#美国6月PPI年率5.5% ¡El PPI se desploma durante la noche! La probabilidad de una subida de tipos para julio se desploma al 5%, y Wash hace su debut ante el Congreso prometiendo “tolerancia cero”

El 15 de julio, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó los datos de PPI de junio, que estuvieron en general por debajo de las expectativas del mercado. Tras el enfriamiento del CPI ocurrido el día anterior, que llegó más caliente de lo esperado, la debilidad adicional del PPI llevó a los traders a deshacer sus apuestas sobre una subida de tipos en julio por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, el nuevo presidente de la Fed, Wash, aún envió un mensaje de “tolerancia cero” durante su primera comparecencia ante el Congreso, dejando incertidumbre sobre la ruta de políticas posterior.
El PPI cae en términos amplios por debajo de las expectativas: los precios de la energía son el factor clave
Los datos muestran que el PPI de EE. UU. subió 5,5% interanual en junio, muy por debajo de las expectativas del mercado de 6,2%, con el valor previo en 6,0%. En base mensual, el PPI cayó 0,3%, frente a las expectativas de plano (0%). Para el PPI subyacente, junio aumentó 4,7% interanual, por debajo de las expectativas de 5,2%; mes a mes subió 0,2%, por debajo de las expectativas de 0,4%.
Una fuerte caída en los precios del petróleo es el factor central detrás del enfriamiento del PPI por encima de lo esperado. En el PPI de junio, los costos de energía cayeron 6,4% mes a mes, alineándose con los datos del CPI, donde el índice de energía cayó 5,7% mes a mes y los precios de la gasolina se desplomaron 9,7%. Sin embargo, la presión de costos aguas arriba no se ha aliviado: los precios de bienes procesados, materias primas y las categorías de metal siguen en aumento.
CPI + PPI caen ambos: ¿señal de un punto de inflexión en la inflación?
Anteriormente, el CPI de junio publicado el 14 de julio también estuvo en general por debajo de lo esperado:
CPI interanual: 3,5%, por debajo de las expectativas de 3,8%, previo 4,2%
CPI mes a mes: -0,4%, la primera contracción mes a mes desde abril de 2020
CPI subyacente interanual: 2,6%, por debajo de las expectativas de 2,8%
CPI subyacente mes a mes: sin cambios, el menor aumento desde enero de 2021
La inflación de vivienda también sigue enfriándose: el índice de vivienda de junio subió solo 0,1% mes a mes, el menor aumento mes a mes desde enero de 2021. La divergencia estructural sigue siendo clara: los precios del seguro de auto, comunicaciones, prendas de vestir y atención médica cayeron, pero los precios de servicios como entretenimiento, muebles para el hogar y cuidado personal se mantuvieron resistentes.
Las expectativas de subida de tipos se desploman: la probabilidad en julio es solo 5%
Tras publicarse los datos, el mercado repreció rápidamente. El precio actual en futuros y swaps de tipos de interés indica:
Probabilidad de subida de tipos en julio: cae a ~5% (datos de CME muestran probabilidad de mantener el tipo en 88,8%, y una subida de 25 pb en 11,2%)
Probabilidad de subida de tipos en septiembre: ~40% (mantener el tipo en 51,2%, subida de 25 pb en 44% y subida de 50 pb en 4,7%)
Los futuros del índice bursátil de EE. UU. subieron y las rentabilidades de los Treasuries cayeron. El oro spot saltó casi $20 a corto plazo. Las expectativas de subidas de tipos que se habían calentado brevemente se enfriaron de forma abrupta otra vez, y la ruta de política monetaria enfrenta una recalibración.
El debut de Wash ante el Congreso: tolerancia cero + la IA puede no elevar la inflación
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Wash, completó su primera comparecencia ante el Congreso desde que asumió el cargo. En la audiencia semestral de política monetaria del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, Wash envió varias señales clave:
Primero, “tolerancia cero” para la inflación. Dijo que el hecho de que la inflación se haya mantenido por encima de su objetivo durante los últimos cinco años por sí mismo es un fallo del deber, y que la herramienta de tipos de interés aún sigue entre las opciones. “La inflación es una elección, lo que significa que quienes hacen la política monetaria necesitan elegir precios más bajos.”
Segundo, el auge de la IA puede que no necesariamente impulse la inflación al alza. Wash cree que los aumentos de precios derivados de un auge en la construcción impulsada por inteligencia artificial puede que no estimulen la inflación; espera que la IA impulse la productividad y los salarios. Los cinco grupos de trabajo que creó “empezarán desde una hoja en blanco” para revisar el marco de la Fed.
