#夏日创作营 ARK Invest: Divergencia entre la caída del precio de BTC y la acumulación de ballenas; el mercado muestra señales de un mínimo de ciclo

El 17 de julio, ARK Invest, de Cathie Wood, publicó su última edición del informe The Bitcoin Quarterly Q2 2026, señalando que Bitcoin cayó cerca de un 14% en el segundo trimestre, con un precio de cierre de aproximadamente $58,544 al final del trimestre, rompiendo por debajo de todos los principales puntos de referencia de precio, incluida la cotización realizada de los tenedores de corto plazo en $70,327, la media móvil de 200 días en $75,371 y el costo promedio en la cadena (on-chain) en $76,660. ARK Invest utilizó “agotamiento del vendedor” para describir la condición actual del mercado en el informe, al tiempo que advirtió que la empresa del Bitcoin Depositary (DAT) enfrenta una presión de financiamiento en empeoramiento.
Los precios bajan, pero los tenedores a largo plazo siguen sumando contra la tendencia
El conjunto de datos más llamativo del informe muestra una divergencia clara entre el precio y la estructura de la ficha (posición). Los tenedores a largo plazo de Bitcoin—quienes mantienen al menos 155 días—incrementaron sus tenencias hasta un máximo histórico de 14,85 millones de BTC al cierre del Q2, subiendo en aproximadamente 310.000 BTC desde el final del Q1. Esto significa que, mientras los precios están abajo un 14%, los tenedores a largo plazo están absorbiendo las ventas provenientes de inversores de corto plazo. ARK Invest ve esta combinación de “precios en caída pero las manos fuertes aumentan continuamente las tenencias” como una señal de que el mercado redistribuye las monedas internamente, en lugar de un simple pánico vendedor.
Los datos on-chain también liberan señales de aproximación a un mínimo de ciclo: la proporción del suministro de Bitcoin en estado de pérdida subió a cerca de un 54%, la primera vez en la historia que supera el 46% del suministro rentable. Las pérdidas realizadas superaron brevemente las ganancias realizadas, comprimiendo la relación beneficio/pérdida a cerca de 0,82.
ARK Invest señaló que la combinación de “suministro en pérdidas que supera al suministro en ganancias” junto con “la velocidad de pérdidas superando la velocidad de toma de ganancias” históricamente tiende a agruparse cerca del fondo de los ciclos de mercado o alrededor de la fase de capitulación. En particular, pese a la presión sobre el precio, la volatilidad realizada se ha mantenido relativamente moderada, reflejando una estructura de mercado más madura y ordenada que en ciclos anteriores.
Grietas claras en el lado institucional
Si los datos on-chain entregan una señal algo optimista, los datos a nivel institucional son claramente bajistas. Las acciones preferentes de STRC bajo Strategy cayeron bruscamente en un punto desde un valor nominal de $100 hasta aproximadamente $74,57 al cierre de junio, y cerraron alrededor de $85 al final del trimestre. ARK Invest cree que el descuento persistente respecto al valor nominal refleja condiciones de financiamiento en deterioro para las empresas de reserva de Bitcoin, y que el aumento de los costos de financiamiento podría limitar su capacidad para seguir acumulando Bitcoin en el futuro.
Mientras tanto, los ETFs spot de Bitcoin en EE. UU. registraron salidas netas durante siete semanas consecutivas en el Q2, con una salida acumulada de aproximadamente 70k BTC—marcando la primera vez desde que se lanzaron estos productos de ETF que ocurre un ciclo de salidas tan sostenido. ARK Invest cree que las salidas de los ETF están debilitando una fuente de demanda marginal importante que durante mucho tiempo respaldó el precio de Bitcoin. Sin embargo, el informe también menciona una señal relativamente neutral: la base de los futuros a tres meses se mantiene alrededor de un pequeño positivo 2,3%, y no ha pasado a backwardation, lo que sugiere que el mercado de derivados no ha mostrado un sentimiento bajista impulsado por el pánico.
Cómo interpretar esta “divergencia”
Al poner estos puntos de datos juntos, la imagen de ARK Invest no es simplemente un “mercado bajista” o “mercado alcista”, sino una característica típica de un punto de giro de ciclo: desempeño débil del precio, un retroceso claro en la compra marginal institucional (ETFs, empresas DAT), pero al mismo tiempo los tenedores on-chain más firmes siguen sumando contra la tendencia, la proporción de monedas perdedoras alcanza un máximo de ciclo y el sentimiento del lado vendedor está al borde del agotamiento.
ARK Invest enfatiza que los datos históricos muestran que esta combinación—“una divergencia clara entre la acción del precio y el comportamiento de los tenedores a largo plazo”—a menudo se convierte en una observación importante para los giros en los ciclos del mercado. Pero el informe también advierte que esto es solo una referencia basada en patrones históricos, y no significa que el mínimo haya sido confirmado.
Cosas que deben verse de manera racional
Cualquier informe institucional individual tiene limitaciones en su marco analítico. Los datos on-chain reflejan “hechos que ya ocurrieron” y no pueden garantizar que el mismo patrón se repita en este ciclo. Las salidas de los ETF y la presión de financiamiento en empeoramiento para las empresas DAT sugieren que la confianza institucional quizá aún tarde en recuperarse; no es algo que un solo informe pueda revertir de inmediato.
Para los inversores minoristas, este informe ofrece más un “marco de observación”—las proporciones de suministro rentable/en pérdidas, los cambios en las posiciones de los tenedores a largo plazo y los flujos de fondos de los ETF—en lugar de una señal de compra/venta que pueda aplicarse directamente. $BTC ‌