Analista Citrini: la elasticidad de la demanda de IA o la reescritura del ciclo de almacenamiento, ampliar la producción no necesariamente provoca una caída catastrófica de las ganancias de las empresas

BlockBeats 消消息，18 de julio, el analista Jukan, de Citrini, publicó que un análisis de mercado reciente sostiene que el retroceso de las acciones de chips de memoria en el corto plazo, además de verse influido por la desapalancación, también se debe a que el mercado está anticipando las expectativas de ampliación de la oferta para 2028. Aunque en la industria se prevé en general que las condiciones de escasez de oferta y demanda de memorias de alta gama como HBM se mantendrán hasta 2027, las firmas de investigación y los analistas vendedores opinan de forma mayoritaria que, con la ampliación de capacidad a gran escala de fabricantes como Samsung Electronics y SK hynix, el déficit de oferta y demanda podría empezar a aliviarse a partir de 2028. La experiencia tradicional señala que las acciones de memoria suelen alcanzar su máximo aproximadamente dos trimestres antes que los precios de la memoria, pero este análisis plantea que el mercado quizá no se limite a esta regla y también podría reflejar durante más tiempo las expectativas de un aumento futuro de la oferta.

Sin embargo, todas las expectativas pesimistas se basan en un supuesto común: la nueva capacidad se liberará de forma concentrada en 2028 y provocará una nueva caída brusca de los precios de la memoria. Al revisar la historia, desde la década de 1980, las grandes caídas de precios en la industria de la memoria casi siempre han estado originadas por una expansión rápida de la oferta, no por un deterioro de la demanda. En la era del PC, de los teléfonos inteligentes y del cloud computing, la demanda en realidad ha seguido creciendo. Es posible que este ciclo de IA sea sustancialmente distinto a los anteriores: las aplicaciones de IA tienen una mayor elasticidad-precio de la demanda hacia la potencia de cómputo y el almacenamiento; cuando los precios bajan, la velocidad de crecimiento de la demanda podría superar el impacto de la caída de precios, reduciendo así la capacidad de daño del ciclo de memoria tradicional.

El análisis cita un trabajo de Zhang y Zhang publicado en 2026, titulado “The Economics of Digital Intelligence Capital”, que señala que la elasticidad-precio de la demanda de los AI Token es de aproximadamente 1,42: por cada 1% que baja el precio, la cantidad demandada puede aumentar alrededor de 1,42%. El documento sostiene que, cuando los precios de la API bajan de forma significativa, los desarrolladores no solo incrementarán los volúmenes de llamadas, sino que también adoptarán arquitecturas de inferencia más intensivas en cómputo, haciendo que el consumo de Token crezca de manera convexa. Tomando DRAM como ejemplo: si el precio de venta cae 30%, en el ciclo tradicional los ingresos y las ganancias suelen reducirse de forma considerable; la ganancia operativa de Samsung Electronics en 2019 ya se desplomó 52,8% interanual. En cambio, en un entorno de demanda impulsado por IA, si el volumen de ventas crece alrededor de 42%, y a la vez la actualización del proceso permite reducir los costos en aproximadamente 15%, los ingresos del sector podrían mantenerse en gran medida estables y la caída de las ganancias se limitaría a unos 15%. El análisis cree que esta diferencia podría determinar si en el futuro los fabricantes de memoria aún deben valuarse según el múltiplo de 5 a 6 veces P/E típico de las acciones con ciclos tradicionales.