Tercero, enfatizar la independencia. Wash dijo que Trump no ha intentado influir en la formulación de la política monetaria.
El mismo día, William Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, dijo que la postura actual de política monetaria está “en una posición favorable” y espera que la inflación total vuelva a alrededor de 3,25% para fin de año, más cerca del objetivo en 2027, y alcance 2% en 2028.
Beige Book: expansión moderada para la economía, con los precios del petróleo como factor de incertidumbre
El Beige Book de la Fed publicado ese día mostró que entre finales de mayo y junio, 11 de los 12 distritos de la Fed registraron un crecimiento leve a moderado. En conjunto, los precios subieron moderadamente: los precios en nueve distritos subieron moderadamente, y el aumento general estuvo plano o se desaceleró frente al periodo anterior. El empleo subió en general, pero en siete distritos los cambios fueron muy pequeños o sin cambios. Varios distritos señalaron explícitamente que la trayectoria futura de los costos de combustible tiene un alto grado de incertidumbre.
Una mirada a los componentes del PPI: las presiones aguas arriba no han desaparecido
Aunque el PPI general se enfrió más allá de lo esperado, merece atención la divergencia estructural. Dentro de los componentes del PPI, los precios de transporte y almacenaje cayeron algo; sin embargo, las tarifas de flete se mantuvieron elevadas debido al aumento de los costos de combustible y a la escasez de conductores de camión causada por la administración Trump al endurecer su política de inmigración. Los precios de los billetes de avión y las comisiones de gestión de carteras de inversión incluidas en el índice de precios del PCE subieron de forma notable, lo que podría respaldar la inflación subyacente futura.
Además, el índice de perspectivas de negocios manufactureros de julio de la Fed de Nueva York rebotó con fuerza: los nuevos pedidos y los envíos aumentaron, y los indicadores de empleo subieron al nivel más alto desde diciembre de 2022. Aunque el índice de precios pagados por los fabricantes sigue elevado, ya ha bajado desde su pico, y las expectativas de las empresas sobre precios futuros han disminuido, lo que sugiere que las presiones de costos aguas arriba podrían seguir aliviándose.
Reacción del mercado: acciones, bonos y oro se mueven juntos
Después de conocerse los datos del PPI, el mercado reaccionó con rapidez: los futuros del índice de acciones de EE. UU. subieron, las rentabilidades de los Treasuries cayeron y el oro spot saltó casi $20 a corto plazo. El índice del dólar estadounidense se debilitó, mientras el RMB offshore se fortaleció. Las expectativas de subidas de tipos, que se habían calentado brevemente antes, se enfriaron de forma brusca otra vez, y la ruta de política monetaria se enfrenta a una reevaluación.
Wu Qiti, director de investigación de Yuan Daw Information Securities, dijo que el enfriamiento de las expectativas del mercado sobre subidas de tipos es razonable: la probabilidad de otra subida de tipos de la Fed este año ya ha caído significativamente, y la posibilidad de una subida agresiva puede básicamente descartarse. Sin embargo, también advirtió que si más adelante surge un evento tipo cisne negro—como un deterioro rápido de la situación en Oriente Medio que lleve a un fuerte repunte en los precios de la energía y a un rebote inesperado en los datos de inflación—la Fed no descartaría reanudar una pequeña subida de tipos.
La próxima ronda de negociación: inflación que se enfría vs riesgo geopolítico
Los datos de inflación de junio, que fueron en general débiles, aliviaron temporalmente la preocupación del mercado por una subida de tipos próxima. Pero la persistencia en los precios de los servicios subyacentes, el nivel estructuralmente alto de costos de transporte y la incertidumbre sobre precios de energía impulsada por la escalada renovada del conflicto en Oriente Medio sugieren que la tendencia de alivio actual podría ser solo temporal. La decisión final en la reunión de política de julio de la Fed—si los riesgos geopolíticos generarán nuevos choques en las cadenas de suministro y si los datos de inflación posteriores pueden seguir mostrando una tendencia de enfriamiento—serán variables clave para determinar hacia dónde va el mercado a continuación. En medio del tira y afloja entre “sorpresas más favorables” y “testimonios más duros”, los inversores necesitan mantenerse flexibles y vigilar de cerca cada punto de inflexión en los datos.