#夏日创作营 CZ：¿El mercado bajista está a punto de terminar?

CZ publicó una broma en la plataforma X: “¿El mercado bajista se está acabando?” Esta pregunta aparentemente casual encendió de inmediato el debate en la comunidad.

La emoción del mercado cripto lleva mucho tiempo en mínimos. El Bitcoin, que en inicios de 2025 rondaba su máximo histórico de 124.000 dólares, ha ido corrigiendo en una caída continua: la mayor retirada superó el 50% y actualmente se mueve en el rango de 60.000 a 65.000 dólares. El mercado bajista lleva 9 meses; tanto los tenedores a corto plazo (STH, con un periodo de tenencia <6 meses) como los tenedores a largo plazo (LTH, con un periodo de tenencia >6 meses) están soportando una fuerte presión.

En este punto, el análisis más reciente del analista de CryptoQuant Darkfost ha generado una conversación amplia: el mercado está entrando en la fase final del mercado bajista y se acaba de activar una señal clave de cruce a la baja en el costo base de STH/LTH (se requiere una ventana de confirmación de 3 días para validar).

¿Tienen “información privilegiada”? Lo más probable es que no. Esto se parece más a una observación racional de los datos on-chain y de los ciclos históricos que a un rumor interno. El ciclo del Bitcoin nunca ha sido un secreto: siempre ha sido una regla verificada repetidamente por el comportamiento de los inversores.

Cruce del costo base: una señal clásica del cierre del mercado bajista
El costo base (Realized Price) refleja, en esencia, el precio de compra promedio de los tenedores a través de la cadena. Darkfost señaló que el costo base de los tenedores a corto plazo ha caído de forma marcada desde 112.500 dólares hasta alrededor de 69.000 dólares; esto refleja su proceso de compra continua en niveles bajos, promediando el costo de su posición. Cuando el costo base de STH cruza por debajo del costo base de LTH, los datos históricos muestran que normalmente marca el final del mercado bajista, más que una inminente formación de suelo.

Implica esto: los tenedores especulativos a corto plazo han vendido en gran volumen con pérdidas o han sido expulsados (“washed out”) del mercado; las “piezas” (chips) se transfieren hacia tenedores de largo plazo más firmes. El mercado completa la “limpieza del dolor” y se sienta una base para la siguiente acumulación. Por el contrario, cuando el costo base de STH cruza por encima del costo base de LTH, por lo general se confirma el inicio de un mercado alcista.

No es magia: es un espejo del patrón de comportamiento de los inversores en Bitcoin. En los mercados alcistas, el FOMO (fear of missing out) impulsa la entrada de nuevos fondos y eleva el costo base de STH; en los mercados bajistas, la venta por pánico lo presiona hacia abajo hasta llegar a un equilibrio.

El ciclo actual es relativamente similar a los anteriores de 2018, 2022, etc.: STH compra en los retrocesos y va bajando progresivamente el costo base por debajo del nivel “activo” de LTH. La entrada de instituciones no ha cambiado de forma significativa este comportamiento subyacente: el Bitcoin sigue estando impulsado por la transferencia de “manos débiles” a “manos fuertes”.

9 meses de prueba de resistencia: ¿quién se mantiene y quién ya salió?
Durante los últimos 9 meses, el Bitcoin ha permanecido continuamente por debajo del costo base de STH, lo cual es un rasgo típico de los mercados bajistas en la historia.

Datos recientes muestran que el grupo más joven de LTH (por ejemplo, 6-12 meses y 12-18 meses de tenencia) ya está con pérdidas profundas. Los tenedores con mayor antigüedad (2-3 años), con alta convicción, tienen un costo base alrededor de 50.000 dólares, lo que podría ser una defensa sólida. La media móvil de 30 días del LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) ha caído por debajo de 1, lo que indica que parte de los tenedores a largo plazo empiezan a realizar pérdidas, pero todavía no se llega al nivel extremo de capitulación. Las pérdidas realizadas acumuladas se acercan a 200.000 millones de dólares, lo que podría marcar un récord, pero precisamente eso es un proceso necesario para la formación del fondo del ciclo.

Cabe destacar que la magnitud de la caída en este mercado bajista ha sido relativamente moderada (aprox. 51%), impulsada por la mayor participación institucional y la madurez del mercado, pero el tiempo ya está entre los más largos de la historia. Según CoinGecko, es el cuarto mercado bajista más largo desde 2014.

¿Esto significa que ya toca comprar en el fondo de forma inmediata?
Mirar la señal con racionalidad y reconocer sus límites
Darkfost lo advirtió con claridad: que la señal se active no significa que el mercado bajista termine al instante. La formación de un fondo aún requiere tiempo: podría continuar bajando o moverse lateralmente durante meses. Los fondos históricos suelen venir acompañados por un pánico más extremo, mayores pérdidas realizadas y pérdidas flotantes más profundas en LTH.

Referencias de posibles niveles de soporte (no predicciones, solo observación de datos): el área del costo de realización general (aprox. 50.000 a 55.000 dólares), que en el pasado se consideraba el “fondo definitivo” de un mercado bajista. El costo base de LTH más antiguo. Soporte técnico a largo plazo como la media de 350 semanas.

Factores optimistas incluyen: acumulación continua de ballenas (compras recientes por el orden de 2.700 BTC), indicios de retorno de fondos de ETF y el potencial de crecimiento a largo plazo de la infraestructura base como las stablecoins (CZ también lo ha mencionado varias veces).

¿Una señal de “punto final” para la estrategia de compras periódicas (DCA)?
Para el jugador promedio, este cruce STH/LTH puede servir como una señal de referencia para el “punto final” de una estrategia de DCA: cuando la señal se confirme, reducir o pausar gradualmente las compras mecánicas y cambiar a observar indicios del inicio de un mercado alcista (cruce a la alta del costo base de STH). Pero cualquier estrategia debe combinar la tolerancia individual al riesgo y la diversificación; jamás es una solución definitiva.

El ciclo del Bitcoin nunca ha muerto: solo repite una validación de la naturaleza humana, el ciclo de la codicia y el miedo. Más instituciones cambian la liquidez en la capa superficial, pero el patrón de comportamiento de tenencia a nivel de base es extremadamente estable. Esa es precisamente la razón de su atractivo: datos transparentes, verificables y aprendibles.

Perspectiva: paciencia y preparación en la fase final
La pregunta de CZ quizá refleje lo que muchos sienten: ¿el mercado bajista realmente se está acabando ya? Desde las señales on-chain, estamos en la fase final, pero “rápido” es un concepto relativo. La historia nos dice que los verdaderos giros suelen ocurrir en silencio, justo cuando todo parece más desesperado.

Recomendación de acción (solo como referencia): seguir de cerca la ventana de confirmación del cruce de costo base STH/LTH. Vigilar si LTH SOPR, el volumen de pérdidas realizadas, MVRV y otros indicadores entran en una zona de extremo mercado bajista.

Mantener una perspectiva de largo plazo: Bitcoin se recupera de cada mercado bajista y crea máximos nuevos. El mercado siempre fluctúa, pero la rotación del ciclo nunca se detiene. Mantener la racionalidad y basarse en datos; quizá, el próximo punto de inicio de un mercado alcista esté escondido justo en esta “fase final”.