#夏日创作营

¿Por qué digo que Bitcoin ha entrado en la fase final de un mercado bajista: la volatilidad cae 50% y aparecen señales de mínimos históricos de forma concentrada

Desde julio de 2026, los datos on-chain y la estructura del mercado están liberando de manera cada vez más intensa una pregunta clave: ¿cuánta fuerza bajista le queda realmente a la caída de Bitcoin? El 12 de julio, el analista jefe de Real Vision, Jamie Coutts, señaló con claridad que una volatilidad a la mitad indica que el mercado se está moviendo del periodo de ventas por pánico hacia una fase de consolidación para construir base. Cuando los mineros empiezan a salir de forma masiva, el índice de Miedo y Codicia cae a 11 y los fondos de los ETF regresan en silencio, estos fenómenos aparentemente contradictorios muestran con mayor nitidez el contorno de la etapa tardía del mercado bajista.

Panorama de los datos centrales actuales de Bitcoin

Retroceso de Bitcoin desde su máximo histórico: ~50% (máximo histórico 126.100 USD, octubre de 2025)

Días que lleva el mercado bajista: 237 días, el cuarto más largo de la historia

Máximo retroceso de este ciclo: solo 53%, muy por debajo de las tres ocasiones anteriores (76%-84%)

Caída de la volatilidad de Bitcoin: ~50% frente al ciclo anterior

Más del 50% del suministro está en pérdidas latentes: se activó por primera vez el 5 de junio; en la historia, después de esta señal, el mínimo suele aparecer en 10-101 días

Índice de presión de los mineros: cae hasta el mínimo de 2026 e ingresa en un rango históricamente subestimado

Flujo de fondos de los ETF spot: termina una racha de 8 semanas con salidas netas; la semana pasada registró 197,4 millones USD de entrada neta

Niveles de soporte del modelo de ley de potencia de Fidelity: ~58.000-60.000 USD

Objetivos de precio a largo plazo de los analistas: en 2-3 años, alcanzar 200.000-250.000 USD

1. Volatilidad a la mitad: señal central de que el mercado bajista de Bitcoin entra en su tramo final

Para determinar si el mercado bajista de Bitcoin ha entrado en la fase tardía, el grado de contracción de la volatilidad suele ser más indicativo que el precio en sí.

El 12 de julio, Jamie Coutts, analista jefe de criptomonedas de Real Vision, indicó que la volatilidad actual de Bitcoin frente al ciclo anterior ya ha caído aproximadamente 50%. Esto es una señal técnica clave de que el mercado bajista está entrando en su fase tardía. En palabras del “pequeño dios de la fortuna”, el movimiento actual es un “mercado bajista ordinario y típico”: Bitcoin ha caído alrededor de un 50% desde su máximo histórico de 126.100 USD en octubre de 2025.

Al revisar datos de Glassnode, al 3 de julio de 2026 la volatilidad realizada anualizada a 1 mes de Bitcoin es de 40,82% y a 3 meses de 37,75%. A partir de finales de junio y comienzos de julio, la volatilidad implícita a corto plazo cayó hasta niveles de alrededor de 30% o poco más, mientras que la volatilidad realizada se mueve entre 25% y 35%. La contracción sistémica de la volatilidad sugiere que el mercado está pasando de la fase de ventas por pánico a una fase de consolidación para construir base.

En mi opinión, el mensaje central que transmite una volatilidad a la mitad es este: se está liquidando el sentimiento extremo del mercado, no se está deteriorando aún más la tendencia. Cuando la volatilidad cae de forma pronunciada desde su pico, a menudo indica agotamiento del impulso de caídas tendenciales, en lugar de ser el inicio de otra gran ola bajista.

2. Convergencia intensa de indicadores on-chain: validación multidimensional de la zona de mínimos de Bitcoin

Un solo indicador puede inducir a error, pero cuando aparecen al mismo tiempo múltiples señales de mínimos de niveles históricos, vale la pena reconsiderar la lógica de valoración del mercado.

MVRV

MVRV, es decir, la relación entre valor de mercado y valor realizado, es el indicador on-chain clave para medir si la valoración de Bitcoin ya está tocando fondo. El MVRV de Bitcoin ha estado comprimiéndose durante cuatro trimestres consecutivos: de 2,185 en el cuarto trimestre de 2025 a 1,130 a inicios del tercer trimestre de 2026. Actualmente, el MVRV de Bitcoin solo está por encima de la base del costo integral on-chain en aproximadamente un 13%. Es el momento en que la red está más cerca del equilibrio entre pérdidas y ganancias desde el primer trimestre de 2023. Desde el pico del ciclo de 2,492, el MVRV se ha comprimido 54,7%. Los datos de Santiment también muestran que el MVRV a 365 días de Bitcoin es de aproximadamente -30%, lo que significa que, en promedio, los tenedores a largo plazo siguen en pérdidas latentes; valores negativos profundos, en el historial, aparecen con más frecuencia durante la fase de acumulación de largo plazo.

