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Burry, de Big Short, apuesta contra la IA mientras Scion Asset Management realiza grandes apuestas bajistas contra referentes de la IA y advierte de una burbuja

El famoso inversor que predijo el colapso inmobiliario de 2008 ha adoptado posiciones bajistas en Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials y el ETF de chips SOXX
La presentación muestra aproximadamente 1,1 mil millones de dólares nocionales en opciones put sobre líderes de la IA y el índice de chips, y ha provocado una fuerte venta masiva en los índices tecnológicos y ha borrado miles de millones de dólares en valor de mercado
Burry escribió que a veces vemos burbujas, calificó el auge de la IA de ridículamente sobrevalorado y ve el comienzo del fin de la euforia por el gasto de capital en IA

Lo que Burry ve como una burbuja

Una valoración excesiva
Nvidia ha subido más del 1000 % en tres años, ha superado los 4 billones de dólares de capitalización de mercado y cotiza con un múltiplo elevado sobre los beneficios futuros y sobre las ventas frente a su historial
Palantir cotiza con un múltiplo extremo sobre las ventas y con una elevada relación precio-beneficio y precio-flujo de caja frente a sus pares de software
Las empresas de chips y de la nube cotizan con una prima por las expectativas sobre la IA y asumen un crecimiento interminable del gasto de capital, una ejecución perfecta y ninguna competencia

Dos riesgo de deuda por el gasto de capital
Los hiperescalares emiten deuda para financiar la expansión de la IA, los centros de datos, la energía, los pedidos de chips, los clústeres de GPU y el empaquetado CoWoS
Si el rendimiento de la inversión en IA se queda atrás, el recorte del gasto de capital golpea a los chips, los equipos, los sustratos, la memoria y las redes
Moody's advierte de un riesgo de deuda por parte de los hiperescalares, ya que el gasto en IA crece más rápido que el flujo de caja

Tres ingresos circulares y concentración
Un circuito de ingresos de la IA en el que el fabricante de chips vende a la nube, la nube alquila capacidad a una startup de IA, la startup recauda fondos de capital riesgo y el capital riesgo está financiado por la nube, mientras el fabricante de chips vuelve a invertir
Una elevada concentración de clientes, en la que unos pocos compradores generan la mayor parte de las ventas y cualquier pausa golpea con fuerza

Los mejores ejemplos de la tesis bajista de Burry con mapa de operaciones

Ejemplo uno: posición corta en Nvidia mediante opciones put
Nvidia es el rostro de la operación de IA y la única fuente de GPU de IA de alta gama, así como de CoWoS y NVLink
El caso bajista es que el precio ya descuenta un crecimiento y unos márgenes perfectos, mientras aumenta la competencia de AMD y los ASIC personalizados, las restricciones a las exportaciones a China hacen efecto y se acumulan los inventarios
El instrumento proxy es una opción put larga o un diferencial put sobre Nvidia, o una posición corta en SOXX, o una opción put larga sobre SOXX como cobertura de la beta de los chips

Ejemplo dos: posición corta en Palantir
Palantir se beneficia de la ola del software y las plataformas de datos de IA, y tiene una elevada mezcla de contratos gubernamentales y empresariales, además de una alta valoración sobre las ventas
El caso bajista es que el crecimiento se ralentiza, el múltiplo se contrae y los presupuestos gubernamentales se ajustan
La apuesta de Burry por Palantir mediante opciones put ha inquietado al sector del software y ha elevado el interés en corto

Ejemplo tres: AMD, Micron y Applied Materials
AMD y Micron son apuestas por los chips de IA, la HBM y la memoria, mientras Applied Materials es una apuesta por los equipos
El caso bajista es que el ciclo de precios de la memoria alcanza su máximo y los pedidos de equipos se ralentizan después del superciclo, mientras el recorte del gasto de capital golpea la demanda de herramientas
La posición corta de Burry mediante SOXX y opciones put directas ofrece una amplia exposición corta a los chips

Ejemplo cuatro: Tesla y Caterpillar como segunda derivada de la infraestructura de IA
Tesla es una historia de IA, robots y conducción autónoma, con una valoración y unas expectativas elevadas
Caterpillar es una apuesta por la energía, los centros de datos y la construcción para las fábricas de IA
El caso bajista es que la expansión de la IA provoca una sobreconstrucción, aumentan los costes de energía y construcción, la demanda se enfría y los márgenes se contraen

Por qué reacciona el mercado aunque la trayectoria de Burry haya sido irregular desde 2008

La marca Burry tiene peso como leyenda de Big Short, y los medios amplifican sus movimientos, activando ventas algorítmicas y la reducción de riesgo por parte de los minoristas
La operación de IA está masificada y presenta posiciones largas, alta beta y un elevado interés abierto en opciones, por lo que cualquier gran apuesta bajista puede provocar una desarticulación de la gamma y un repunte de la volatilidad
Los índices con gran peso tecnológico tienen una elevada ponderación en Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google y Apple, por lo que la venta masiva de los líderes arrastra a todo el mercado

Tesis contraria: por qué los alcistas de la IA mantienen sus posiciones largas

Los ingresos de la IA son reales, la nube y las empresas siguen creciendo, la utilización de las GPU se mantiene alta, los plazos de entrega de CoWoS siguen siendo largos y la cartera de pedidos continúa siendo sólida
El coste de los modelos de IA y de la inferencia sigue siendo alto, la demanda de capacidad de cómputo aún supera la oferta y los nuevos modelos, agentes, vídeos y robots mantienen viva la demanda
Nvidia aún conserva una ventaja competitiva gracias a CUDA, NVLink, la cadena de suministro y la pila de software, y tiene un sólido flujo de caja y recompras de acciones

Manual de operaciones del trader profesional ante el titular de Burry contra la IA

Seguir el 13F de Scion, Substack, el vencimiento y el precio de ejercicio de las opciones, el interés abierto, la volatilidad implícita y el sesgo put-call
Usar la expansión de la volatilidad como oportunidad para vender prima o comprar cobertura según el sesgo, y mantener un tamaño reducido
Una estrategia de pares larga-corta es una forma limpia de apostar por la preocupación de una burbuja sin abrir una posición corta directa en un líder masificado
Largo en valor, energía y pequeña capitalización frente a corto en IA de alta beta para una reversión a la media
Opción put larga en equipos de chips frente a opción call larga en fabricantes de chips para apostar por una ralentización del gasto de capital frente a una ganancia de cuota
Mantener un stop y un límite de riesgo, evitar perseguir el primer desplome y esperar al segundo tramo después del vencimiento de opciones y de los resultados

En general, la apuesta de Burry contra la IA de Big Short, con 1,1 mil millones de dólares nocionales en Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar y Applied Materials, constituye una afirmación audaz de que la operación de IA se encuentra en una fase de burbuja y que el riesgo de deuda por el gasto de capital está aumentando
El mercado observará los próximos resultados, las previsiones de gasto de capital de los hiperescalares, los inventarios de chips, el precio de la HBM y el plazo de entrega de CoWoS para determinar si Burry se ha adelantado o tiene razón