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EL IPC DE JULIO DA A LA FED UN POCO DE MARGEN

La inflación de EE. UU. emitió una señal relativamente tranquila en julio. Los precios al consumidor aumentaron solo un 0,1% intermensual, mientras que la tasa anual del IPC bajó al 3,4%. El IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 0,2% mensual y alcanzó el 2,5% anual.

El detalle importante: las cuatro principales lecturas del IPC coincidieron con las expectativas de los economistas.

Tras dos meses consecutivos de enfriamiento de la inflación, el informe da a la Reserva Federal más margen para mantener la paciencia antes de su reunión de política monetaria de septiembre.

LA TENDENCIA DE LA INFLACIÓN VA A LA BAJA

Tanto la inflación anual general como la subyacente disminuyeron 0,1 puntos porcentuales desde junio.

La composición del informe también fue relativamente alentadora. Los precios de los alimentos se moderaron, los precios de la energía bajaron y los servicios excluida la energía aumentaron un modesto 0,3%.

Dentro de la inflación subyacente, varias categorías ofrecieron un alivio adicional.

La vivienda aumentó solo un 0,1% durante el mes, los automóviles y camiones usados cayeron un 0,9%, mientras que los precios de los vehículos nuevos se mantuvieron sin cambios.

Esto sugiere que la presión sobre los precios se está volviendo menos generalizada, aunque la inflación sigue por encima del objetivo a largo plazo de la Reserva Federal.

NO TODO SE ESTÁ ENFRIANDO

El informe de julio no fue completamente favorable.

Las tarifas aéreas se dispararon un 2,2%, mientras que los precios de la atención médica aumentaron un 0,4%. Estas categorías muestran que persisten focos de presión inflacionaria, incluso mientras mejora la tendencia general.

Esa distinción es importante para la Fed.

Es poco probable que los responsables de política monetaria declaren la victoria basándose en uno o dos informes mensuales favorables. Necesitan ver un progreso continuo hacia el objetivo de inflación del 2% antes de sentirse cómodos con un cambio de política más agresivo.

SEPTIEMBRE ES AHORA LA GRAN PREGUNTA

Está previsto que el Comité Federal de Mercado Abierto se reúna el 15–16 de septiembre, lo que dará a los responsables de política monetaria otro mes de información económica antes de tomar su próxima decisión.

Antes de la publicación del IPC de julio, los mercados habían asignado aproximadamente un 46% de probabilidad a una subida de tasas en la reunión de septiembre, según CME FedWatch.

Los datos de inflación más moderados, combinados con las inesperadas pérdidas de empleo de la semana pasada, han reforzado las expectativas de que la Fed podría mantener sin cambios su tasa de referencia en el 3,50%–3,75% mientras monitorea las condiciones del mercado laboral.

Por tanto, el mercado se está inclinando hacia una narrativa de mayor paciencia por parte de la Fed.

EL PETRÓLEO PODRÍA CAMBIAR LA HISTORIA

Hay una variable importante que podría alterar la reciente mejora de la inflación: los precios de la energía.

Gran parte de la reciente moderación del IPC se ha visto favorecida por unos costos energéticos más bajos, con el índice de energía aproximadamente un 7% por debajo de su máximo de mayo.

Pero el petróleo crudo ha subido recientemente alrededor de un 10% en una semana, en medio de nuevas tensiones geopolíticas en Oriente Medio y una creciente preocupación en torno al estrecho de Ormuz.

Si los precios más altos del petróleo persisten, el efecto podría aparecer eventualmente en los precios del transporte, la energía y otros bienes de consumo.

Eso significa que el informe del IPC de agosto podría ser muy diferente si continúa el impacto energético.

LA INFLACIÓN SUBYACENTE DEL 2,5% SIGUE POR ENCIMA DEL OBJETIVO

La principal razón por la que la Fed no puede simplemente declarar terminada la batalla contra la inflación es la lectura subyacente.

En el 2,5%, el IPC subyacente sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed.

La dirección es alentadora, pero aún no se ha llegado al destino. Por ello, los responsables de política monetaria tienen que equilibrar dos riesgos: mantener las tasas restrictivas durante demasiado tiempo y debilitar el mercado laboral, o flexibilizar la política demasiado pronto mientras la inflación sigue obstinadamente elevada.

La reciente debilidad del empleo aumenta la importancia de ese equilibrio.

LOS MERCADOS OBTIENEN UN MOMENTO DE ALIVIO

Los mercados financieros reaccionaron inicialmente con relativa calma, con los futuros prácticamente planos tras los datos.

Esa reacción tiene sentido.

El informe no fue ni marcadamente alcista ni bajista. En cambio, reforzó una narrativa en desarrollo: la inflación se está enfriando, pero aún no ha sido derrotada.

Para los activos sensibles a las tasas, eso significa que los próximos grandes movimientos podrían depender en gran medida de los datos económicos entrantes, en lugar de un solo informe del IPC.

LO QUE IMPORTA A CONTINUACIÓN

Ahora destacan dos variables de cara a la reunión de la Fed de septiembre.

La primera es el informe de empleo de agosto, que ayudará a determinar si la debilidad del mercado laboral está adquiriendo mayor relevancia.

La segunda son los precios del petróleo, en particular si el reciente repunte impulsado por la geopolítica continúa o se revierte.

Si la inflación sigue enfriándose mientras el empleo se debilita, se fortalece el argumento a favor de una Fed paciente o potencialmente más flexible.

Si el petróleo se mantiene elevado y la inflación vuelve a acelerarse, los responsables de política monetaria podrían enfrentarse a una decisión mucho más difícil.

Por ahora, el IPC de julio da a la Reserva Federal algo valioso: tiempo.

La inflación avanza en la dirección correcta, pero con una tasa general del 3,4% y una subyacente del 2,5%, el camino hacia el 2% claramente no ha terminado. Las próximas publicaciones económicas podrían determinar si septiembre se convierte en una reunión de paciencia o en el inicio de otro cambio importante de política monetaria.

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