¡De madrugada, gran noticia! Se revela la verdad de la cadena industrial de las stablecoins: la emisión es solo la punta del iceberg; el verdadero filón está en la parte baja de la cadena, ¿está a punto de cambiar el “código” de riqueza de los minoristas?

老哥，hoy te voy a hablar de un carril para enriquecerse que todo el mundo ignora: las stablecoins.

¿Crees que las stablecoins son solo que Tether y Circle emiten tokens para quedarse ganando intereses sin hacer casi nada? Estás mirando demasiado pequeño. Acabo de ver un informe de despiece profundo de la cadena de la industria que me dice esto: el lado de la emisión es solo el punto de partida; la verdadera “mina de oro” comercial está en los cinco eslabones del downstream.

Primero, toma tu ejemplo: 1000 dólares en tu cartera. Paso 1: conviertes fiat a $USDC mediante servicios como MoonPay; esto es “entrada y salida de fondos”. Paso 2: transfieres 500 dólares a tu familia en México; se acredita en segundos: esto es “transferencia on-chain”. Paso 3: usas 200 dólares para comprar con una tarjeta Visa en el mundo offline; detrás hay liquidación en tiempo real con stablecoins: esto es “pagos”. Paso 4: los 300 dólares restantes los metes en Aave para ganar intereses: esto es “aumento de valor de los activos”. Cada eslabón tiene instituciones cobrando “peaje”, y cuanto más hacia el downstream, menor competencia y más grueso el margen.

¿Y el lado de la emisión? Tether y Circle juntas tienen 83% de la cuota de mercado; todo el pastel es de 300 mil millones de dólares. ¿Nuevos jugadores quieren entrar? Primero tienen que invertir durante años para conseguir licencias de cumplimiento, y construir confianza de marca. Circle gana dinero con intereses de las reservas, pero en 2023 firmó un acuerdo con Coinbase: los intereses de $USDC mantenidos en Coinbase van íntegros a Coinbase; los intereses en la plataforma de Circle van íntegros a Circle; y los intereses de la circulación se reparten a la mitad: esta es una estrategia típica de “cambiar canales por escala”.

Lo que realmente tiene recorrido es la entrada y salida de fondos. Los proveedores cobran entre 2% y 7% de comisión, pero la homogeneización de productos es severa; la tasa neta de comisiones ya está comprimida a alrededor de 3%. Los jugadores inteligentes empiezan a hacer “integración”: empacan la funcionalidad de entrada/salida dentro de carteras y apps para ganar repartos B2B. MoonPay compró Iron y lanzó un servicio de emisión de stablecoins a medida; busca pasar de comisiones puntuales a un flujo de caja recurrente por re-uso, pero todavía no ha logrado despegar.

El eslabón de transferencia on-chain es aún más crudo: transferir cuesta casi cero; lo que genera ingresos es el intercambio de fiat en ambos extremos y las licencias de cumplimiento. En EE. UU., tramitar una licencia MTL para cada estado lleva 12 a 24 meses, por lo que “alquilar licencias” se convirtió en un negocio de enormes ganancias. Rise, una plataforma de pago de nóminas, procesó 1.500 millones de dólares; más de la mitad de los empleados eligió cobrar en stablecoins. ¿Cómo gana dinero? Tres capas: 50 dólares de suscripción mensual por nómina, o una comisión del 3% sobre el salario; más un servicio de empleo con cumplimiento por 399 dólares al mes; y además, el efectivo ocioso lo lanzan a Aave para intereses, y al retirar cobran 1%.

El eslabón de pagos es el tesoro oculto. ¿Crees que la comisión de usar la tarjeta bancaria se la lleva Visa? No. El verdadero beneficio de alto margen está en la base del emisor. Rain ofrece la plataforma backend de tarjetas de marca a carteras y exchanges; al hacer liquidación en tiempo real con $USDC, requiere menos del 60% del capital de garantía que la mayoría de instituciones tradicionales de emisión de tarjetas. Porque las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito se pueden tokenizar para préstamos on-chain, y ese ciclo de préstamos llega a más de 175 millones de dólares. Cuando el consumidor paga un café con tarjeta, Rain ya usa fondos on-chain para adelantarle el dinero a Visa, 365 días al año, sin parar.

El eslabón de aumento de valor de activos también es más agresivo. La plantilla del equipo de Steakhouse (empresa de gestión de activos on-chain) es de menos de 20 personas; gestionan 1.700 millones de dólares de activos y cobran 5% de reparto. Sus costos operativos son de un orden de magnitud menor que los de la gestión tradicional. Pero ojo: el alto rendimiento viene con riesgos altos en colas extremas, especialmente eventos de desanclaje de stablecoins y explosiones por re-staking. El dinero institucional ahora reconoce más los productos RWA respaldados por bonos del Tesoro, como el de BlackRock BUIDL; comisiones de gestión anuales de 0,15% a 0,5%.

Por último, la conclusión. Stripe pagó 1.800 millones de dólares para adquirir Bridge, y Mastercard se metió con fuerza en BVNK: todos los grandes jugadores están haciendo lo mismo. Están conectando la ventaja de liquidación de las stablecoins con la capa base tradicional de pagos. El futuro no es “quién emite más stablecoins”, sino “quién controla la infraestructura on-chain de extremo a extremo, desde el intercambio de fiat hasta el aumento de valor de los activos”. En el ciclo de recortes de tasas, los intereses del lado de la emisión se encogen; el valor de la capa de liquidación downstream se dispara. Los bancos centrales de cada país impulsan stablecoins locales, y JPMorgan y Visa también buscan capas base comerciales maduras: este camino es irreversible.

老哥, no te quedes solo mirando la capitalización de mercado de $USDT . El viento de la oportunidad ya se movió silenciosamente hacia la liquidación conforme al cumplimiento, la emisión de tarjetas y la gestión de activos on-chain. Tu $ETH y tu $BTC, al final, tendrán que fluir por estos conductos.

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