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El Gran Corto: Burry apuesta contra la IA mientras Scion Asset Management realiza grandes apuestas bajistas contra referentes de la IA y advierte sobre una burbuja

El famoso inversor que anticipó el colapso inmobiliario de 2008 ha tomado posiciones bajistas en Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials y el ETF de chips SOXX
La presentación muestra unos 1,1 mil millones de dólares nominales en opciones put sobre líderes de IA y el índice de chips, lo que ha desencadenado una fuerte liquidación en los índices tecnológicos y ha borrado miles de millones de dólares de valor de mercado
Burry escribió que a veces vemos burbujas, calificó el auge de la IA de ridículamente sobrevalorado y ve el comienzo del fin del entusiasmo por el gasto de capital en IA

Lo que Burry ve como una burbuja

Uno: valoración excesivamente elevada
Nvidia ha subido más del 1000 por ciento en tres años, superó los 4 billones de dólares de capitalización de mercado y cotiza con un múltiplo elevado sobre los beneficios futuros y las ventas frente a su historial
Palantir cotiza con un múltiplo extremo sobre las ventas y con una relación precio-beneficio y precio-flujo de caja elevada frente a sus pares de software
Las empresas de chips y de nube cotizan con una prima por las expectativas sobre la IA y asumen un crecimiento interminable del gasto de capital, una ejecución perfecta y ausencia de competencia

Dos: riesgo de deuda por gasto de capital
Los hiperescalares contraen deuda para financiar la expansión de la IA, los centros de datos, la energía, los pedidos de chips, los clústeres de GPU y el empaquetado CoWoS
Si el retorno de la inversión en IA se queda atrás, el recorte del gasto de capital golpeará a los chips, los equipos, los sustratos, la memoria y las redes
Moody's advierte de riesgo de deuda entre los hiperescalares, ya que el gasto en IA supera el flujo de caja

Tres: ingresos circulares y concentración
Ciclo de ingresos de la IA en el que el fabricante de chips vende a la nube, la nube alquila capacidad a una startup de IA, la startup obtiene financiación de capital riesgo y el capital riesgo está financiado por la nube, mientras el fabricante de chips vuelve a invertir
Alta concentración de clientes, con pocos compradores impulsando la mayor parte de las ventas, por lo que cualquier pausa golpea con fuerza

Mejores ejemplos de la tesis bajista de Burry con mapa de operaciones

Ejemplo uno: posición corta en Nvidia mediante opciones put
Nvidia es el rostro de la operación de IA y la única fuente de GPU de IA de alta gama, CoWoS y NVLink
El caso bajista es que el precio ya descuenta un crecimiento perfecto, los márgenes se mantienen elevados, aumenta la competencia de AMD y los ASIC personalizados, las restricciones a las exportaciones a China afectan y se acumulan inventarios
El instrumento de operación es una opción put larga o un diferencial de puts sobre Nvidia, o una posición corta en SOXX, o una put larga sobre SOXX como cobertura de cesta frente a la beta de los chips

Ejemplo dos: posición corta en Palantir
Palantir se beneficia de la ola del software de IA y las plataformas de datos, con una alta combinación de clientes gubernamentales y empresariales y una valoración elevada sobre las ventas
El caso bajista es que el crecimiento se ralentiza, el múltiplo se contrae y los presupuestos gubernamentales se endurecen
La apuesta de Burry por Palantir mediante opciones put ha inquietado al sector del software y ha elevado el interés en corto

Ejemplo tres: AMD, Micron y Applied Materials
AMD y Micron son apuestas por los chips de IA, HBM y la memoria, mientras que Applied Materials es una apuesta por los equipos
El caso bajista es que el ciclo de precios de la memoria alcanza su máximo y los pedidos de equipos se ralentizan tras el superciclo, mientras el recorte del gasto de capital golpea la demanda de herramientas
La posición corta de Burry mediante SOXX y puts directas ofrece una amplia exposición corta a los chips

Ejemplo cuatro: Tesla y Caterpillar como segunda derivada de la infraestructura de IA
Tesla es una historia de IA, robots y conducción autónoma con una valoración y expectativas elevadas
Caterpillar participa en la energía, los centros de datos y la construcción de fábricas de IA
El caso bajista es que la expansión de la IA provoca un exceso de construcción, aumentan los costes de energía y construcción, la demanda se enfría y los márgenes se contraen

Por qué reacciona el mercado aunque Burry tenga un historial mixto desde 2008

La marca de Burry tiene peso como leyenda de El Gran Corto, y los medios amplifican sus movimientos, desencadenando ventas algorítmicas y una reducción del riesgo por parte del inversor minorista
La operación de IA está masificada y presenta posiciones largas, alta beta y un elevado interés abierto en opciones, por lo que cualquier gran apuesta bajista puede provocar una liquidación de gamma y un repunte de la volatilidad
Los índices tecnológicos tienen una ponderación elevada en Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google y Apple, por lo que la liquidación de los líderes arrastra a todo el mercado

Tesis contraria: por qué los alcistas de la IA mantienen sus posiciones largas

Los ingresos de la IA son reales, la nube y las empresas siguen creciendo, la utilización de GPU se mantiene elevada, los plazos de entrega de CoWoS siguen siendo largos y la cartera de pedidos continúa fuerte
El coste de los modelos de IA y de la inferencia sigue siendo elevado, la demanda de capacidad de computación continúa superando la oferta y los nuevos modelos, agentes, vídeos y robots mantienen viva la demanda
Nvidia aún conserva una ventaja competitiva mediante CUDA, NVLink, la cadena de suministro y la pila de software, además de contar con un flujo de caja sólido y recompras

Manual de operaciones del operador profesional ante el titular de Burry contra la IA

Seguir el 13F y Substack de Scion, así como el vencimiento y el precio de ejercicio de las puts, el interés abierto, la volatilidad implícita y el sesgo put-call
Usar la expansión de la volatilidad como oportunidad para vender prima o comprar cobertura según el sesgo, y mantener un tamaño reducido
La estrategia de posiciones largas y cortas emparejadas es una forma limpia de operar la preocupación por una burbuja sin vender directamente en corto a un líder masificado
Posición larga en valor, energía y empresas de pequeña capitalización frente a posición corta en IA de alta beta para una reversión a la media
Put larga en equipos de chips frente a call larga en fabricantes de chips para apostar por una ralentización del gasto de capital frente a una ganancia de cuota
Mantener un stop y un límite de riesgo, evitar perseguir la primera caída brusca y esperar un segundo tramo después del vencimiento de opciones y de los resultados

En general, la apuesta de 1,1 mil millones de dólares nominales de Burry contra la IA, mediante posiciones en Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar y Applied Materials, marca una audaz afirmación de que la operación de IA se encuentra en fase de burbuja y que el riesgo de deuda derivado del gasto de capital está aumentando
El mercado observará los próximos resultados, las previsiones de gasto de capital de los hiperescalares, los inventarios de chips, el precio de HBM y los plazos de entrega de CoWoS para juzgar si Burry se ha adelantado o tiene razón