#美国6月PPI年率5.5% ¡El PPI se desploma durante la noche! La probabilidad de una subida de tipos para julio cae al 5%, y Wash hace su debut ante el Congreso prometiendo “tolerancia cero”

El 15 de julio, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó los datos de PPI de junio, que estuvieron ampliamente por debajo de lo que esperaba el mercado. Tras el enfriamiento del CPI que, el día anterior, llegó más caliente de lo esperado, una debilidad adicional en el PPI llevó a los operadores a deshacer sus apuestas sobre una subida de tipos de julio por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, el nuevo presidente de la Fed, Wash, aún envió un mensaje de “tolerancia cero” durante su primera comparecencia ante el Congreso, dejando incertidumbre sobre la trayectoria de política posterior.
El PPI queda ampliamente por debajo de lo esperado: los precios de la energía son el principal motor
Los datos muestran que el PPI de EE. UU. de junio subió 5,5% interanual, muy por debajo de las expectativas del mercado de 6,2%, con el valor previo en 6,0%. En base mensual, el PPI cayó 0,3%, frente a expectativas de estabilidad (0%). Para el PPI subyacente, junio aumentó 4,7% interanual, por debajo de las expectativas de 5,2%; mes a mes subió 0,2%, por debajo de lo esperado de 0,4%.
Una caída brusca en los precios del petróleo es el factor central detrás del enfriamiento del PPI por encima de lo esperado. En el PPI de junio, los costos de energía cayeron 6,4% mes a mes, en línea con los datos del CPI donde el índice de energía cayó 5,7% mes a mes y los precios de la gasolina bajaron 9,7%. Sin embargo, la presión de costos aguas arriba no se ha aliviado: los precios de bienes procesados, materias primas y las categorías de metales todavía están en aumento.
CPI + PPI caen: ¿señal de un punto de inflexión en la inflación?
Anteriormente, el CPI de junio publicado el 14 de julio también estuvo ampliamente por debajo de lo esperado:
CPI interanual: 3,5%, por debajo de expectativas de 3,8%, anterior 4,2%
CPI mes a mes: -0,4%, la primera contracción mes a mes desde abril de 2020
CPI subyacente interanual: 2,6%, por debajo de expectativas de 2,8%
CPI subyacente mes a mes: sin cambios, el menor aumento desde enero de 2021
La inflación de vivienda también sigue enfriándose: el índice de vivienda de junio subió solo 0,1% mes a mes, el menor incremento mes a mes desde enero de 2021. La divergencia estructural sigue siendo clara: bajaron los precios de seguros de autos, comunicaciones, ropa y atención médica, pero los precios de servicios como entretenimiento, muebles para el hogar y cuidado personal se mantuvieron resistentes.
Las expectativas de subidas de tipos se desploman: probabilidad de julio solo 5%
Tras conocerse los datos, el mercado recalculó rápidamente. El precio actual en futuros y swaps de tipos indica:
Probabilidad de una subida de tipos en julio: cae a cerca de 5% (datos de CME muestran una probabilidad de mantener la tasa en 88,8% y una subida de 25pb en 11,2%)
Probabilidad de una subida de tipos en septiembre: cerca de 40% (mantener la tasa en 51,2%, subida de 25pb en 44% y subida de 50pb en 4,7%)
Los futuros del índice bursátil de EE. UU. subieron y las rentabilidades de los Treasuries cayeron. El oro spot saltó por casi $20 a corto plazo. Las expectativas de subidas de tipos que se habían calentado brevemente volvieron a enfriarse de golpe, y la trayectoria de la política monetaria se enfrenta a una recalibración.
El debut de Wash ante el Congreso: tolerancia cero + la IA podría no impulsar la inflación
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Wash, completó su primera comparecencia ante el Congreso desde que asumió el cargo. En la audiencia semestral de política monetaria del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Wash envió varias señales clave:
Primero, “tolerancia cero” para la inflación. Dijo que que la inflación se mantenga por encima de su objetivo durante los últimos cinco años, por sí solo, es un fallo del deber, y que la herramienta de tipos de interés sigue entre las opciones. “La inflación es una elección, lo que significa que los responsables de la política monetaria necesitan elegir precios más bajos”.
Segundo, el auge de la IA puede que no necesariamente impulse la inflación más alto. Wash cree que los aumentos de precios derivados de un auge en la construcción relacionada con la inteligencia artificial podrían no estimular la inflación; espera que la IA impulse la productividad y los salarios. Los cinco grupos de trabajo que creó “empezarán desde una hoja en blanco” para revisar el marco de la Fed.
