En los últimos días ha caído bastante la acción de las empresas de IA, y el ambiente ha sido bastante movido, pero no me gusta seguir el gráfico para adivinar un rebote.

En lugar de comparar quién cae más, prefiero esperar el reporte de esta semana de Alphabet después del cierre del miércoles. Porque es muy probable que determine cómo el mercado va a mirar esta gran ronda de expansión de la IA: si seguirá apostando a alto nivel de inversión, o si empezará a calcular en serio el período de recuperación.
Los datos de la última temporada de Alphabet ya eran bastante fuertes.
Los ingresos de Google Cloud superaron los 20.000 millones de dólares, con un crecimiento del 63% interanual; además, el backlog de Cloud pasó de 2400 millones de dólares directamente a más de 4600 millones de dólares, lo que indica que la demanda de cómputo de IA por parte de empresas no se ha enfriado.
Pero la velocidad de gastar también es impresionante.
El CapEx de Alphabet en el Q1 llegó a 35.700 millones de dólares en un solo trimestre; el flujo de caja operativo fue de 45.800 millones de dólares. Después de deducir el gasto de capital, el flujo de caja libre fue de solo 10.100 millones de dólares. Además, la empresa elevó la guía de CapEx para 2026 a 1800—1900 millones de dólares.
Así que ahora la pregunta ya no es si existe demanda de IA. Ahí están las órdenes por 4600 millones de dólares; la demanda, básicamente, no hay que dudarla.
Lo que de verdad hay que observar es cuánto tardan esas órdenes en completarse como entregas, y qué tan rápido pueden convertirse en ingresos, beneficios y flujo de caja. Al fin y al cabo, el backlog solo son pedidos que aún no se han confirmado, no es dinero ya ganado.
Después de tantos años en cripto, veo esta lógica parecida a la de las mineras al ampliar máquinas.
Aumentar máquinas y elevar el cómputo es, por supuesto, algo bueno, pero si la producción adicional no alcanza para cubrir equipos nuevos, costos de electricidad y depreciación, a medida que el tamaño crece, la presión sobre el flujo de caja se vuelve aún más evidente.
Alphabet es igual.
Si en esta ocasión Cloud puede mantener un crecimiento alto, que los márgenes de beneficio no caigan de forma clara y que el backlog siga aumentando, eso significa que la inversión en IA ya puede estar expandiéndose y generando retornos al mismo tiempo. Un CapEx así es alto, pero al menos hay un negocio en crecimiento que lo va absorbiendo.
Al contrario, si Cloud empieza a desacelerar, el CapEx sigue aumentando, y el flujo de caja libre continúa siendo presionado, entonces hay que recalcular cuánto tiempo necesitan esas inversiones para recuperarse.
Por eso, en esta ocasión no voy a ponerme optimista solo porque un número de Cloud se vea bien, ni voy a ponerme en modo bajista solo porque el CapEx suba.
Si el crecimiento de Cloud, los márgenes y el flujo de caja pueden mantenerse estables al mismo tiempo, entonces sí empezaré a ver esta corrección del soporte de IA más hacia el lado de las oportunidades; si los ingresos empiezan a frenarse y el gasto acelera todavía más, entonces me quedaré esperando.
Sigo viendo con buenos ojos este rumbo de la IA, pero que me guste la dirección no significa que cada punto del camino haya que comprarlo con prisa.
¡Primero veamos si Alphabet puede cuadrar bien esta vez las cuentas!
#Alphabet