¿El mercado bajista de Bitcoin está a punto de llegar a su fin? ¿Por qué los 69.000 dólares se han convertido en el terreno de disputa entre alcistas y bajistas?

2026 年 7 月 17 日，据 Gate 行情数据，BTC/USDT 报价约 63,050 美元，过去 24 小时下跌 1,62%，近 7 天小幅反弹 0,72%，近一年累计下跌 45,66%。市场在经历长达数月的震荡下行后，链上数据正释放出一系列值得关注的信号。

链上分析机构 Glassnode 的最新数据显示，持有比特币 1-2 年的“周期峰值买家”——即在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期间入场、成本区间覆盖约 62,800 美元至 107,000 美元的投资者群体——其已实现亏损规模正出现见顶回落的迹象。这一模式在历史上曾多次出现在重大熊市底部之前。

已实现亏损指标如何成为熊市底部的预测工具

已实现亏损（Realized Loss）衡量的是投资者在卖出比特币时，以美元计价的实际亏损金额。与未实现亏损不同，已实现亏损反映的是真实的卖压兑现行为，而非账面浮亏。

Glassnode 首席研究分析师 Cryptovizart 指出，持有 1-2 年群体的已实现亏损 30 日移动均线，是判断熊市是否接近尾声时最值得关注的链上指标之一。当这一指标的 30 日均线开始降温并掉头向下时，往往意味着市场最沉重的抛售阶段已经过去。

本轮周期中，该群体的 30 日滚动已实现亏损一度突破 7,500 万美元，随后开始出现逆转。这一反转模式在 2018 年、2020 年及 2022 年熊市低点之前都曾出现。从逻辑上看，当某一核心亏损群体的卖压达到峰值后开始衰减，意味着市场上最具抛售意愿的参与者正在减少，供需结构正在发生边际改善。

10.7 万美元买入的投资者为何成为本轮熊市的关键观察窗口

2024 年 7 月至 2025 年 7 月期间，比特币价格从约 62,800 美元持续攀升至 107,000 美元。在这一过程中持续买入的投资者，构成了持有 1-2 年的“周期峰值买家”群体。

随着比特币价格从高点持续回落，这一群体中已有相当比例的仓位处于浮亏状态。Glassnode 数据显示，长期持有者占链上总已实现亏损的约 43%，单日亏损实现峰值达 2.8 亿美元，为 2022 年 12 月（FTX 崩盘后）以来的最高水平。

这一群体的每一次恐慌抛售，都在让市场更接近耗尽可用的卖方。当 30 日移动均线级别的已实现亏损从峰值回落时，历史规律表明，最激烈的抛售阶段通常已经结束。因此，10.7 万美元附近买入的投资者是否停止大规模割肉离场，直接决定了市场上方供给压力的持续性。

比特币连续五个月低于关键成本基准意味着什么

Glassnode 的“The Week On-Chain”周报指出，比特币已在“真实市场均值”（True Market Mean，约 76,600 美元）和“短期持有者成本基础”（约 72,200 美元）以下交易约五个月。这是比特币历史上持续时间最长的“深度价值区间”纪录之一。

真实市场均值代表了活跃投资者群体的平均成本，而短期持有者成本基础则反映了最近 155 天内入场者的平均买入价格。当价格持续低于这两个关键基准时，意味着市场上大部分短期参与者处于浮亏状态，任何反弹都可能遭遇解套卖压。

然而，从另一个角度看，价格在深度价值区间停留的时间越长，弱势持有者的出清就越充分。历史数据显示，这类时期通常需要持续超过六个月才会出现有意义的复苏信号。当前五个月的时长已接近历史底部区域的时间窗口。

多链上指标如何综合研判市场周期位置

除了 1-2 年持有者的已实现亏损指标外，多个链上指标正在形成相互印证的底部信号组合。

长期持有者投降指标出现周期性拐点。Glassnode 的最新周报分析显示，长期持有者投降——本轮周期中卖压的主要来源——已在两周前达到周期峰值并开始回落。该指标衡量的是每日由长期持有者交出的比特币数量，目前正处于本轮周期首次下降阶段。

已实现盈亏比持续低于 1.0，显示整体已实现亏损超过利润。这一状态在历史上通常与市场底部区域相吻合。

UTXO 盈亏比也已进入历史极端区域。截至 2026 年 7 月 15 日，该指标进入了自 2016 年以来每次重大市场底部曾出现的区间。更多比特币处于亏损状态而非盈利状态——约 1,083 万枚 BTC 处于水下，922 万枚处于盈利。

现货 ETF 资金流出速度放缓。美国比特币现货 ETF 的 30 日平均资金流出已从 6 月初每日 1.93 亿美元的峰值萎缩至每日 8,900 万美元。尽管整体需求尚未恢复，但流出减速本身就是一个边际改善信号。

这些指标的共同指向是：市场可能正处于筑底过程的后期阶段，但仍需更多确认信号才能判定趋势已经彻底逆转。

69,000 美元为何成为多空争夺的核心价位

69,000 美元在当前市场结构中具有多重意义，这也是 Glassnode 将其定义为“下一个主要战场”的核心原因。

**第一，这是短期持有者的总成本基础。**根据 Glassnode 第 28 周链上报告，短期持有者的整体成本基准位于 69,000 美元。这意味着在此价格水平上，大量近期买入的投资者将回到盈亏平衡点。报告指出：“首次触及该水平很可能会引发强烈反应，因为最倾向于卖出的人，正是那些即将回本的人。”

