#夏日创作营 Las acciones estadounidenses muestran una divergencia extrema a medida que enfría la inflación: Mag7 corre hacia la seguridad mientras el sector de almacenamiento sufre una brutal venta masiva

El 15 de julio, EE. UU. publicó los datos de PPI de junio. La lectura general llegó por debajo de las expectativas del mercado y, junto con las señales anteriores del CPI de una inflación más débil, ofreció una doble confirmación de la tendencia de alivio sostenido en la inflación estadounidense.
Después de que se publicaron los datos, la fijación de precios del mercado sobre la probabilidad de que la Fed vuelva a subir tipos en septiembre cayó por debajo del 50% y las expectativas de subidas de tipos a corto plazo se disiparon en gran medida.
Sin embargo, el mismo día, el gobernador de la Fed Wos mantuvo un tono hawkish en su comparecencia ante el Congreso. Dijo que varios indicadores de inflación todavía no han alcanzado el rango acordado, mientras que solo el mercado laboral de EE. UU. sigue siendo resistente. Al mismo tiempo, argumentó que la Fed aún necesita seguir reduciendo su balance para dejar margen para posibles crisis futuras con una política monetaria más acomodaticia y dejó claro que ningún dato de inflación actual cumple sus estándares de satisfacción de política.
El alivio de la inflación debería haber pesado sobre los rendimientos de los Treasuries de EE. UU., pero desde principios de julio los precios internacionales del petróleo han seguido rebotando. El mercado teme que la inflación vuelva a subir, lo que impidió que los rendimientos de los Treasuries cayeran de forma material y los mantuvo en niveles elevados durante el año.
A medida que se enfriaron las expectativas de subidas de tipos, los rendimientos descendieron ligeramente. El índice del dólar estadounidense también cayó un 0,43% ese día, con una caída de un solo día del 0,43%. Del otro lado, EE. UU. lanzó otro round de ataques militares contra Irán. El riesgo de un conflicto geopolítico en Oriente Medio ha elevado una prima de “risk-off”, compensando en parte los vientos de cola macro que trae el enfriamiento de la inflación.
Con el riesgo geopolítico y las expectativas macro tirando en direcciones opuestas, la volatilidad del mercado para el referente bursátil de EE. UU. se ajustó de forma notable y la tendencia general se estabilizó. Pero dentro del mercado, el capital protagonizó una rotación extrema y surgió un patrón claro de divergencia estructural: grandes cantidades de dinero salieron del canal de semiconductores de alta gama, mientras las masas se movieron a los líderes tecnológicos de gran capitalización de Mag7 con atributos defensivos, haciendo que la división ganadores-vs-perdedores sea muy marcada.
Mag7 se convirtió en la posición central de refugio del mercado, saltando un 4,01%. Los rumores del mercado dijeron que Apple planea lanzar modelos localizados y de bajo costo de IA para el 🇨🇳 mercado. Esto podría a la vez comprimir los costos de producción y elevar las expectativas de beneficios, mientras también evita restricciones regulatorias tecnológicas transfronterizas, aumentando sustancialmente la confianza de los inversores en su despliegue de IA y en sus perspectivas de comercialización global.
Desde una perspectiva macro, una inflación más débil, expectativas de subidas de tipos más frías y un dólar más débil forman una lógica combinada que beneficia a las grandes acciones tecnológicas.
La exposición de Mag7 a ingresos en el exterior suele ser alta, así que un dólar más débil impulsa directamente las ganancias por traducción de divisas en el extranjero. Mientras tanto, la caída de las tasas de interés del mercado reduce de forma significativa la presión por descuento de valoración sobre las acciones de crecimiento, abriendo espacio para una reparación de valoración en el sector.
En el frente del capital, la negociación total de acciones en EE. UU. estuvo contenida. Combinado con las perturbaciones geopolíticas en curso en Oriente Medio, los activos núcleo de Mag7 con mayor certidumbre de resultados se convirtieron en la primera opción de las instituciones para evitar el riesgo, ayudándoles a eludir el mayor riesgo de volatilidad en nombres temáticos más pequeños. En contraste con la fortaleza de Mag7, el sector de chips de almacenamiento —que había subido antes— vio una presión intensa de venta ese día y provocó caídas en todo el mercado. Este retroceso profundo no fue una salida emocional a corto plazo, sino el resultado de que varios factores negativos se concentraron de una sola vez: valoración, oferta-demanda, fundamentos de la industria y reposicionamiento de capital.
Primero, las valoraciones del sector se volvieron como burbuja y el comercio abarrotado llegó al techo.
La ganancia acumulada del Índice de Semiconductores de Filadelfia en lo que va de este año alcanzó el 83%. Los fondos se habían aglomerado previamente en la vía de almacenamiento, y la subida había sido anticipada y ya estaba “sobredibujada”; luego, las valoraciones se desviaron bruscamente de las tasas de crecimiento de las ganancias y las instituciones estaban fuertemente inclinadas a materializar ganancias.
Segundo, las expectativas de rentabilidad de la industria se invirtieron por completo.
Se intensificaron los desacuerdos sobre cómo pueden recuperarse los flujos de caja de las compañías de almacenamiento. Los fabricantes habían realizado antes expansiones de capacidad a gran escala y mantuvieron fuertes gastos de capital, pero el ritmo de recuperación de la demanda final quedó por detrás de las expectativas. El mercado se preguntó si ese nivel de gasto de capital puede traducirse en un flujo de caja libre estable, y la certidumbre sobre las ganancias de la industria se debilitó significativamente.
Tercero, el deterioro continuo del panorama de oferta-demanda suprimió los precios.
La industria del almacenamiento se ha estado moviendo gradualmente hacia un periodo de aflojamiento de la oferta. Las existencias de las empresas son altas. El ciclo de alzas en el precio de los chips ha terminado efectivamente y las expectativas de caídas de precios han seguido acumulándose. Un líder de la industria del almacenamiento, CoreWeave, planea cubrir el riesgo de caídas en el precio de los chips mediante derivados, enviando una perspectiva pesimista desde el lado de la industria al mercado secundario.
Cuarto, la rotación estructural de capital creó un efecto de “apretón”.
Los principales actores tomaron ganancias en niveles altos en almacenamiento y luego hicieron un gran cambio hacia activos de Mag7 con una acción de precio más estable, amplificando aún más la presión vendedora sobre el sector de almacenamiento. Con múltiples factores negativos convergiendo, el capital huyó agresivamente del sector de almacenamiento: SK Hynix cayó más de un 9%, y Micron y SanDisk bajaron 8%.
En general, este retroceso profundo en el sector de almacenamiento es el resultado combinado de múltiples factores actuando en conjunto: expectativas industriales pesimistas, fundamentos en debilitamiento, un retorno hacia valoraciones más razonables y reposicionamiento de capital a gran escala.