#我的七夕交易分享 El oro y las acciones estadounidenses suben a la vez, pero Bitcoin no rebota: ¿han aparecido señales de suelo?

Desde que alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 126k dólares en octubre del año pasado, Bitcoin ha permanecido inmerso en una fase de corrección y no ha logrado recuperar su tendencia alcista. Recientemente, activos tradicionales como las acciones estadounidenses y el oro han iniciado antes una recuperación, mientras que el apetito por el riesgo del mercado se ha ido recuperando gradualmente. Sin embargo, Bitcoin continúa moviéndose lateralmente y no ha iniciado un rebote al mismo tiempo.

Mientras los flujos de capital hacia los ETF vuelven a recuperarse y algunos indicadores de largo plazo comienzan a alcanzar mínimos históricos, ¿por qué Bitcoin aún no ha iniciado una recuperación? ¿Está la corrección actual cerca del suelo del ciclo?

¿Por qué Bitcoin se queda rezagado mientras las acciones estadounidenses y el oro suben a la vez?

Tras la fuerte volatilidad y la rápida corrección del mercado bursátil estadounidense a finales de julio, los fondos volvieron a dirigirse hacia los activos de riesgo y las acciones estadounidenses iniciaron rápidamente un rebote. Los índices S&P 500 y Dow Jones recuperaron ampliamente las pérdidas anteriores y esta semana ambos marcaron nuevos máximos históricos. Las acciones tecnológicas fueron el principal motor de este rebote, con fuertes subidas generalizadas en los sectores de semiconductores e inteligencia artificial, lo que impulsó notablemente el sentimiento del mercado. Al mismo tiempo, los metales preciosos volvieron a atraer el interés de los fondos. El oro al contado subió durante varios días consecutivos y llegó a superar el nivel de 4.400 dólares por onza, alcanzando su máximo de casi dos meses; el precio de la plata también avanzó y la plata al contado llegó a situarse en la zona de los 66 dólares por onza, marcando un máximo de casi siete semanas. Sin embargo, Bitcoin no inició una recuperación al mismo tiempo. Durante la etapa anterior, en la que los activos de riesgo estaban bajo presión, Bitcoin también mostró un comportamiento débil; y después de que las acciones estadounidenses y el oro volvieran a fortalecerse, Bitcoin continuó moviéndose lateralmente de forma independiente.

Según datos de CoinGecko, durante los últimos 30 días el precio de Bitcoin ha seguido consolidándose lateralmente, oscilando repetidamente entre 62k y 66k dólares. Glassnode señaló que, durante los últimos 90 días, el índice S&P 500 subió aproximadamente un 5%, mientras que Bitcoin cayó un 20%; en los últimos 7 días también se observó una evolución divergente. Antes de que Bitcoin vuelva a mostrar un comportamiento relativamente más fuerte que las acciones estadounidenses, el mercado actual seguirá estando dominado por la evolución de estas últimas. Aunque el volumen de transacciones on-chain se ha disparado y los flujos de capital hacia los ETF al contado han mejorado claramente, las entradas de fondos aún no se han convertido eficazmente en combustible para una subida del precio.

En cuanto a la actividad on-chain, los datos de Santiment Intelligence muestran que durante la última semana el número de nuevas carteras de BTC en la red alcanzó los 2,27 millones, el nivel más alto del último año; el número de carteras activas llegó a 751k, un nuevo récord de los últimos 10 meses. Sin embargo, el principal catalizador de este aumento de la actividad on-chain fueron las preocupaciones de seguridad provocadas por el incidente de la cartera Coldcard. El incidente llevó a algunos usuarios a transferir fondos, crear nuevas carteras, ajustar sus soluciones de custodia y reevaluar los riesgos de seguridad de sus activos, impulsando así un aumento significativo en la creación de carteras y las interacciones on-chain.

En cuanto a las entradas de capital en los ETF, los datos de SoSoValue muestran que durante la última semana de negociación los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron entradas netas durante cinco sesiones consecutivas, con una entrada neta acumulada de 854 millones de dólares, el mejor comportamiento semanal desde el 17 de abril. Desde agosto, las entradas netas acumuladas en los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado han superado en más de cuatro veces el nivel de todo julio. Este cambio ha revertido la presión provocada por las salidas continuas anteriores. Entre mayo y julio, los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron salidas netas acumuladas superiores a 6.590 millones de dólares, y el mercado llegó a experimentar ocho semanas consecutivas de retirada de fondos.

