilitó, el IPC subyacente mostró una relativa estabilidad, una de las señales más importantes de los datos de inflación de julio.

En julio, el IPC subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía, aumentó un 0.9% interanual y un 0.3% intermensual. El crecimiento intermensual se mantuvo en línea con la media del mismo periodo de los últimos 5 años, lo que indica que la inflación subyacente no ha perdido impulso. El IPC subyacente interanual solo disminuyó 0.1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, una caída muy inferior a la reducción de 0.5 puntos porcentuales del IPC general.

La solidez del IPC subyacente provino principalmente del apoyo del consumo de servicios. Julio coincide con la temporada alta de viajes de verano, y los precios de los servicios pasaron de mantenerse estables el mes anterior a aumentar un 0.4% intermensual, contribuyendo aproximadamente 0.21 puntos porcentuales al aumento intermensual del IPC. Las tarifas de las agencias de viajes, los precios del alojamiento hotelero, los billetes de avión y el alquiler de medios de transporte aumentaron un 7.2%; los precios de los servicios médicos subieron un 1.1% intermensual debido al avance de ajustes de precios establecidos por las políticas en algunas regiones. Pang Ming, miembro del Foro de Economistas Jefe de China, afirmó que el aumento moderado y sostenido del IPC subyacente indica una recuperación gradual de la demanda interna, y que la estructura del consumo está pasando de estar impulsada por los alimentos y la energía tradicionales a centrarse en los servicios y las experiencias.

三、Precios de los alimentos: se reduce el lastre de la carne de cerdo, pero el conjunto sigue siendo inferior a la estacionalidad

El lastre de los precios de los alimentos sobre el IPC de julio siguió siendo significativo, aunque mejoró marginalmente. Los precios de los alimentos disminuyeron un 1.5% interanual, una caída 0.1 puntos porcentuales menor que la del mes anterior.

Los precios de la carne de cerdo mostraron una evolución positiva. Disminuyeron un 13.3% interanual, una caída 2.6 puntos porcentuales menor que la del mes anterior. En términos intermensuales, los precios de la carne de cerdo pasaron de disminuir un 0.8% el mes anterior a aumentar un 4.1%, contribuyendo aproximadamente 0.07 puntos porcentuales al aumento intermensual del IPC. Los efectos de las políticas de regulación integral de la capacidad de producción porcina comenzaron a hacerse visibles y, junto con factores como el aumento de los costes de transporte debido a condiciones meteorológicas extremas en algunas regiones, impulsaron conjuntamente la recuperación de los precios del cerdo.

Sin embargo, la mayoría de los demás componentes alimentarios se situaron por debajo de los niveles estacionales. Los precios de las verduras frescas aumentaron un 1.3% intermensual, muy por debajo del nivel estacional del 4.1%; los precios de las frutas frescas disminuyeron un 3.8% intermensual, también por debajo del nivel estacional. Tras aumentar durante 3 meses consecutivos en términos intermensuales, los precios de los huevos pasaron a registrar una variación negativa en julio. Donghai Securities señaló que los precios de los alimentos se mantuvieron estables en términos intermensuales en julio, 0.52 puntos porcentuales por debajo de la media del mismo periodo de los últimos 5 años, y que la mayoría de los principales componentes se situaron por debajo de los niveles estacionales.

四、Punto destacado estructural: el aumento de los precios de los productos electrónicos de consumo impulsado por la IA

En un contexto de moderación general de la inflación, el aumento de los precios de los productos electrónicos de consumo impulsado por la cadena industrial de la inteligencia artificial se convirtió en uno de los principales puntos destacados estructurales del IPC de julio.

Los precios de las tabletas, los ordenadores y los teléfonos móviles aumentaron un 11.3%, un 5.5% y un 1.0% intermensual, respectivamente, contribuyendo conjuntamente aproximadamente 0.03 puntos porcentuales al aumento intermensual del IPC. En términos interanuales, los precios de los ordenadores, las tabletas y los teléfonos móviles aumentaron un 17.4%, un 17.2% y un 8.5%, respectivamente, y todos registraron incrementos mayores, contribuyendo conjuntamente aproximadamente 0.14 puntos porcentuales al aumento interanual del IPC.

La inteligencia artificial está impulsando la actualización y mejora de los productos electrónicos de consumo, aumentando la demanda y los precios de los productos relacionados. Este fenómeno demuestra que los nuevos motores de crecimiento están compensando parcialmente la presión bajista de la inflación tradicional y también refleja cómo la transformación estructural de la economía china se proyecta en el nivel de los precios.

五、Perspectivas para el resto del año: la baja inflación abre espacio para una política más expansiva

De cara al futuro, la mayoría de las instituciones prevé que el IPC interanual de agosto se recupere ligeramente hasta alrededor del 0.7%. Entre los factores de apoyo se incluyen los siguientes: el aumento de los precios internacionales del petróleo en julio impulsará una subida de los precios nacionales de los productos refinados en agosto; los precios de los alimentos presentan una tendencia estacional al alza; y el lastre de los precios de la carne de cerdo probablemente seguirá reduciéndose. No obstante, en términos generales, es muy probable que el IPC se mantenga en niveles bajos durante el resto del año, fluctuando en el intervalo de 0.5%-1.0%.

La importancia del entorno de baja inflación para las políticas macroeconómicas merece especial atención. Actualmente, el mercado de consumo muestra claramente una oferta fuerte y una demanda débil, mientras que el IPC subyacente se encuentra en un nivel relativamente bajo. Wang Qing, analista macroeconómico jefe de Golden Credit Rating International, señaló que esto implica un amplio margen para intensificar las políticas de fomento del consumo durante la segunda mitad del año, especialmente porque los factores relacionados con los precios no constituirán un obstáculo importante para que el banco central reduzca los tipos de interés. Un informe de investigación también considera que los bajos precios ofrecen un espacio suficiente para aplicar políticas de ajuste anticíclico, incluida la reducción de los tipos de interés.

Por supuesto, algunas instituciones mantienen una postura relativamente cautelosa. Nomura Securities considera que, aunque la inflación sigue siendo baja, debido a las presiones alcistas sobre los tipos de interés a las que se enfrentan otros bancos centrales importantes, es poco probable que el Banco Popular de China reduzca los tipos de interés o el coeficiente de reservas obligatorias durante el año. En cualquier caso, los datos del IPC de julio confirmaron la tendencia de moderación de la inflación y ofrecieron a los responsables de las políticas un mayor margen de maniobra.

En términos generales, detrás de la apariencia de que los datos del IPC de julio “se ajustan a las expectativas” se encuentra un panorama complejo en el que interactúan múltiples fuerzas: el retroceso de la inflación importada, la solidez de la inflación subyacente, la mejora marginal del lastre de los alimentos y el auge de los nuevos motores impulsados por la IA. La moderación de la inflación no es una señal de deflación generalizada, sino más bien un retorno normal tras el retroceso de una perturbación externa. La evolución futura de los precios dependerá cada vez más del ritmo de recuperación de la demanda interna y de la liberación sostenida del potencial de nuevos motores de crecimiento como la IA.