#USCoreCPIMissesExpectations – Una impactante sorpresa de la inflación

El informe de inflación de EE. UU. de junio de 2026, publicado el 14 de julio, entregó una de las sorpresas a la baja más impactantes de los últimos tiempos. Los datos reescribieron fundamentalmente las expectativas sobre la política de la Reserva Federal y provocaron ripples inmediatos en los mercados financieros globales.

Los números: un gran desvío

De cara a la publicación, el consenso de Bloomberg proyectaba que el IPC general bajaría -0,12% mes a mes, mientras que el IPC subyacente se esperaba que subiera +0,23%. Los datos reales contaron una historia dramáticamente diferente:

· IPC general (Mensual): -0,42% vs. -0,1% esperado
· IPC general (Anual): 3,5% vs. 3,8% esperado (por debajo de 4,2% en mayo)
· IPC subyacente (Mensual): -0,02% vs. +0,2% esperado (plano, técnicamente negativo)
· IPC subyacente (Anual): 2,6% vs. 2,8% esperado (por debajo de 2,9% en mayo)

La caída del IPC general de -0,4% marcó la primera lectura mensual negativa desde 2020 y el mayor descenso mensual en seis años. Aún más llamativo: el IPC subyacente, de hecho, cayó en términos mensuales, un evento extremadamente raro fuera de grandes crisis económicas. Fue la mayor caída del subyacente—excluyendo el periodo pandémico de marzo–mayo de 2020—desde marzo de 2017.

¿Por qué la inflación cayó tan rápido?

La energía lideró la caída: aproximadamente la mitad del descenso del IPC general se debió a precios de energía más bajos. Los precios de la gasolina se desplomaron 9,7% mes a mes, mientras que la energía en general bajó 5,7%—el mayor descenso desde 2022. Una tregua temporal entre EE. UU. e Irán redujo la prima de riesgo geopolítico incorporada en los precios del petróleo.

Debilidad subyacente generalizada: la otra mitad de la caída provino de un ablandamiento extendido en los componentes subyacentes:

· Los costos de renta se enfriaron notablemente: la renta primaria subió solo +0,15% mensual (desde +0,36%), mientras que la Renta Equivalente para Propietarios (OER) subió +0,24% (desde +0,30%). La inflación de vivienda en general subió apenas 0,1%—el aumento más pequeño desde enero de 2021.
· Bienes subyacentes a la baja: vehículos usados, ropa y otros bienes subyacentes cayeron todos.
· Los servicios mostraron debilidad: las primas de seguro de auto bajaron por segundo mes consecutivo, los costos del servicio de telefonía móvil cayeron con claridad y los costos de hotel/alojamiento disminuyeron significativamente—posiblemente reflejando una normalización de la demanda posterior al Mundial.
· Efecto de la devolución de aranceles: los ingresos por aranceles de EE. UU. se volvieron negativos en junio por segunda vez desde mayo, sugiriendo que las empresas están revirtiendo parte de los costos arancelarios que previamente trasladaron a los consumidores.

La historia de la inflación “a dos velocidades”: pese a las lecturas alentadoras del titular y del subyacente, la inflación de servicios—incluida vivienda, seguros de auto y atención médica—se mantuvo pegajosa. Esta narrativa de “dos velocidades” sigue siendo el mayor dolor de cabeza de la Fed.

Reacción del mercado: rally “risk-on”

El fallo de la inflación detonó una reacción inmediata y potente entre clases de activos:

· Se desplomaron las probabilidades de alza de tasas: la probabilidad de una subida de tasas en julio cayó de aproximadamente 50% a menos de 17%. Las probabilidades implícitas en el mercado bajaron a cerca de 15% desde aproximadamente 40% antes del informe.
· Los Treasuries se dispararon: los rendimientos cayeron en toda la curva, con el 10 años acercándose a 4,55%.
· El dólar se debilitó: el dólar estadounidense cayó frente a las principales divisas.
· El oro se disparó: el oro subió más de 2%, moviéndose hacia $4.000 por onza.
· Las acciones repuntaron: los futuros del S&P 500 pasaron a terreno positivo, con los sectores de crecimiento y tecnología siendo los más beneficiados por expectativas de tasas más bajas.
· Las criptomonedas se dispararon: Bitcoin subió aproximadamente $900 en 30 minutos desde la publicación, acercándose brevemente a $65.000, mientras que Ethereum escaló hasta alrededor de $1.900.

Qué significa para la Reserva Federal

Solo un día antes de la publicación, el gobernador de la Fed, Christopher Waller, advirtió que otra lectura “caliente” de inflación subyacente requeriría que el FOMC “considere ajustar la política monetaria en el corto plazo”. En lugar de eso, recibieron datos fríos.

“Este dato apaga el argumento de una subida de tasas en el corto plazo”, dijo Josh Jamner de ClearBridge Investments. Los economistas, en general, coincidieron en que el informe le da a la Fed margen para mantener las tasas estables.

Sin embargo, la Fed aún no puede declararse vencedora. El IPC subyacente se mantiene en 2,6%—todavía 60 puntos básicos por encima del objetivo del 2%. La inflación de servicios sigue integrada en la dinámica salarios-precios que no se revertirá de la noche a la mañana.

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, en su testimonio del 14 de julio, marcó un tono de “alentamiento y cautela”: afirmó que “no tiene tolerancia para una inflación persistentemente alta” mientras también sugería que el reciente repunte “pasará”.

Optimismo cauteloso

Varios economistas advirtieron que la caída impulsada por la energía probablemente se revierta parcialmente dado el movimiento de precios de principios de julio. Los precios de la gasolina ya han subido desde que el conflicto se reavivó, con el crudo WTI de nuevo por encima de $80 por barril. La Fed probablemente necesitará varias lecturas más frías antes de frenar más alzas—junio fue “un gran paso en la dirección correcta, pero se necesita más”.

Por ahora, los datos han dejado fuera una subida de tasas en julio. Pero con la inflación de servicios todavía pegajosa y con riesgos geopolíticos acechando, la batalla contra la inflación está lejos de haber terminado.

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