No obstante, la recuperación de las entradas en los ETF sigue siendo insuficiente para impulsar un rebote del precio de Bitcoin. Según los análisis del mercado, las entradas recientes se han visto impulsadas principalmente por cambios en las necesidades de custodia y por la mejora de las expectativas de recortes de tipos tras la debilidad de los datos de empleo. El volumen actual de compras no basta para compensar por completo la presión vendedora persistente del mercado. En la actualidad, el mercado de Bitcoin se enfrenta a una presión vendedora continua por parte de los mineros y de las empresas de tesorería de activos digitales (DAT). A medida que se reducen los márgenes de beneficio, aumentan los costes operativos y crece la demanda de transformación hacia centros de datos de IA, algunas empresas mineras han comenzado a vender sus activos de Bitcoin para cubrir sus necesidades de flujo de caja, devolver deuda o ajustar su estrategia empresarial.

Los datos de CryptoQuant muestran que, desde noviembre de 2021, el saldo de BTC en manos de direcciones OTC vinculadas a mineros ha disminuido desde aproximadamente 500k BTC hasta 139.7k BTC, una caída cercana al 72%. Al mismo tiempo, las empresas de tesorería de activos digitales también han comenzado a ajustar sus estrategias de tenencia de Bitcoin, vendiendo parte de sus activos para reforzar la liquidez, recomprar acciones o remunerar a los accionistas; algunas incluso han liquidado completamente sus posiciones para sobrevivir.

Por ejemplo, desde finales de junio, Strategy ha vendido acumulativamente 6.948 BTC, obteniendo aproximadamente 432 millones de dólares en efectivo. Además, el poder adquisitivo del mercado al contado estadounidense sigue siendo débil. Según datos de CoinGlass, el índice de prima de Bitcoin de Coinbase se ha mantenido en territorio negativo durante 80 días consecutivos —desde el 19 de mayo hasta hoy—, con un último valor de -0,0868%, lo que supone el periodo de prima negativa más largo de la historia y duplica el récord anterior de 40 días.

Los datos históricos muestran que una prima negativa persistente de Coinbase suele indicar una débil demanda de compra por parte de los inversores estadounidenses o la existencia de una fuerte presión vendedora en el mercado.

Las señales de compra en mínimos aparecen de forma parcial, pero el suelo del ciclo aún debe confirmarse

Históricamente, después de que Bitcoin alcance el techo de un ciclo, suele necesitar entre 12 y 13 meses para llegar al suelo definitivo. Si el ciclo actual mantiene este ritmo histórico, el mínimo del ciclo podría no llegar hasta el cuarto trimestre de 2026.

Entonces, ¿han aparecido señales de compra en mínimos para Bitcoin?

La lista de indicadores de compra en mínimos seguida por PAData, la plataforma de PANews especializada en datos del mercado cripto e indicadores de ciclos, muestra que actualmente Bitcoin solo presenta algunas señales de formación de suelo. Este indicador cubre múltiples fuentes de datos, entre ellas CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune y growthepie. La métrica «distancia hasta el umbral» se utiliza para medir la distancia entre el valor actual del indicador y el umbral histórico de compra en mínimos; cuanto más se aproxima el valor a 0, más cerca está de activar una señal histórica de compra en mínimos. De los 12 indicadores principales de compra en mínimos, actualmente 4 han entrado en la zona de activación: Reserve Risk (riesgo de reserva de los tenedores a largo plazo), el precio de BTC frente a la media móvil de 2 años, AHR999 (inversión periódica a largo plazo) y la amplitud de difusión de la actividad de una muestra de cadenas EVM. Entre ellos, Reserve Risk ha descendido actualmente hasta 0,00108, el indicador del precio de BTC frente a la media móvil de 2 años ha bajado hasta 0,73 veces, AHR999 ha alcanzado 0,345 y la amplitud de difusión de la actividad de una muestra de cadenas EVM ha caído hasta 0. Estos indicadores reflejan principalmente la confianza de los tenedores a largo plazo, la posición dentro del ciclo de precios y el nivel de actividad del ecosistema on-chain. Actualmente, todos han entrado en zonas históricamente tensionadas, lo que significa que el precio actual de Bitcoin presenta un descuento significativo frente a la tendencia de largo plazo y que su valor para una asignación a largo plazo está aumentando.

