Después de mirar demasiados datos on-chain, al final me he ido volviendo un poco insensible ante cierta “transparencia”. Por ejemplo, la transparencia de las reservas de las stablecoins; en realidad, todos están apostando a quién corre más lento.

La última vez que USDC se despegó, en esencia no fue un problema de los activos, sino que primero se vino abajo el pánico psicológico de la retirada (redemption). Fíjate: si miras la distribución de tenencias en la cadena, parece que los “grandes” lo tienen todo bloqueado, pero esas etiquetas on-chain pueden ir con retraso, e incluso hay quien apila direcciones a propósito para crear una falsa impresión. En esta ronda, me puse una regla: no solo mirar los informes de auditoría y las capturas de tenencias on-chain, sino también vigilar el flujo real de salida a través del mecanismo de redención y qué proporción consigue “escapar”. Dicho de forma simple: mientras el canal de redención esté operativo y el propio activo de reserva no esté podrido hasta la raíz, lo demás depende de cuándo el pánico llegue a los minoristas. No sé si esta lógica es correcta; sea cual sea lo llamativo que sea la herramienta de datos, al final quien decide vida o muerte es la profundidad de la liquidez del pool y la psicología de seguir a la multitud.

Por ahora, así. Cuando tenga tiempo, volveré a trazar con una línea temporal las tasas de colateralización de algunas stablecoins principales.