Los compradores de opciones siempre creen que están comprando un billete de lotería; en realidad, los vendedores lo que están vendiendo es un paraguas. Eso del valor temporal: cada día, al abrir los ojos, está chupando la sangre del comprador; pero el vendedor también teme que de repente caiga una tormenta —por ejemplo, cuando roban un puente entre cadenas—: en ese momento la volatilidad se dispara en cuestión de segundos y la theta de las posiciones del vendedor ni da para compensar la vega.

Últimamente cada vez lo tengo más claro: lo más difícil en la fijación del precio de las opciones no son las letras griegas, sino la tolerancia a “esperar la confirmación”. En aquella ocasión en que el oráculo emitió cotizaciones anómalas, la cadena tardó más de una docena de minutos en dar el resultado final; en ese intervalo, el comprador apostaba a que el retraso se corregiría, y el vendedor apostaba a que el sistema se equivocaría. En pocas palabras: ambos apuestan a que el otro no aguanta primero.

Yo, por mi parte, ahora me inclino más por el rol de vendedor, pero solo hago posiciones de ese tipo en las que, aunque salga mal, “todavía duele pero no rompe”. Divido el riesgo en tres capas: capa de seguridad del principal, capa de volatilidad del rendimiento y capa puramente especulativa. Las posiciones de vendedor de opciones las pongo solo en la segunda capa; aunque se lo coman el valor temporal, no se me come hasta mis calzoncillos.

¿Y tú? ¿Estás del lado del comprador o del vendedor? ¿O ya lo probaste en ambos y descubriste que no hay nada mejor que quedarse con spot y acumular?