Sin embargo, que los indicadores entren en una zona de tensión no significa que el mercado ya haya tocado fondo. Los ciclos históricos muestran que el suelo de Bitcoin normalmente no se produce por la activación de un único indicador, sino después de que múltiples dimensiones alcancen simultáneamente niveles extremos. En la actualidad, según los indicadores de valoración, sentimiento del mercado, liquidez de los flujos de capital y estado de las ganancias on-chain, el mercado aún se encuentra a cierta distancia de los suelos extremos históricos.

En cuanto a la valoración, el índice MVRV (valoración on-chain) se sitúa actualmente en 1,212 y aún no ha caído por debajo de 1, la línea histórica de infravaloración. El MVRV compara la relación entre el valor de mercado de Bitcoin y su valor realizado para evaluar el estado general de beneficios del mercado.

Los datos históricos muestran que, cuando este indicador cae por debajo de 1, normalmente significa que el mercado ha entrado en una fase de corrección profunda, que a menudo corresponde a la zona de acumulación de la última etapa de un mercado bajista. En cuanto al estado de las ganancias on-chain, el NUPL se sitúa actualmente en 0,175 y aún no ha pasado a terreno negativo. Este indicador mide el valor neto de las ganancias y pérdidas no realizadas del mercado; cuando el NUPL cae por debajo de 0, significa que los tenedores de todo el mercado han entrado globalmente en pérdidas. Al mismo tiempo, el indicador de ingresos de los mineros, Puell Multiple, se sitúa actualmente en 0,755, todavía lejos de la zona de tensión histórica por debajo de 0,5. Los datos históricos muestran que algunos suelos macroeconómicos importantes se produjeron cuando el Puell Multiple cayó por debajo de 0,5. En cuanto al sentimiento del mercado, el índice de miedo y codicia se sitúa actualmente en 29. El mercado ya se encuentra en estado de miedo, pero todavía está lejos de los niveles de miedo extremo. Esto indica que el apetito por el riesgo de los inversores está disminuyendo, aunque aún no se ha producido la venta masiva por pánico habitual en las etapas de suelo del ciclo.

En cuanto a la estructura de la oferta, la proporción de oferta en beneficios sigue siendo del 53,12%, lo que significa que más de la mitad de la oferta de Bitcoin todavía se encuentra en beneficios. Durante las fases históricas de suelo, este indicador suele caer por debajo del 5%, y el mercado normalmente necesita atravesar una liberación más completa de pérdidas y una transferencia de monedas. En cuanto a la liquidez, el impulso de liquidez de las stablecoins se sitúa actualmente en -0,74%, lo que significa que el entorno de fondos en stablecoins se ha contraído. Las observaciones históricas muestran que, cuando este indicador cae por debajo de -2%, normalmente se produce una disminución significativa, en un plazo de 30 días, de la oferta de stablecoins respaldadas por reservas fiduciarias, lo que intensifica la presión de liquidez del mercado. Actualmente, este indicador todavía se encuentra a cierta distancia de la zona de contracción extrema. Además, algunos indicadores del ecosistema on-chain tampoco han mostrado señales de un suelo generalizado. En la actualidad, la amplitud de difusión de los fundamentales de DeFi es del 38,55%, todavía lejos de la zona de contracción profunda (0-25%). Este indicador mide el grado de difusión de la actividad operativa de DeFi; cuando entra en niveles bajos, normalmente significa que la actividad del sector se ha contraído ampliamente. El índice de apetito por el riesgo de MEME entre cadenas se sitúa en 32,66, por encima del umbral de activación de la zona de enfriamiento (0-20), lo que indica que, aunque el apetito por el riesgo del mercado ha disminuido claramente, los fondos aún no han entrado por completo en un estado de extrema inactividad.

En conjunto, Bitcoin ya presenta algunas señales de suelo del mercado, pero aún carece de una confirmación suficiente de reversión del ciclo. Para determinar si Bitcoin puede iniciar posteriormente una recuperación, habrá que prestar atención a la sostenibilidad de las entradas de capital, la liberación de la presión vendedora y la evolución adicional de los principales indicadores on-chain.

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