#夏日创作营 Las acciones estadounidenses muestran una divergencia extrema mientras la inflación se enfría: Mag7 corre hacia la seguridad, pero el sector de almacenamiento sufre una venta masiva

El 15 de julio, EE. UU. publicó los datos del PPI de junio. La lectura general estuvo por debajo de lo esperado por el mercado y, junto con las señales anteriores del CPI de una inflación más débil, ofreció una doble confirmación de la tendencia hacia un alivio sostenido de la inflación en EE. UU.
Tras la publicación de los datos, la fijación del mercado sobre la probabilidad de que la Fed vuelva a subir tipos en septiembre cayó por debajo del 50% y las expectativas de subidas de tipos a corto plazo se disiparon en gran medida.
Sin embargo, el mismo día, el gobernador de la Fed Wos mantuvo un tono firme en su testimonio ante el Congreso. Dijo que varios indicadores de inflación aún no han alcanzado el rango acordado, mientras que solo el mercado laboral de EE. UU. sigue mostrando resiliencia. Al mismo tiempo, argumentó que la Fed aún necesita seguir reduciendo su balance para dejar margen para posibles crisis futuras con una política monetaria más acomodaticia, y dejó claro que ningún dato de inflación actual puede cumplir sus estándares de satisfacción de política.
El alivio de la inflación debería haber pesado sobre los rendimientos de los Treasury de EE. UU., pero desde principios de julio los precios internacionales del petróleo han mantenido su rebote. El mercado teme que la inflación pueda volver a subir, lo que evitó que los rendimientos de los Treasury cayeran de forma material y los mantuvo en niveles elevados durante el año.
A medida que se enfriaron las expectativas de subidas de tipos, los rendimientos cayeron ligeramente. El índice del dólar estadounidense también cayó un 0,43% ese día, con una caída de un solo día del 0,43%. En el otro lado, EE. UU. lanzó otra ronda de ataques militares contra Irán. El riesgo de un conflicto geopolítico en Oriente Medio ha elevado una prima de aversión al riesgo, compensando en cierta medida los vientos de cola macro impulsados por el enfriamiento de la inflación.
Con el riesgo geopolítico y las expectativas macro yendo en direcciones opuestas, la volatilidad del mercado para el referente de renta variable de EE. UU. se ajustó de forma notable y la tendencia general se estabilizó. Pero dentro del mercado, el capital protagonizó una rotación extrema, y surgió un patrón claro de divergencia estructural: grandes cantidades de dinero salieron del carril de semiconductores de alta gama, mientras que las masas se desplazaron a líderes tecnológicos de gran capitalización de Mag7 con atributos defensivos, haciendo que la división ganadores-perdedores fuera tajante.
Mag7 se convirtió en la posición central de refugio en el mercado, al saltar un 4,01%. Los rumores del mercado dijeron que Apple planea lanzar modelos localizados y de bajo costo de IA para el mercado de 🇨🇳. Esto podría, a la vez, comprimir costos de producción y elevar las expectativas de ganancias, mientras que también evita restricciones regulatorias tecnológicas transfronterizas, aumentando sustancialmente la confianza de los inversores en su despliegue de IA y perspectivas de comercialización global.
Desde una perspectiva macro, una inflación más débil, expectativas de subidas de tipos más frías y un dólar más débil forman una lógica combinada que beneficia a las grandes acciones tecnológicas.
La exposición de Mag7 a ingresos en el exterior es generalmente alta, así que un dólar más débil impulsa directamente las utilidades por traducción de FX en ultramar. Mientras tanto, la caída de las tasas de interés del mercado alivia significativamente la presión del descuento de valoración sobre las acciones de crecimiento, abriendo espacio para una corrección de valuación en el sector.
En el lado del capital, la negociación total de acciones en EE. UU. estuvo apagada. Sumado a las interrupciones geopolíticas continuas en Oriente Medio, los activos núcleo de Mag7, con mayor certeza sobre ganancias, se convirtieron en la primera opción de las instituciones para evitar el riesgo, ayudándoles a eludir el mayor riesgo de volatilidad en nombres pequeños y temáticos. En contraste directo con la fortaleza de Mag7, el sector de chips de almacenamiento —que había subido antes— vio una presión vendedora intensa ese día y provocó caídas en todo el mercado. Este retroceso profundo no fue una salida emocional de corto plazo, sino el resultado de que varios factores negativos se concentraron al mismo tiempo: valuación, oferta-demanda, fundamentos de la industria y reposicionamiento de capital.
Primero, las valuaciones del sector se volvieron tipo burbuja y el sobreacceso en la negociación llegó al límite.
La ganancia acumulada del Philadelphia Semiconductor Index en lo que va de este año alcanzó el 83%. Los fondos se habían aglomerado previamente en la vía de almacenamiento, y la racha había sido adelantada y ya estaba sobreextendida; entonces, las valuaciones se desviaron bruscamente de las tasas de crecimiento de las ganancias, y las instituciones estaban fuertemente inclinadas a realizar ganancias.
Segundo, las expectativas de rentabilidad de la industria se invirtieron por completo.
Las discrepancias se intensificaron sobre cómo pueden recuperarse los flujos de caja de las empresas de almacenamiento. Los fabricantes habían realizado previamente expansiones de capacidad a gran escala y mantenido un gasto de capital pesado, pero el ritmo de recuperación de la demanda final quedó por detrás de las expectativas. El mercado se preguntó si un gasto de capital tan grande puede traducirse en un flujo de caja libre estable, y la certeza de ganancias de la industria se debilitó significativamente.
Tercero, el deterioro continuo del panorama oferta-demanda presionó a la baja los precios.
La industria de almacenamiento se ha ido moviendo gradualmente hacia un periodo de aflojamiento de la oferta. Los inventarios de las empresas son altos. El ciclo de alzas del precio de los chips efectivamente terminó, y las expectativas de caídas de precios han seguido acumulándose. Un líder del sector, CoreWeave, planea cubrir el riesgo de caídas de precios de chips mediante derivados, enviando una perspectiva pesimista desde el lado de la industria hacia el mercado secundario.
Cuarto, la rotación estructural de capital creó un efecto de compresión.
Los actores principales tomaron ganancias en niveles altos en almacenamiento y luego hicieron un gran cambio hacia activos de Mag7 con una acción de precio más estable, amplificando aún más la presión vendedora sobre el sector de almacenamiento. Con varios factores negativos convergiendo, el capital huyó del sector de almacenamiento de manera agresiva: SK Hynix cayó más de un 9%, y Micron y SanDisk cayeron 8%.
En conjunto, este retroceso profundo en el sector de almacenamiento es el resultado combinado de múltiples factores actuando juntos: expectativas de industria pesimistas, fundamentos debilitándose, un retorno hacia valuaciones más razonables y un reposicionamiento de capital a gran escala.