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¡Ataque del cisne negro! ¡Las materias primas se desploman en bloque! La subida de tipos de Japón introduce una nueva variable

¡Japón genera nuevas preocupaciones!

　　Por la tarde, el yen se disparó repentinamente en línea recta, y el dólar frente al yen llegó a caer más de 214 puntos. El oro, la plata y otras materias primas también se desplomaron en bloque. Las bolsas de Japón y Corea del Sur también redujeron sus ganancias durante la tarde. Esto podría estar relacionado con la actitud del Gobierno japonés hacia una subida de tipos por parte de su banco central.

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　　Según se informa, el Gobierno japonés apoya que el Banco de Japón suba los tipos más rápidamente. Según Bloomberg, personas del mercado señalaron que la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, apoya que el Banco de Japón suba los tipos próximamente, y que la próxima medida podría producirse en septiembre u octubre. El Gobierno japonés espera reforzar el efecto de la reciente intervención conjunta de Japón y Estados Unidos en el mercado de divisas. Si el informe es correcto, una subida de tipos del Banco de Japón el próximo mes sería un acontecimiento con un alto grado de certeza.

　　Sin embargo, algunos profesionales han comparado directamente la situación actual de Japón con la crisis de los bonos soberanos británicos desencadenada por la primera ministra británica Liz Truss en 2022, y han advertido que, en el entorno inflacionario actual, el coste de mercado de los errores de política llegará más rápido que en el pasado.

　　Japón introduce una nueva variable

　　Anoche, los datos de inflación de Estados Unidos redujeron la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal, pero el índice del dólar volvió a subir con fuerza. Sin embargo, hoy el mercado volvió a cambiar. Por la tarde, el yen se disparó repentinamente en línea recta, y el dólar frente al yen llegó a caer más de 214 puntos. Los futuros de los bonos soberanos japoneses cayeron 9 puntos básicos hasta 126.48. La interacción entre los mercados de bonos soberanos y de divisas suele indicar cambios en la política monetaria.

　　Según se informa, personas del mercado señalaron que la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, apoya que el Banco de Japón suba los tipos próximamente, y que la próxima medida podría producirse en septiembre u octubre. La preocupación del Banco de Japón por el aumento de los precios provocado por la debilidad del yen, junto con el deseo del Gobierno de reforzar el efecto de la reciente intervención conjunta de Japón y Estados Unidos en el mercado de divisas, ha acercado las posiciones de ambas partes respecto a la necesidad de una subida de tipos en el corto plazo. La oficina de la primera ministra japonesa considera que las medidas concretas de política monetaria, incluida una subida de tipos, deben ser decididas por el Banco de Japón, pero que este debe cooperar estrechamente con el Gobierno para alcanzar el objetivo de inflación del 2% de manera “estable”.

　　El PPI de Japón subió un 7.2% interanual en julio y se mantuvo en niveles elevados. Las tres principales categorías —petróleo, productos químicos y metales no ferrosos— registraron aumentos simultáneos. La depreciación del yen hasta mínimos de 40 años agravó la inflación importada, mientras que las “quiebras por inflación” del primer semestre alcanzaron un nuevo máximo histórico para el mismo periodo. La triple resonancia de la presión sobre los costes empresariales, el aumento de los salarios y la depreciación del yen podría acelerar el proceso de normalización de la política monetaria, después de que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, diera previamente señales de una subida de tipos en septiembre.

　　Desde el mediodía de hoy, el mercado de materias primas también ha reaccionado de forma evidente, con caídas generalizadas en las principales variedades, como el oro y la plata.

　　Los análisis consideran que el impacto de liquidez a corto plazo provocado por una subida de tipos en Japón existe ciertamente. Como moneda de financiación central a escala mundial, una subida de tipos del yen podría desencadenar el cierre masivo de operaciones de carry trade, provocando la retirada concentrada de fondos apalancados de activos de riesgo, incluidos productos metálicos no ferrosos como el cobre y el aluminio, y causando una corrección temporal de los precios. Cuando el yen se fortaleció rápidamente en 2024, el Nasdaq y las materias primas también se vieron presionados simultáneamente. Sin embargo, desde la perspectiva de la dinámica del dólar, un yen más fuerte podría debilitar al dólar y, por el contrario, favorecer a los metales no ferrosos.

　　¿El “momento Truss” de Japón?

　　En las últimas semanas, la fuerte depreciación del yen provocó que las autoridades de Japón y Estados Unidos intervinieran conjuntamente en el mercado de divisas, algo poco habitual. Sin embargo, Campbell, responsable del equipo de deuda soberana global y mercados emergentes de DoubleLine Capital, señaló que esta intervención no es más que “tratar los síntomas sin abordar la causa”, y que el verdadero problema de Japón reside en la relajación fundamental de su política fiscal. Añadió que la situación actual de Japón presenta similitudes directas con la crisis de deuda soberana desencadenada por la primera ministra británica Liz Truss en 2022, y advirtió que, en un entorno inflacionario, los errores de política atraerán un castigo del mercado más rápido y severo, con riesgos que incluso podrían extenderse a otros mercados desarrollados.

　　Según el sitio web BigGoFinance, en la última edición del programa Perspectives de DoubleLine, Campbell afirmó que esta intervención fue una acción coordinada de las autoridades de Japón y Estados Unidos, con una sincronización muy precisa. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, actuó con rapidez porque le preocupaba que, si Japón se veía obligado a vender bonos del Tesoro estadounidense para recomprar yenes, la presión vendedora se transmitiría directamente al mercado de bonos del Tesoro estadounidense y elevaría los costes de endeudamiento de Estados Unidos. Por ello, la Reserva Federal proporcionó un mecanismo de recompra que permite a Japón obtener dólares utilizando como garantía los bonos del Tesoro estadounidense que posee, evitando así venderlos directamente en el mercado abierto.

　　Pero esto solo es una solución provisional. La enorme deuda de Japón sigue creciendo y la sostenibilidad de sus perspectivas fiscales continúa siendo dudosa. La depreciación del yen y el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos japoneses son, en esencia, un voto de desconfianza del mercado hacia la política fiscal de Japón. Durante las décadas de inflación baja o incluso deflación, el mercado toleró relativamente bien la expansión fiscal; pero cuando los precios suben de forma persistente, los inversores dejan de tolerar comportamientos fiscales irresponsables: el castigo llega rápida y contundentemente. $USDJPY

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