#USCoreCPIMissesExpectations

El giro de la inflación que estábamos esperando, pero aún no descorchamos champán

Los mercados exhalaron esta semana un suspiro colectivo de alivio cuando el informe del IPC de junio entregó algo que no veíamos en años: un impulso real hacia la desinflación. El IPC general se contrajo un 0,1% mes contra mes, la primera cifra negativa desde 2020, con el ritmo anual deslizándose del 4,2% al 3,8%. El IPC subyacente, el indicador preferido de la Fed, llegó al 2,7% interanual, por debajo del consenso del 2,8% y marcando un descenso relevante frente al 2,9% de mayo.

Aclarémos qué lo está impulsando. Los precios de la energía se desplomaron: solo la gasolina cayó un 9,7% en junio, arrastrando al índice de energía a una baja del 5,7%. Ese es el mayor retroceso mensual de la energía en más de seis años. Esto no es una destrucción orgánica de la demanda ni algún cambio estructural en la economía; es, en gran medida, un desarme mecánico de choques de oferta anteriores y factores estacionales.

El mercado de bonos reaccionó de inmediato. Los rendimientos del Tesoro bajaron a lo largo de la curva, y el benchmark a 10 años retrocedió desde máximos recientes. Las expectativas de subidas de tipos para la reunión del FOMC de julio—que antes rondaban el 50%—ahora se han desplomado a aproximadamente el 15%. La probabilidad de una subida en septiembre se ha desvanecido de forma similar: los mercados ahora descuentan alrededor de un 44,5% de probabilidades, frente a casi el 50% solo unos días antes.

Aquí es donde los traders veteranos deberían mantenerse escépticos. Si se elimina energía y alimentos, el panorama se vuelve más borroso. La inflación de servicios subyacente, en particular la vivienda y el seguro de autos, sigue elevada de forma obstinada. Los costos de refugio, aunque muestran señales de moderación con un aumento mensual de apenas 0,1% (el más pequeño desde enero de 2021), aún se mantienen “calientes” en términos anualizados.

El indicador de la Fed de “super core”, que excluye la vivienda y se centra en servicios sin energía, apenas se movió. Esta es la métrica que de verdad vigilan los funcionarios de la Fed, y les está diciendo que el trabajo no está terminado. Recuerda: el objetivo de la Fed es 2%, no 2,7%. Todavía estamos 70 puntos básicos por encima del objetivo en subyacente, y el camino desde aquí se vuelve más empinado, no más fácil.

La reacción de Bitcoin fue de manual: pasó de $62.900 a más de $63.800 dentro de los 30 minutos posteriores a la publicación de los datos, y finalmente tocó máximos de tres semanas cerca de $65.000. Las criptomonedas se han vuelto cada vez más sensibles a las expectativas de tipos reales, y cualquier señal de que la Fed podría pausar o incluso recortar en el futuro actúa como combustible de cohetes para los activos de riesgo.

Pero aquí está la verdad incómoda: esta cifra de IPC, aunque alentadora, no altera fundamentalmente el cálculo de la Fed. El presidente Powell y el FOMC han sido explícitos: quieren ver varios meses de datos favorables, no uno solo. El mercado laboral sigue siendo resistente, las presiones salariales persisten y la inflación de servicios se ha mostrado sorprendentemente pegajosa durante todo este ciclo.

Los mercados ahora descuentan un posible recorte de tipos para fin de año, pero yo advertiría contra el exceso de optimismo. La credibilidad de la Fed está en juego tras declarar victoria prematuramente en 2021. No van a arriesgarse a un error de política recortando demasiado pronto, solo para enfrentarse a un resurgimiento de la inflación seis meses después.

Para los traders, esto crea una ventana táctica. Los activos de riesgo deberían encontrar soporte a corto plazo a medida que se enfrían los temores de subidas de tipos. Pero los vientos en contra estructurales—la inflación persistente de servicios subyacentes, un mercado laboral aún ajustado y la postura paciente de la Fed—no han desaparecido. Solo están temporalmente ocultos por el golpe favorable del titular impulsado por la energía.

Este informe del IPC es un paso en la dirección correcta, pero es un paso en un maratón, no en una carrera corta. El objetivo del 2% de la Fed sigue lejos, y el banco central necesitará ver progreso sostenido antes de pivotar. Cambia el rally de alivio, pero mantén una gestión de riesgos estricta. La guerra contra la inflación no ha terminado: solo entró en una nueva fase, más matizada. .#SummerCreationCamp

‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square