Conversación con el cofundador de Hyperdash: ¿Por qué Hyperliquid todavía está seriamente infravalorado?

来源：《The Rollup》
整理：Felix, PANews

Basado en el análisis de datos de trading de Hyperliquid, Hyperdash, cofundador y director de ingresos (CRO) Hanson Birringer, visitó recientemente el podcast 《The Rollup》 para detallar cómo Hyperliquid construye una capa de liquidez eficiente y descentralizada al combinar tres grandes tendencias: contratos perpetuos, RWA y stablecoins. Además, la entrevista mencionó los productos de ETF relacionados lanzados por Grayscale, y considera que esto ofrece a los inversores institucionales una vía regulada para entrar en este ecosistema; y se mostró sumamente optimista sobre el mecanismo de captura de valor que el protocolo realiza mediante recompras de tokens.

PANews resume los puntos clave de la entrevista.

主持人：这个月过得如何？

Hanson：Un mes absolutamente increíble. Publicamos muchísimos anuncios. Por ejemplo, me incorporé oficialmente a HyperDEX a tiempo completo y anuncié la adquisición de Imperator, así que ahora estamos poniendo en marcha el negocio completo de validadores de infraestructura de datos y nodos. Estoy muy entusiasmado con el próximo gran evento Hyperliquid Peak que tendrá lugar más tarde esta semana. En resumen, construir dentro del ecosistema de Hyperliquid es un momento emocionante.

主持人：我觉得在过去几年里，随着产品的演变以及代币化和交易的发展，围绕 Hyperliquid 的投资逻辑已经发生了很大的变化。也许你可以分享一下你目前对 Hyperliquid 的投资逻辑是什么？当你为 Grayscale ETF 的 SPV 筹集资金，与高净值人士和机构配置者交谈时，真正引起他们共鸣的逻辑是什么？

Hanson：Este es uno de los temas que más me gusta. Podemos hablar de por qué Hyperliquid no es importante solo para los mercados de capital cripto, sino también para los mercados financieros tradicionales más amplios que están evolucionando en conjunto. Creo que, en el fondo, hay varias razones por las que inversores, investigadores, traders y participantes del mercado están tan emocionados por lo que Hyperliquid está construyendo y quieren ser parte de ello. Primero, es de código abierto, sin permisos y descentralizado. Tiene las mismas reglas para cada participante en la plataforma. Además, no solo encarna el espíritu de las criptomonedas, sino que también lo combina con un sistema financiero de alto rendimiento y aplicaciones, lo que realmente permite que el capital institucional participe en este mundo descentralizado, algo que antes no habíamos visto. En mi trayectoria de 10 años en la industria cripto, de verdad fue el único proyecto que hizo que estos dos mundos evolucionaran juntos en lugar de por separado.

主持人：你如何看待将 Hyperliquid 作为表达对永续合约、代币化和稳定币看涨趋势的一种方式？你如何看待这三大注定将呈指数级增长、跨越十年的超级趋势的结合？Hyperliquid 是表达这三者的好载体吗？

Hanson：Absolutamente, es la expresión más pura de estas tendencias. Sobre los contratos perpetuos, la respuesta es evidente: Hypercore es el DEX perpetuo líder, compitiendo con los exchanges centralizados. Ya sea por cuota de mercado de volumen de OI y volumen de trading, o desde la perspectiva de liquidez, está entre los primeros y, en algunos pares, incluso en el número uno. En cuanto al lanzamiento de nuevos tipos de activos, también es líder de categoría. Vemos que el lanzamiento de HIP-3 introduce los contratos perpetuos RWA. En realidad, estás combinando estas tendencias más grandes en un producto muy bueno. Y en cuanto a los contratos perpetuos de commodities y acciones, hoy Hyperliquid es el líder de facto en su categoría dentro de los exchanges cripto. Lo que hacen es realmente abrir la capa de construcción para que no sea externalizada. Ese es el núcleo del espíritu de Hyperliquid: permitir que otros constructores de alta calidad y con capacidad entren, empiecen a añadir valor al ecosistema.

En cuanto a las stablecoins, USDC ahora se ha convertido en el activo de cotización central y creo que el mercado aún no se ha dado cuenta de la magnitud real de esta decisión. Porque desde que nacieron estas stablecoins, nunca habían hecho un trading así. Renuncian voluntariamente al 90% de los ingresos solo para ser parte de la narrativa de Hyperliquid, y creo que esto es muy importante para que la gente lo asimile y lo entienda de verdad, no solo desde el ángulo narrativo, sino también desde el ángulo de ingresos. Considerando el volumen de trading del exchange y lo que está ocurriendo, Hyperliquid, HyperEVM y Hypercore sumados tienen aproximadamente 10 mil millones de dólares de oferta de stablecoins. Suponiendo que ese 10 mil millones pueda ganar un diferencial neto de 4% en bonos del Tesoro de EE. UU. en el backend, el 90% de los ingresos iría a un fondo de subsidios y, mediante procesos programados en cadena, se recompraría el token Hype. Además de las comisiones de trading, esto añade una presión de compra de varios cientos de millones de dólares para el protocolo.

