#USCoreCPIMissesExpectations

El espejismo de la inflación: por qué la caída del IPC de junio no es la victoria que parece

Los mercados celebraron esta semana cuando la Oficina de Estadísticas Laborales publicó las cifras de inflación de junio: el IPC general cayó 0,1% mes a mes, la primera cifra negativa desde el caos pandémico de 2020. El IPC subyacente se situó en 2,7% interanual, susurrando por debajo del 2,8% del consenso. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron. Las probabilidades de subidas de tipos para julio se relajaron, pasando de un “cara o cruz”.

Pero esto es lo que los titulares no te dirán: esto no es desinflación. Es deflación por aritmética.

La caída del 5,7% en los precios de la energía—impulsada por una frágil tregua en Oriente Medio y por el debilitamiento de la demanda global—explicó casi la totalidad de la caída del IPC general. Si se eliminan la volatilidad, la inflación de servicios subyacentes sigue obstinadamente anclada. Los costos de vivienda no ceden. Las primas de seguros de auto, después de un breve respiro, siguen situadas 20% por encima de los niveles anteriores a la pandemia. La medida preferida de la Fed de la inflación subyacente no ha logrado romper el umbral del 2% en tres años.

Lo que en realidad está valorando el mercado de bonos:

Los traders han girado con fuerza. Hace apenas unas semanas, el consenso se inclinaba por recortes de tipos hacia el otoño. Ahora, con el rendimiento del Tesoro a dos años empujando 4,25% y los futuros sobre fondos de la Fed descontando probabilidades de nuevas subidas de manera no trivial, la narrativa pasó de “¿cuándo recortamos?” a “¿tenemos que volver a subir?”.

La primera comparecencia de Kevin Warsh ante el Congreso esta semana tiene peso. El nuevo presidente de la Fed hereda una economía que va más caliente de lo que indican los datos—el crecimiento salarial está en 3,5% anualizado, el desempleo sigue obstinadamente bajo y los precios de los activos vuelven a inflarse en toda la curva de riesgo. Beth Hammack, de la Fed de Cleveland, no está soltando el comentario al vacío cuando sugiere que el banco central podría haberse quedado atrás.

Un IPC subyacente de 2,7% suena benigno hasta que recuerdas que el objetivo de la Fed es 2,0%, no 2,5%, ni “lo suficientemente cerca”. El banco central pasó dieciocho meses diseñando un aterrizaje suave. Una tregua geopolítica en los mercados del petróleo no deshace dieciocho meses de expectativas de inflación incorporadas.

Para cripto y los activos de riesgo, la matemática es implacable. Si la Fed mantiene—o sube—tipos hasta fin de año mientras las tasas reales suben, las condiciones de liquidez que impulsaron la subida de 2024-2025 se evaporan. La “operación de desinflación” no ha muerto, pero está con soporte vital.

Conclusión: el IPC de junio fue un señuelo. Los impulsores estructurales de la inflación—escasez de vivienda, tensión en el mercado laboral, derroche fiscal—no se han resuelto. Los mercados que celebran esta publicación confunden ruido con señal. La Fed sabe la diferencia. La pregunta es si actuarán antes de que el mercado de bonos les obligue a hacerlo.
‍#SummerCreationCamp ‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square