¡Bomba! La “subida de tipos” invisible de la Reserva Federal ya se ha aplicado, ¿cuántos días quedan para la última ventana de escape de $BTC $ETH ?

El mercado de bonos está trabajando en lugar de la Reserva Federal: la pendiente de la curva de tipos ya está invertida durante dos años, y la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 2 años ha disparado 75 puntos básicos, muy por encima del rango de la tasa de política. Esto equivale a una subida de tasas no anunciada: los costos de los préstamos hipotecarios y de financiación empresarial aumentan en toda la línea, y la fuerza con la que la economía frena es más intensa que en cualquier alza de tasas pública.

Los datos del IPC de junio mostraron una caída mensual por primera vez desde 2020; el mercado llegó a respirar aliviado, cerrando posiciones apostando por una subida este mes. Pero Wosh echó agua fría en el Capitolio: un dato de un solo mes no significa que la tarea esté completada. A continuación, los presidentes de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, de Dallas, Lorie Logan, y de Cleveland, Beth Hammack, salieron a hablar de forma consecutiva, con un tono notablemente consistente.

Ahora, los traders casi ya no apuestan a una subida en julio, pero la probabilidad de una alza de 25 puntos básicos en septiembre u octubre es extremadamente alta, y prácticamente seguro que habrá otra antes de fin de año. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 2 años pasó de cerca del 3,45% a finales de febrero y se disparó hasta el 4,2%, mientras que la tasa de fondos federales apenas está en el 3,5%-3,75%. Esto significa que las tasas del mercado ya están casi 50 puntos básicos por encima de la tasa de política: el endurecimiento real ya se ha producido.

Las presiones inflacionarias no han desaparecido. Tras la ruptura del alto el fuego entre EE. UU. e Irán, el precio del petróleo volvió a subir; los enormes gastos de capital en el sector de la IA continúan inyectando estímulo en la economía y algunas acciones tecnológicas ya muestran indicios de burbuja. En los últimos cinco años, la inflación se mantuvo por encima del objetivo del 2% y el mercado no se atreve a hablar de un giro. Ed Al-Hussainy, gestor de inversiones de Columbia Threadneedle, lo dijo sin rodeos: si no haces nada, ¿puedes estar seguro de que la inflación volverá al 2% o al 2,5%? La respuesta es no. Él actualmente mantiene una posición de bonos a largo plazo que superan a los de corto plazo, una estrategia basada en expectativas de que la Reserva Federal se mantendrá más “hawkish”.

Economistas del Bank of America esperan tres subidas de tasas en septiembre, octubre y diciembre, respectivamente, para las tres reuniones. Después de conocerse el IPC de junio, destacaron en informes a clientes: la inflación está muy por encima del objetivo y se necesita ver varios datos similares antes de reconsiderar el juicio.

Jeffrey Sherman, subdirector de inversiones de DoubleLine, señaló un cambio clave: antes, el mercado de bonos solía adelantarse a la Reserva Federal, pero siempre terminaba adelantándose en el ciclo de recortes—cuando el mercado esperaba recortes, la Fed tardaba en recortar. Ahora es diferente: la fijación de precios a futuro muestra que el mercado empieza a reflejar la posibilidad de nuevas alzas en los próximos 12 meses. Sherman dijo: en realidad, el mercado está trabajando por la Reserva Federal; la curva de tipos muestra una inclinación al alza y la tasa de política está por debajo de todas las demás tasas en la curva. Por eso, Wosch puede observar ahora desde la barrera y dejar que el mercado de bonos siga cumpliendo su función.

Wosch asumió la presidencia hace dos meses y tras asumir reiteró una y otra vez que contener la inflación es la prioridad. En su primera conferencia de prensa repitió continuamente esa postura; la semana pasada, durante su testimonio ante el Congreso, volvió a recalcar que el IPC de junio no representa un éxito. Vale la pena señalar que no dio un momento de alza de tasas claramente definido y además atenuó a propósito la orientación prospectiva, porque dar indicaciones demasiado específicas haría que los responsables quedaran en una situación pasiva.

La Reserva Federal entra esta semana en el periodo de silencio previo a la reunión del 28 de julio, y el mercado carece de nuevas señales de política. Después del último recorte de tasas en diciembre del año pasado, el mercado laboral rebotó desde su mínimo en febrero, y las acciones militares de la administración Trump contra Irán trajeron un nuevo choque inflacionario; antes, todas las expectativas del mercado de reanudar recortes de tasas se habían desvanecido. Wosch dejó claro que mantendrá la independencia de la Reserva Federal y no cederá ante la presión de Trump para recortar tasas.

El mercado no es unánime en ver positivamente más alzas. Chi Chen, codirectora del fondo Total Return Fund de 18.000 millones de dólares de BlackRock, cree: la fijación de precios del mercado para la trayectoria de política es más “hawkish” de lo que ella esperaba, siempre que la visión de que la inflación bajará en la segunda mitad del año y el crecimiento se desacelerará sea correcta. La Reserva Federal podría seguir manteniendo una postura hawkish y esperar hasta que los datos finalmente sean moderados. Su equipo ahora se inclina hacia bonos de mediano y corto plazo, y considera que las ventas tras la guerra entre Irán hacen que las valoraciones sean más atractivas.

Sherman también es prudente respecto al umbral para una subida en septiembre, y opina que se necesitan muchos datos para obligar a la Fed a actuar, especialmente con la cercanía de las elecciones, cuando la presión política aún persiste. Al-Hussainy, por último, dio el consejo más sencillo: ahora no es momento de arriesgarse a salir a la palestra; con una trayectoria de política poco clara, no pongas un peso excesivo en apostar por posiciones sensibles de la Reserva Federal.

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