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Panorama de la tesorería de Bitcoin: los 734.000 BTC de IBIT y el cambiante equilibrio de poder
Los números muestran una imagen clara de la concentración. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock ahora mantiene aproximadamente 734.000 BTC, mientras que el FBTC de Fidelity tiene alrededor de 183.000 BTC, lo que coloca a IBIT más de 550.000 BTC por delante de su rival más cercano en forma de ETF. Only Strategy, el pionero corporativo en tesorerías de Bitcoin antes conocido como MicroStrategy, mantiene más con 843.775 BTC.
La escala de la posición de IBIT
Las tenencias de IBIT representan aproximadamente el 3,5% del suministro máximo de Bitcoin de 21 millones de tokens, lo que lo convierte en uno de los mayores grupos identificables de la criptomoneda. Los activos netos del fondo se han acercado a 48 mil millones de USD, controlando aproximadamente el 61% de todo el Bitcoin que se encuentra dentro de los envoltorios de ETF spot de EE. UU.
El crecimiento ha sido rápido. Desde su lanzamiento en enero de 2024, IBIT ha captado entre 50 mil millones y 63 mil millones de USD en entradas netas. En los periodos pico de inversión, IBIT y FBTC en conjunto han absorbido más del 90% de las entradas diarias del mercado de ETF de Bitcoin, dejando a los competidores más pequeños con solo participaciones marginales.
La distinción estructural: ETF vs tesorería corporativa
Una distinción crítica a menudo se pasa por alto en estas comparaciones. El Bitcoin de IBIT es mantenido por el fideicomiso en nombre de sus accionistas, no como una reserva corporativa irrestricta. BlackRock gestiona y promueve el producto a través de su negocio iShares y recibe una comisión de patrocinio, pero no trata las tenencias como activos de la empresa. El Bitcoin está custodiado por Coinbase Custody Trust Company, y el saldo del fondo fluctúa diariamente en función de la demanda de los inversores, en lugar de decisiones directas de compra realizadas para la tesorería corporativa de BlackRock.
FBTC ofrece una característica estructural distinta. Fidelity Digital Assets custodia su propio Bitcoin directamente en lugar de enviarlo a un custodio de terceros como Coinbase Prime. Para los inversores preocupados por el riesgo de concentración de plataformas dentro del envoltorio del ETF, este modelo de autocustodia es una diferencia significativa.
La posición de Strategy: mantenerse firme bajo presión
Strategy sigue siendo el mayor tenedor corporativo con 843.775 BTC, valorados aproximadamente en 53 mil millones de USD. Sin embargo, la posición de la empresa ha evolucionado. Su precio de compra promedio se sitúa alrededor de 75.500 USD por Bitcoin y, con BTC cotizando cerca de 64.500 USD, la empresa enfrenta aproximadamente 99 mil millones de USD en pérdidas no realizadas en papel.
En respuesta, Strategy ha pasado de una acumulación agresiva a una gestión defensiva de capital. La empresa vendió 3.620 BTC en junio y julio, lo que representa solo el 0,43% de sus tenencias restantes, principalmente para establecer una reserva de 3 mil millones de USD con el fin de cubrir pagos de intereses de deuda y dividendos de acciones preferentes. Ha pausado nuevas compras de Bitcoin y recaudado aproximadamente 466,7 millones de USD a través de su programa de acciones al mercado.
El contexto de la concentración institucional
La concentración de tenencias en IBIT y FBTC refleja dinámicas más amplias en el mercado de ETF de Bitcoin. Los asignadores institucionales, incluidos asesores financieros, fondos de cobertura, family offices y consultores de pensiones, priorizan liquidez, volumen de operaciones y la reputación del emisor junto con la exposición subyacente al Bitcoin en sí. La base de activos de BlackRock, de más de 10 billones de USD, y la amplia infraestructura de jubilación y corretaje de Fidelity brindan a ambas firmas ventajas de distribución que los competidores más pequeños no pueden igualar.
El patrón se ha mantenido incluso con la volatilidad del mercado. Durante periodos de presión vendedora en el mercado de ETF, IBIT a menudo ha registrado menores reembolsos que los competidores o se ha mantenido positivo cuando otros registraron salidas. La concentración es visible en los datos: IBIT representó aproximadamente 3,3 mil millones de USD de los 4,06 mil millones de USD en salidas registradas en junio, reflejando su participación dominante del total de activos de ETF.
Qué observar
Varios factores determinarán si esta concentración persiste o cambia:
Primero, el crecimiento continuo de IBIT añade un comprador persistente a los mercados de Bitcoin, pero el reverso es que los flujos de IBIT pueden mover el mercado subyacente en ambas direcciones. Segundo, la pausa de Strategy en la acumulación y su posicionamiento defensivo sugieren que el modelo de tesorería corporativa enfrenta vientos en contra cuando los precios caen por debajo de la base de costos promedio. Tercero, la distinción de autocustodia de FBTC podría volverse más valiosa si aumentan las preocupaciones sobre la concentración del custodio de terceros.
Los números son claros: IBIT ahora tiene más de 16 veces más Bitcoin que la siguiente empresa pública de tesorería más grande, pero la estructura de esa tenencia es fundamentalmente diferente de una posición en un balance corporativo. El modelo de ETF aporta escala institucional, pero también sensibilidad institucional a las condiciones del mercado.
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