**第二，该价位与比特币 2021 年 11 月的历史高点重合。**69,000 美元是上一轮牛市创下的历史纪录高位。从技术分析角度看，前一轮牛市高点往往构成重要的心理阻力或支撑区域。

**第三，这一价位的得失决定了市场结构的演化方向。**Glassnode 在其周报中表示：“令人信服地收复该价位将为反弹提供空间；若受阻，则区间格局将维持不变。”若能有效突破并站稳 69,000 美元，市场有望打开向 75,000 至 80,000 美元进军的空间；若上攻失败，则区间震荡格局将延续。

截至 7 月 17 日，比特币价格约为 63,566 美元，较 69,000 美元关口的差距约为 8%。这一距离意味着多空双方仍有充足的空间展开博弈。

若 69,000 美元失守，下方支撑在哪里

尽管 69,000 美元是当前最受关注的价位，但市场仍需考虑该水平未能守住的情景。

Glassnode 指出，若 69,000 美元关卡未能收复，已实现价格（Realized Price）约 53,000 至 55,000 美元将成为市场可能寻求下一个底部的合理区域。已实现价格代表比特币网络上所有持有者的平均购入成本，是链上分析中最重要的全局支撑参考之一。

在 2022 年熊市期间，比特币曾短暂跌破其已实现价格，随后才展开最终突破 100,000 美元大关的复苏行情。因此，53,000 至 55,000 美元区间可被视为当前市场结构的“最后防线”——若价格触及该区域，历史上往往意味着极端的价值机会与市场恐慌并存。

市场修复仍需哪些条件才能确认

尽管链上数据释放了诸多积极信号，但市场距离确认趋势逆转仍有距离。

**现货需求尚未全面回归。**Glassnode 分析师指出，要让任何超越 69,000 美元门槛的反弹得以持续，仍需要更强的现货需求。仅靠衍生品头寸配置不足以支撑可持续的复苏。

**ETF 资金尚未恢复稳定净流入。**尽管流出速度放缓，但整体需求仍未恢复至足以推动价格突破关键阻力的水平。

**长期持有者的投降尚未完全结束。**尽管该指标已从峰值回落，但当前水平仍处于高位，尚未像此前熊市底部那样快速降温。

**宏观环境仍存不确定性。**美联储货币政策路径、美元走势及全球流动性状况仍将是影响比特币价格的重要因素。

综合来看，链上数据指向市场可能正在形成底部结构，但确认信号——包括持续的现货买盘、ETF 稳定净流入以及长期持有者卖压的进一步消退——仍需时间验证。

总结

Glassnode 的链上数据显示，持有比特币 1-2 年的“周期峰值买家”已实现亏损在 30 日移动均线突破 7,500 万美元后开始回落，这一模式在历史上曾多次出现在重大熊市底部之前。长期持有者投降指标已见顶回落，多维度链上指标正在形成相互印证的底部信号组合。

69,000 美元作为短期持有者的成本基准与 2021 年历史高点的重叠区域，已成为当前市场多空争夺的核心价位。收复该水平将为反弹打开空间，受阻则区间震荡格局将持续。若该关口失守，53,000 至 55,000 美元的已实现价格区域将成为下一个关键支撑参考。

市场可能正处于筑底过程的后期阶段，但趋势的最终确认仍需现货需求的持续回暖与机构资金的稳定回流。

FAQ

问：Glassnode 的已实现亏损指标为什么能预示熊市底部？

已实现亏损衡量的是投资者在卖出时实际兑现的美元亏损金额。当持有 1-2 年的投资者群体——即上一轮牛市高点附近的买入者——的已实现亏损 30 日移动均线达到峰值并开始回落时，历史数据显示这往往标志着最沉重的抛售阶段已经过去，市场正在接近底部。

问：10.7 万美元买入的投资者目前处于什么状态？

在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期间、成本区间覆盖约 62,800 美元至 107,000 美元买入的投资者，随着比特币价格从高点持续回落，已有相当一部分仓位处于浮亏状态。该群体的已实现亏损近期已在 30 日移动均线维度出现见顶回落迹象。

问：69,000 美元为什么如此重要？

69,000 美元具有三重意义：一是短期持有者的总成本基准，大量近期买家在此回到盈亏平衡点；二是与比特币 2021 年 11 月的历史高点重合；三是该价位的得失决定了市场是进入反弹通道还是延续区间震荡。

问：比特币目前是否已经确认见底？

链上数据指向市场可能正在形成底部结构，但仍需更多确认信号。现货需求尚未全面回归，ETF 资金尚未恢复稳定净流入，长期持有者的卖压虽已从峰值回落但尚未完全消退。市场修复仍需时间验证。

问：如果 69,000 美元无法突破，下方支撑在哪里？

若 69,000 美元关卡未能收复，已实现价格约 53,000 至 55,000 美元将成为市场可能寻求下一个底部的合理区域。该价位代表比特币网络上所有持有者的平均购入成本，是链上分析中重要的全局支撑参考。