Tercero, enfatizar independencia. Wash dijo que Trump no ha intentado influir en la toma de decisiones de política monetaria.
El mismo día, William Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, señaló que la postura actual de política monetaria está “en una posición favorable” y espera que la inflación total retroceda hacia ~3,25% para fin de año, más cerca del objetivo en 2027, y alcance el 2% en 2028.
Beige Book: expansión moderada para la economía, con los precios del petróleo como factor de incertidumbre
El Beige Book de la Fed publicado ese día mostró que entre finales de mayo y junio, 11 de los 12 distritos de la Fed registraron un crecimiento leve a moderado. En general, los precios subieron de forma moderada: los precios en nueve distritos subieron de manera moderada, y el aumento total estuvo plano o se desaceleró frente al periodo anterior. El empleo subió en general, pero en siete distritos los cambios fueron muy pequeños o sin cambios. Varios distritos señalaron explícitamente que la trayectoria futura de los costos de los combustibles tiene un alto grado de incertidumbre.
Un vistazo al interior de los componentes del PPI: las presiones aguas arriba no han desaparecido
Aunque el PPI general se enfrió más de lo esperado, la divergencia estructural merece atención. Dentro de los componentes del PPI, los precios de transporte y almacenamiento bajaron algo; sin embargo, las tarifas de flete siguieron elevadas debido al aumento de los costos de combustible y a la escasez de conductores de camiones provocada por el endurecimiento de la política migratoria de la administración Trump. Los precios de billetes de avión y las comisiones de gestión de carteras de inversión incluidas en el índice de precios PCE aumentaron de forma notable, lo que podría respaldar la inflación subyacente futura.
Además, el índice de perspectivas de negocios manufactureros de julio de la Fed de Nueva York rebotó con fuerza: aumentaron los nuevos pedidos y los envíos, y los indicadores de empleo subieron al nivel más alto desde diciembre de 2022. Aunque el índice de precios pagados por los fabricantes sigue elevado, ya ha bajado desde su máximo, y las expectativas de las empresas sobre precios futuros han disminuido, lo que sugiere que las presiones de costos aguas arriba podrían seguir aliviándose.
Reacción del mercado: acciones, bonos y oro se mueven juntos
Tras la publicación de los datos del PPI, el mercado respondió rápido: los futuros del índice bursátil de EE. UU. subieron, las rentabilidades de los Treasuries cayeron y el oro spot saltó por casi $20 a corto plazo. El índice del dólar estadounidense se debilitó, mientras que el RMB en alta mar se fortaleció. Las expectativas de subidas de tipos, que se habían calentado brevemente antes, se enfriaron con fuerza de nuevo, y la trayectoria de la política monetaria enfrenta una reevaluación.
Wu Qiti, jefe de investigación de Yuan Daw Information Securities, dijo que el enfriamiento en las expectativas de subidas de tipos del mercado es razonable: la probabilidad de otra subida de tipos de la Fed este año ya ha caído significativamente, y la posibilidad de una subida agresiva básicamente puede descartarse. No obstante, también advirtió que si más adelante aparece un evento de cisne negro—como un deterioro rápido de la situación en Medio Oriente que lleve a un salto brusco en los precios de la energía y a un rebote inesperado en los datos de inflación—, la Fed no descartaría reiniciar una pequeña subida de tipos.
La próxima ronda de operaciones: inflación se enfría vs riesgo geopolítico
Los datos de inflación de junio, en general débiles, aliviaron temporalmente la preocupación del mercado por una subida de tipos próxima. Pero la rigidez en los precios de los servicios subyacentes, el nivel estructuralmente alto de los costos de transporte y la incertidumbre sobre los precios de la energía impulsada por la escalada renovada en el conflicto entre Medio Oriente y sugiere que esta tendencia de alivio podría ser solo temporal. La decisión final en la reunión de política de julio de la Fed, sobre si los riesgos geopolíticos generarán nuevos shocks en las cadenas de suministro, y si los datos de inflación posteriores pueden seguir mostrando una tendencia de enfriamiento, serán variables clave para determinar hacia dónde va el mercado después. En medio del tira y afloja entre “sorpresas más favorables” y “testimonios más agresivos”, los inversores necesitan mantenerse flexibles y vigilar de cerca cada punto de inflexión en los datos.