Así que, resumiendo tu pregunta: Hype, como token y como ecosistema, es realmente la forma más pura de expresar estas tres grandes supertendencias cripto de contratos perpetuos, RWA y stablecoins, y con el paso del tiempo generarán un efecto compuesto de manera conjunta.

主持人：Jeff 曾提到 Hyperliquid 就像是流动性领域的 AWS，流动性会孕育更多的流动性。但目前面临一个阻力：像 Robinhood、Kalshi 等受严格监管的消费级前端，很难直接接入这套系统。你如何看待这种监管逆风？

Hanson：Es un desafío global, pero Hyperliquid lo está enfrentando de manera proactiva. El centro de políticas de Hyperliquid y el proveedor de servicios de wallet Phantom están haciendo lobby activamente ante reguladores de EE. UU. (como la CFTC), con el objetivo de obtener una posición regulatoria clara para los venues de trading descentralizados. Una vez que se logre, los frontends de corretajes tradicionales regulados podrán enrutar directamente las órdenes hacia la ejecución del backend de Hyperliquid. Además, cuando antes los brokers tradicionales sacudieron la industria con “cero comisiones”, ahora Hyperliquid ofrece una capa de liquidez subyacente de bajo costo y altamente competitiva, lo cual es un mercado enorme.

主持人：近期 HLP 3（RWA 市场）的未平仓合约（OI）创下历史新高。结合稳定币收益和优先费（Priority fees），你如何预期 Hyperliquid 未来一两年的收入增长故事？

Hanson：Los mercados financieros tradicionales son extremadamente grandes; el volumen nominal de algunos derivados de opciones y ETF se mide en billones e incluso en cientos de billones. Si los contratos perpetuos RWA pueden captar una pequeña parte del volumen de trading global, los ingresos de Hyperliquid podrían crecer 100 veces en la próxima década. A medida que crezca el volumen de trading, el tamaño del margen en el protocolo también aumentará de forma explosiva, lo que amplificará aún más la magnitud de los ingresos de stablecoins y la escala de recompras de tokens.

主持人：你们成立了 Hyper Holdings 并帮助推动了灰度 Hyperliquid ETF 的落地。这背后的考量是什么？

Hanson：Hyper Holdings Global es un fondo de propósito especial (SPV). Creamos el SPV y aportamos capital semilla a Grayscale ETF en forma de activos físicos. Los inversores institucionales tradicionales normalmente no tienen cuentas de Coinbase y se enfrentan a fricciones estrictas de gestión de riesgos y cumplimiento. Los ETF les brindan una vía de inversión “con un solo clic”, y el respaldo de nuestro capital asegura el tamaño del patrimonio administrado (AUM) y la liquidez del producto al inicio, para que el dinero grande pueda entrar y salir con tranquilidad. Los inversores institucionales valoran mucho el modelo de negocio claro de Hyperliquid de “flujos de caja + recompra de tokens”, que es mucho más fácil de entender que la valoración de otros protocolos de cadena.

主持人：HyperDash 目前处理了超 350 亿美元的交易量。你们最近收购了机构级数据公司 Imperator，这能为平台带来什么价值？

Hanson：HyperDash es, en esencia, un terminal global de datos de corretaje y trading, que ofrece herramientas más avanzadas que el frontend oficial. Después de adquirir Imperator, nos convertimos en un nodo activo validador de Hyperliquid, capaz de procesar datos on-chain con la mayor rapidez. Esto no solo mejora la experiencia de trading para los usuarios minoristas, sino que también nos permite ofrecer paquetes de datos a nivel empresarial a compañías tradicionales de gestión de activos, ayudándoles en su underwriting de inversiones y en la evaluación de decisiones.

主持人：对于 Hyperliquid，你的看好和看衰预判是什么？并不一定是价格，而是从你的角度来看，想要让 Hyper Dash、Hyper Holdings 以及整个 Hyperliquid 生态在接下来的 18 个月中达到最乐观的结果，有哪些事情必须顺利进行？然后在你看来，中等或熊市情况又是怎样的？

Hanson：La lógica de estar optimista es muy clara: la conexión de los canales de entrada de stablecoins y de moneda fiduciaria local. Las personas que antes estaban excluidas del mercado de capitales en USD ahora solo necesitan tocar la pantalla del móvil para acceder a la liquidez global; esto no ha existido en la historia de la humanidad. En cuanto a la lógica de estar pesimista, me cuesta encontrarla. A menos que se dé la vuelta al largo plazo de la tendencia global de internet generalizada y la inclusión financiera, tenemos razones suficientes para mantenernos extremadamente optimistas.

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