SOPR de tenedores a largo plazo

El SOPR de tenedores a largo plazo, es decir, la tasa de beneficio sobre los outputs gastados, también libera señales de fondo.

Se puede ver que el SOPR de los tenedores a largo plazo de BTC cayó a 0,615 el 30 de junio, el nivel más bajo desde julio de 2023. Es la primera vez desde julio de 2023 que este indicador baja por debajo de 1, lo que muestra que los tenedores a largo plazo están vendiendo con pérdidas. Históricamente, este suele ser el punto en el que empiezan a aumentar sus posiciones. La última vez que el SOPR cayó por debajo de 1 fue en octubre de 2022, cuando el precio de Bitcoin estaba cerca de 20.000 USD, justo en la zona de mínimos del ciclo anterior.

Salida de mineros y liquidación

En el lado de los mineros también aparecen características típicas de la fase tardía de un mercado bajista. El promedio móvil de 7 días de la potencia computacional total de la red cae de aproximadamente 986 EH/s el 1 de julio a aproximadamente 908 EH/s el 11 de julio, una disminución de cerca de 7,9%. Como resultado, el 11 de julio la red ajustó la dificultad de minado a la baja en 5%, hasta 127,17 billones. La salida de mineros es un evento emblemático de la fase tardía del mercado bajista: mineros débiles se ven forzados a apagar sus equipos y el sector completa el ajuste del lado de la oferta.

Cuando, al mismo tiempo, el MVRV se acerca a sus niveles mínimos históricos, los tenedores a largo plazo comienzan a vender con pérdidas y los mineros salen en masa, en la historia de Bitcoin casi no hay excepciones: todos apuntan a la zona de fondo. No es una auto-consolación optimista, sino un hecho objetivo reflejado por los datos on-chain.

3. Convergencia macro y de sentimiento: ¿última caída o víspera de la reversión?

Los fondos de Bitcoin no son un punto, sino un rango. El mercado actual se encuentra en las profundidades de ese rango.

Estructura del precio de Bitcoin

En términos de estructura de precio, Bitcoin lleva aproximadamente 5 meses operando por debajo de la “media real del mercado” (76.600 USD) y de la “media del costo de posición de los tenedores a corto plazo” (72.200 USD). El 1 de julio, Bitcoin cerró por primera vez semanalmente por debajo de la media móvil de 200 semanas desde octubre de 2023. A comienzos de julio, el índice de Miedo y Codicia llegó momentáneamente a 11, dentro del rango de “miedo extremo”.

Creemos que, cuando el precio rompe líneas de costo clave y medias de largo plazo, a primera vista parece debilidad, pero en realidad es justamente el mercado completando la última depuración emocional. Al revisar ciclos anteriores, Bitcoin suele construir su fondo en los lugares menos favorecidos; y cuando la mayoría de los inversores considera “esta vez es diferente”, las regularidades históricas tienden, curiosamente, a hacerse realidad con más facilidad.

Contradicción entre tenedores a largo plazo y ETF

La cantidad de BTC en manos de tenedores a largo plazo ya llega a 16,75 millones de monedas, un máximo histórico. Los tenedores a largo plazo han realizado una capitalización de 836,4 millones USD y su costo promedio de posición ronda los 50.000 USD. Además, según datos de Alphractal, los tenedores a largo plazo actualmente controlan aproximadamente el 84% del suministro total de Bitcoin, mientras que la proporción de suministro de los tenedores a corto plazo cae al nivel más bajo desde 2016. Las ballenas, cuando el precio se acerca a la franja de mínimos de alrededor de 59.000 USD, han acumulado aproximadamente 270.000 BTC. Después de experimentar salidas netas récord de alrededor de 4.510 millones USD en junio, los ETF spot de EE. UU. registraron 197 millones USD de entrada neta en la primera semana de julio, poniendo fin a una salida continua de fondos durante 8 semanas.

El aumento en contra de la tendencia por parte de tenedores a largo plazo y ballenas, junto con el cambio de los fondos de ETF desde salidas récord a un modesto retorno, revela un hecho clave: el momento en el que el mercado está más aterrorizado es, precisamente, cuando el dinero inteligente se vuelve más activo. Los tenedores a corto plazo le están entregando las piezas a los tenedores a largo plazo; ese traspaso de riqueza es, por sí mismo, una de las características más típicas de la fase tardía del mercado bajista, y también la base más importante de los “municiones” para el próximo ciclo.

Resumen
Volatilidad a la mitad, MVRV cayendo a un mínimo del ciclo, liquidación de mineros y miedo extremo: en la historia de Bitcoin, cada vez que estas señales aparecen de forma colectiva, corresponden a importantes zonas de fondo.

No es un optimismo de “leer la espada en la piedra”, sino un hecho objetivo que reflejan los datos on-chain. Quizá el mercado esté a solo un catalizador macro de distancia de la conversión de tendencia.