#夏日创作营 Los precios del petróleo han subido un 16% durante la pasada semana. ¿Qué es fundamentalmente diferente en este rebote en comparación con eventos anteriores de “pulso” geopolítico?

La diferencia esta vez es que el rebote no es un pulso fugaz impulsado por un solo incidente; es una crisis de oferta compuesta formada por el desmoronamiento total de un marco de alto el fuego, la expansión continua de los objetivos de ataque de ambos bandos y las rutas de envío que enfrentan una doble amenaza. El volumen de tránsito a través del Estrecho de Ormuz se ha estado reduciendo de forma constante, mientras que el riesgo de un bloqueo en el Mar Rojo también hace entrar rutas alternativas en el perímetro de riesgo. Este patrón de “el canal principal está bloqueado y el canal alternativo también es inestable” ha cambiado la forma en que el mercado pone precio a la disrupción de la oferta: de la alarma a corto plazo al temor a mediano plazo. Mientras tanto, después de que el petróleo cayera de $119 a $70, técnicamente está en una zona de sobreventa, y el impulso por compras para cubrir posiciones cortas también agrega combustible adicional al rebote. Las posiciones largas netas aumentaron solo en 4.379 lotes—entonces, ¿por qué una acumulación que parece moderada respalda un rally tan abrupto? Los cambios en las posiciones largas netas se basan en datos al 14 de julio, y el fuerte repunte de este viernes quizá aún no se haya reflejado por completo.
Más importante aún, este conjunto de datos falta parte de los contratos de futuros financieros de crudo de NYMEX, por lo que el tamaño real de las largas netas podría ser mayor que el valor del libro. En periodos en que los precios están débiles, las largas especulativas en general también están posicionadas a la baja; los movimientos bruscos al alza suelen estar impulsados más por la cobertura de cortos que por una afluencia a gran escala de nuevas largas. Los cambios moderados en el posicionamiento podrían, en cambio, sugerir que el mercado todavía no está excesivamente abarrotado, y si la situación geopolítica continúa deteriorándose, aún podría haber margen para una acumulación adicional de largas. Arabia Saudita redirigió las exportaciones al Puerto de Yanbu a 4 millones de barriles por día—¿ha compensado completamente el riesgo de Ormuz? La expansión y la redirección hacia el Puerto de Yanbu ciertamente han mejorado de forma significativa la resiliencia de las exportaciones sauditas, pero eso no significa que el riesgo esté completamente cubierto. Una escala de 4 millones de barriles por día ya está cerca de más del 70% del volumen normal de exportación de Arabia Saudita, lo que significa que la importancia estratégica del Puerto de Yanbu ha alcanzado un nivel sin precedentes. Si la ruta marítima del Mar Rojo enfrenta una amenaza real debido a acciones de los hutíes, la fragilidad de esta vía alternativa quedaría expuesta de inmediato. La capacidad de los oleoductos de petróleo Este–Oeste tampoco es ilimitada; si ambas rutas quedan restringidas al mismo tiempo, las exportaciones de Arabia Saudita enfrentarán retos severos.
El escenario actual está intercambiando el riesgo de un estrecho por la dependencia de otro. Brent se acerca a la banda superior de las Bandas de Bollinger en 88,54—¿cuánto margen alcista queda? La banda superior de Bollinger es un nivel dinámico de presión técnica, no una resistencia absoluta. Impulsado por noticias, hay la posibilidad de una breve perforación por encima de la banda superior. Pero lo que importa es si habrá una disrupción sustancial de la oferta después, en lugar de que se mantenga en el nivel de amenazas verbales. ¿Puede Brent romper la banda superior de manera efectiva y mantenerse por encima de ella?
¿Por qué el mercado reaccionó con calma ante el ataque ucraniano a refinerías rusas? Este incidente no es el primero de su tipo, y el mercado ya tiene un cierto nivel de “fatiga estética” por escaramuzas que involucran instalaciones energéticas relacionadas con el conflicto Rusia–Ucrania. En comparación con las amenazas de Ormuz y del Mar Rojo en Oriente Medio, el objetivo de este ataque fueron refinerías en lugar de instalaciones de exportación de crudo, por lo que el impacto directo en la oferta global de crudo es limitado. Sin embargo, si la frecuencia y la intensidad de este tipo de ataques continúan aumentando y empiezan a desbordarse hacia otra infraestructura relacionada con las exportaciones, el impacto marginal sería imposible de ignorar. En la actualidad, la atención del mercado está muy centrada en la evolución del conflicto entre EE. UU. e Irán, mientras que otras variables geopolíticas son temporalmente secundarias.