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El IPC de julio da margen de maniobra a la Reserva Federal
La inflación estadounidense emitió una señal relativamente tranquila en julio. Los precios al consumidor solo subieron un 0,1% intermensual, mientras que la tasa anual del IPC descendió al 3,4%. El IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 0,2% intermensual y alcanzó el 2,5% interanual.
El detalle importante es que las cuatro principales lecturas del IPC coincidieron con las expectativas de los economistas.
Tras dos meses consecutivos de enfriamiento de la inflación, este informe da a la Reserva Federal más margen para mantener la paciencia antes de su reunión de política monetaria de septiembre.
La tendencia de la inflación está descendiendo
Las tasas anuales de la inflación general y subyacente descendieron 0,1 puntos porcentuales frente a junio.
La composición del informe también fue relativamente alentadora. El aumento de los precios de los alimentos se ralentizó, los precios de la energía bajaron y los precios de los servicios, excluida la energía, subieron ligeramente un 0,3%.
En cuanto a la inflación subyacente, varias categorías redujeron aún más las presiones.
Los costes de la vivienda solo subieron un 0,1% durante el mes, los precios de los coches y camiones usados descendieron un 0,9%, mientras que los precios de los vehículos nuevos se mantuvieron sin cambios.
Esto indica que las presiones sobre los precios se están volviendo menos generalizadas, aunque la inflación sigue por encima del objetivo a largo plazo de la Reserva Federal.
No todos los factores se están enfriando
El informe de julio no fue completamente débil.
Los precios de los billetes de avión se dispararon un 2,2% y los precios de la atención sanitaria subieron un 0,4%. Estas categorías muestran que, aunque la tendencia general ha mejorado, las presiones inflacionarias localizadas siguen activas.
Esto es importante para la Reserva Federal.
Es poco probable que los responsables de política declaren la victoria basándose únicamente en uno o dos informes mensuales favorables. Antes de sentirse cómodos con un giro de política más agresivo, necesitan ver que la inflación avanza de forma sostenida hacia el objetivo del 2%.
Septiembre se convierte ahora en la principal cuestión
El Comité Federal de Mercado Abierto tiene previsto reunirse los días 15–16 de septiembre, lo que permite a los responsables de política obtener otro mes de información económica antes de tomar su próxima decisión.
Según CME FedWatch, antes de la publicación del IPC de julio, el mercado consideraba que la probabilidad de una subida de tipos en la reunión de septiembre era de aproximadamente el 46%.
Los datos de inflación más débiles, junto con la inesperada reducción de los puestos de trabajo de la semana pasada, reforzaron la expectativa de que la Reserva Federal podría mantener sin cambios el tipo de interés de referencia en el 3,50%–3,75%, mientras vigila las condiciones del mercado laboral.
Por ello, el mercado está adoptando una narrativa de una Reserva Federal más paciente.
El precio del petróleo podría cambiar la situación
Hay una variable importante que podría alterar la reciente tendencia de mejora de la inflación: los precios de la energía.
La reciente desaceleración del IPC se debe en gran medida al descenso de los costes energéticos, y el índice energético se encuentra actualmente aproximadamente un 7% por debajo de su máximo de mayo.
Sin embargo, debido a la reaparición de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y al aumento de las preocupaciones en torno al estrecho de Ormuz, el crudo subió aproximadamente un 10% en una semana reciente.
Si los precios del petróleo se mantienen elevados, su impacto podría reflejarse finalmente en los precios del transporte, la energía y otros bienes de consumo.
Esto significa que el informe del IPC de agosto podría presentar un panorama completamente diferente si el impacto energético persiste.
La inflación subyacente del 2,5% sigue por encima del objetivo
La principal razón por la que la Reserva Federal no puede declarar simplemente que la lucha contra la inflación ha terminado se encuentra en la lectura subyacente.
El IPC subyacente se situó en el 2,5%, todavía por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
La dirección es alentadora, pero aún no se ha llegado al final. Por ello, los responsables de política deben equilibrar dos riesgos: mantener los tipos restrictivos durante demasiado tiempo y debilitar el mercado laboral, o relajar la política demasiado pronto mientras la inflación sigue persistentemente elevada.
La reciente debilidad del empleo pone aún más de relieve la importancia de este equilibrio.
El mercado obtiene un momento de alivio
La reacción inicial de los mercados financieros fue relativamente tranquila y los futuros se mantuvieron en general sin cambios tras la publicación de los datos.
Esta reacción es razonable.
El informe no aportó señales extremadamente favorables ni desfavorables. En cambio, reforzó una narrativa que está tomando forma: la inflación se está enfriando, pero aún no ha sido derrotada.
Para los activos sensibles a los tipos de interés, esto significa que el próximo gran movimiento podría depender en gran medida de los datos económicos posteriores, y no de un único informe del IPC.
Qué será más importante a continuación
Antes de la reunión de la Reserva Federal de septiembre, destacan especialmente dos variables.
La primera es el informe de empleo de agosto, que ayudará a determinar si la debilidad del mercado laboral se está agravando.
La segunda son los precios del petróleo, especialmente si la reciente subida impulsada por la geopolítica continuará o se revertirá.
Si la inflación continúa enfriándose mientras el empleo se debilita, habrá más argumentos para que la Reserva Federal mantenga la paciencia o relaje potencialmente su política.
Si los precios del petróleo permanecen elevados y la inflación vuelve a acelerarse, los responsables de política podrían enfrentarse a una decisión más difícil.
Por ahora, el IPC de julio ha dado a la Reserva Federal algo valioso: tiempo.
La inflación avanza en la dirección correcta, pero con una inflación general del 3,4% y una inflación subyacente del 2,5%, el camino hacia el 2% claramente aún no ha terminado. Los próximos datos económicos podrían determinar si la reunión de septiembre será una reunión para mantener la paciencia o el inicio de otro gran giro de política.
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