#夏日创作营 La inflación se enfría y la bolsa de EE. UU. muestra una división extrema: Mag7 sube en modo refugio, mientras el sector de almacenamiento sufre una caída brutal

#夏日创作营 La inflación se enfría y la Bolsa de EE. UU. muestra una división extrema: Mag7 avanza en modo refugio, el sector de memorias cae con fuerza

El 15 de julio, Estados Unidos publicó los datos de PPI de junio; la lectura general estuvo por debajo de lo esperado por el mercado. Esto, sumado a las señales de que la inflación se debilita enviadas previamente por el CPI, validó por doble vía la tendencia de que la inflación en EE. UU. sigue retrocediendo.
Tras conocerse los datos, el mercado ajustó a la baja la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en septiembre a menos del 50%, y las expectativas de incrementos de corto plazo prácticamente se disiparon.
Sin embargo, el mismo día, el testimonio ante el Congreso del gobernador de la Fed, Wauth, mantuvo un tono marcadamente duro de línea hawkish. Señaló que varios indicadores de inflación aún no han alcanzado el rango que la Fed considera aceptable; que, al mismo tiempo, el mercado laboral de EE. UU. sigue mostrando resiliencia. También sostuvo que la Fed debe continuar reduciendo su balance para dejar espacio a una flexibilización monetaria ante posibles crisis futuras, y aclaró que, en la actualidad, ningún dato de inflación cumple todavía sus criterios de “concordancia” de política.
La caída de la inflación debería haber contenido la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU., pero desde principios de julio los precios internacionales del petróleo han rebotado de forma sostenida. El mercado teme que la inflación vuelva a repuntar, lo que impidió que las rentabilidades de los bonos bajaran de manera significativa, y en conjunto se mantuvieron en niveles altos durante el año.
Con el enfriamiento de las expectativas de subidas de tipos, las rentabilidades retrocedieron ligeramente. El índice del dólar, en paralelo, cerró con una caída del 0,43%, con un descenso diario del 0,43%. Por otra parte, EE. UU. lanzó una nueva ronda de ataques militares contra Irán; el aumento del riesgo geopolítico en Oriente Medio elevó la prima de refugio, compensando en cierta medida el impulso macro positivo derivado del enfriamiento de la inflación.
En medio del tira y afloja entre el riesgo geopolítico y las expectativas macro, la volatilidad del mercado bursátil de EE. UU. se redujo claramente y el comportamiento general tendió a estabilizarse. No obstante, dentro del mercado, el flujo de capital ejecutó un “extremo” cambio rotacional, y destacó un escenario de división estructural: una gran cantidad de fondos salió del segmento de semiconductores que había estado liderando desde niveles altos, mientras que entró en bloque hacia los gigantes tecnológicos Mag7 con atributos defensivos; la brecha entre fortaleza y debilidad quedó muy marcada.
Mag7 se convirtió en el refugio central del mercado, con una subida de 4,01%. Se informó que Apple planea lanzar modelos de IA locales y de bajo costo para el mercado 🇨🇳. Esta medida puede reducir los costos de producción y elevar las expectativas de beneficios, además de evitar restricciones regulatorias transfronterizas sobre tecnología, reforzando de forma significativa la confianza del mercado sobre la implementación de su IA y las perspectivas de comercialización global.
Desde el ángulo macro, la lógica combinada para favorecer a las grandes tecnológicas es: inflación más débil, expectativas de subidas de tipos más moderadas y un dólar más débil.
La proporción de ingresos en el extranjero de Mag7 suele ser alta; la depreciación del dólar incrementa directamente las ganancias por conversión de divisas en el exterior. Además, con el descenso de los tipos de interés en el mercado, se alivia de manera notable la presión por descuento sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento, abriendo espacio para una corrección/recuperación de valoraciones en el sector.
En términos de flujos de capital, el volumen de operaciones en general en EE. UU. fue discreto; y, sumado a la persistente perturbación geopolítica en Oriente Medio, los activos núcleo de Mag7, con mayor certidumbre de resultados, se convirtieron en la primera opción de las instituciones para refugiarse, mitigando el riesgo de alta volatilidad de empresas de menor tamaño y temáticas secundarias. En contraste con la fortaleza de la acción de Mag7, el sector de chips de memorias, que había subido con fuerza en el tramo previo, sufrió un fuerte vendaval de ventas ese día, cayendo con la peor performance del mercado. Este retroceso profundo no fue una descarga de ánimo de corto plazo, sino el resultado de múltiples factores negativos que se concentraron: valoración, oferta y demanda, fundamentales del sector y reajuste de carteras por parte del capital.
Primero, el sector se había “inflado” en valoraciones y la congestión en la operativa llegó a su máximo. El índice de semiconductores de Filadelfia acumuló una subida del 83% en lo que va del año. La memorización de la tendencia en el segmento de memorias había atraído con fuerza a los fondos con anterioridad; el mercado había anticipado la expansión, dejando la valoración muy por encima del ritmo de crecimiento de los resultados, y la intención de las instituciones de materializar ganancias flotantes era intensa.
Segundo, el pronóstico de beneficios del sector se revirtió por completo. Aumentaron las divergencias sobre la lógica de reparación del flujo de caja de las empresas de memorias: los fabricantes habían expandido de forma masiva la producción y mantenido elevados gastos de capital, pero la recuperación de la demanda en el extremo final no siguió el ritmo esperado. El mercado cuestiona que una inversión de capital tan grande no se traduzca en un flujo de caja libre estable, y con ello la certidumbre de ganancias de la industria se debilitó de forma marcada.
Tercero, el deterioro continuo del marco de oferta y demanda presiona los precios a la baja. La industria de memorias entró gradualmente en un ciclo de mayor holgura de oferta; las empresas acumulan inventarios altos; el ciclo de alzas de precios de chips tocó a su fin; y las expectativas de una caída del precio siguieron alimentándose. El líder del sector, CoreWeave, planea cubrir el riesgo de que bajen los precios de los chips mediante derivados, transmitiendo al mercado secundario un pronóstico más bien pesimista desde el lado industrial.
Cuarto, el reajuste estructural del capital genera un efecto de compresión. Los grandes jugadores tomaron ganancias en los activos de memorias en niveles altos y cambiaron en gran volumen a activos Mag7 con una trayectoria más estable, amplificando aún más la presión vendedora sobre el sector de memorias. Con la coincidencia de múltiples factores negativos, la salida de capital del sector de memorias se aceleró con fuerza: SK Hynix cayó más de un 9% y Micron y SanDisk retrocedieron alrededor de un 8%.
En conjunto, este retroceso profundo del sector de memorias es el resultado de la combinación de factores: expectativas industriales pesimistas, debilitamiento de los fundamentales, retorno de las valoraciones a niveles más razonables y un reajuste a gran escala de las carteras por parte del capital.