#USPPIComesInBelowExpectations

Los datos ya están, y cuentan una historia que los mercados han estado desesperados por oír—pero con un matiz marcado a fuego en negrita.

Las cifras que importaron

El Índice de Precios al Productor (IPP) de junio se ubicó en 5,5% interanual, 70 puntos básicos por debajo del consenso de 6,2% y por debajo del 6,0% revisado al alza de mayo. ¿La cifra mes a mes? Una caída de 0,3%. No es solo un fallo: es el mayor descenso mensual en los precios de productor desde abril de 2020, cuando la economía todavía se tambaleaba por los confinamientos durante la pandemia.

El motor fue inconfundible: la energía. Los precios de la gasolina se desplomaron 12% en junio, lo que representó aproximadamente dos tercios de la caída de bienes. Los bienes de demanda final cayeron 1,4%, el descenso más pronunciado desde julio de 2022. La energía, en conjunto, perdió 6,4%. Para las empresas que miran de frente los costos de entrada, esto fue oxígeno.

El contexto: el IPC ya había ablandado el terreno

Esto no fue un dato aislado. El informe de IPC de ayer mostró que los precios al consumidor generales cayeron 0,4% mes a mes—la mayor caída en cuatro años—enfriando la inflación anual a 3,5% desde el 4,2% de mayo. ¿IPC subyacente? Sin variación en el mes, 2,6% anual. Cuando tanto el IPC como el IPP fallan a la baja en la misma semana, no es ruido. Es una señal.

Reacción del mercado: vuelven las apuestas a recorte de tasas

Los futuros de fondos de la Fed reajustaron de inmediato. La probabilidad de una subida de tasas en julio se desplomó por debajo de 15%. ¿Probabilidades para septiembre? Flotando alrededor de 45%, aunque sigue a una moneda lanzada de la convicción. Las rentabilidades de los Treasuries bajaron: el 2 años cayó 6 bps a 4,13%, y el 10 años cayó 4 bps a 4,55%. El dólar se debilitó. Los activos de riesgo recibieron demanda.

Pero aquí es donde se pone interesante

Entra el presidente de la Fed, Kevin Warsh, testificando ante el Congreso el mismo día en que cayeron estas cifras. ¿El mensaje? Optimismo moderado, con muchas salvedades. “Un mes de datos no significa misión cumplida”, subrayó. La Fed tiene “tolerancia cero” para la inflación persistente.

Esta es retórica clásica de banquero central—nunca declarar victoria demasiado pronto—, pero también refleja una preocupación estructural genuina. La inflación de servicios, la parte más “pegajosa” del rompecabezas, aún subió 0,2% mes a mes. Los márgenes de servicios comerciales avanzaron 0,4%. El IPP subyacente (excluyendo alimentos, energía y servicios de comercio) subió 0,1% después de saltar 0,8% en mayo. La presión subyacente no se ha evaporado; solo pasó a un segundo plano frente a la volatilidad de la energía.

El comodín geopolítico

Hay otra capa aquí, una que los mercados ya están incorporando con miradas nerviosas hacia el este. El alivio del IPP de junio llegó antes de que colapsara el alto el fuego entre EE. UU. e Irán. Desde entonces, los precios del petróleo han vuelto a subir. Si los costos de energía se reactivan, las cifras de inflación de julio podrían verse muy diferentes. Los datos del BLS capturan una instantánea en el tiempo—una que quizá ya esté desactualizada cuando llegue al cable.

Qué significa esto

Para traders e inversores, la conclusión es matizada. La tendencia desinflacionaria es real, pero es frágil. La Fed tiene margen para pausar y quizá incluso recortar si los datos se mantienen hasta agosto. Pero el testimonio de Warsh dejó claro una cosa: esta Fed no dejará que la arrastren hacia una acomodación prematura por un solo mes de impresiones alentadoras.

Ahora, el trabajo del mercado es vigilar los componentes de servicios, monitorear los futuros de energía y recordar que, al pronosticar la inflación, la confirmación vence a la esperanza cada vez.