¿Por qué los chips de almacenamiento siguen bajo presión? Doble golpe de la reevaluación de la demanda de cómputo para la IA y del endurecimiento de las políticas de apalancamiento

Desde julio de 2026, el sector de chips de memoria en Corea del Sur ha atravesado una corrección profunda. Samsung Electronics y SK Hynix —dos gigantes de la memoria que, en conjunto, representan más de la mitad de la capitalización bursátil del mercado surcoreano— han visto cómo sus precios cayeron de forma acusada desde sus máximos históricos en cuestión de semanas. El índice KOSPI, después de marcar un cierre histórico de 9.052,42 puntos el 15 de junio, ya ha retrocedido 24,8%. Detrás de este ajuste se entrelazan una reevaluación del mercado sobre las perspectivas de demanda de capacidad de cómputo para IA, preocupaciones sobre el ciclo de la industria y el impacto adicional de la propuesta de Corea del Sur de endurecer las políticas de negociación con apalancamiento.

¿Por qué el sector de chips de memoria sufrió una venta masiva colectiva en el verano de 2026?

El 16 de julio, el índice KOSPI de Corea del Sur abrió con una caída del 4,4% y, al momento de redactar este artículo, la pérdida se amplió hasta cerca del 7%, mientras la bolsa surcoreana activaba un mecanismo temporal de suspensión para el índice KOSPI. La cotización de Samsung Electronics cayó más de un 9% y la de SK Hynix cerca de un 12%. Esto no fue un hecho aislado: el 13 de julio, SK Hynix se desplomó un 15,37% en un solo día, registrando la mayor caída diaria desde su salida a bolsa; Samsung Electronics cayó cerca de un 11%, el índice KOSPI cerró con una caída del 8,95% y perdió el umbral de 7.000 puntos. En comparación con el máximo de junio, el precio de SK Hynix acumula una caída de cerca del 40%.

Las acciones estadounidenses relacionadas con la memoria tampoco se libraron. El 15 de julio, Sandisk cayó un 8,12%, el ADR de SK Hynix cayó un 9%, Western Digital cayó más de un 8,7% y Micron Technology cayó un 8%. Incluso cuando el fabricante de equipos de chips ASML publicó ese día resultados sólidos, lo cual indicaba que el mercado veía una demanda fuerte tanto de chips lógicos como de chips DRAM, ello no logró impulsar el sentimiento del mercado.

¿Cómo cambiaron las expectativas del mercado sobre el futuro de la demanda de capacidad de cómputo para IA?

El núcleo de la corrección de las acciones de memoria no es una desaparición real de la demanda, sino el cambio del mercado de la fase de “expansión de infraestructura de IA” a la etapa de “validación de realización de beneficios”. Tras visitar a más de 50 inversores institucionales con sede en Hong Kong, JPMorgan encontró que actualmente cerca del 70% del sentimiento del mercado gira en torno a una variable: si los proveedores de servicios en la nube a hiperescala podrán seguir ajustando al alza de forma significativa su gasto de capital futuro.

Antes, el mercado elevaba continuamente las expectativas de inversión para centros de datos de IA y, al mismo tiempo, ajustaba a la baja el tamaño total de mercado potencial de la industria de la memoria. La mayoría de los inversores esperaba que, en los próximos 3 a 6 meses, el gasto de capital de las nubes hiperescala globales pudiera seguir subiendo hasta 1 billón a 1,5 billones de dólares. Pero tras la rápida subida de las cotizaciones, los inversores comenzaron a preocuparse: que las proyecciones de los vendedores sobre la demanda futura podrían haberse adelantado al verdadero plan de gasto de capital de los proveedores en la nube.

Al mismo tiempo, la subida de los precios de DRAM empezó a desacelerarse. Después de una fase de alzas consecutivas, a partir del segundo trimestre de 2026 los incrementos interanuales y secuenciales de los precios de DRAM comenzaron a moderarse, enfriando la expectativa del mercado sobre una expansión rápida adicional de los beneficios de la industria. Las expectativas de beneficios de Samsung Electronics también se ajustaron a la baja de manera anticipada antes de la publicación del informe del segundo trimestre.

Las discrepancias también se reflejan en el precio de HBM. La mayoría de las instituciones compradoras prevé que el precio por GB de HBM en 2027 podría duplicarse interanualmente, pero JPMorgan se mostró más prudente y estimó que lo más coherente con la realidad de la industria sería un aumento interanual del precio promedio de HBM en 2027 del 25% al 30%. Esta diferencia de expectativas por sí sola sigue presionando la valoración del sector.

¿Cómo la propuesta de Corea del Sur para endurecer las políticas de negociación con apalancamiento amplificó la volatilidad del mercado?

Los ETF de apalancamiento sobre una sola acción de Corea del Sur salieron a bolsa el 27 de mayo, y el seguimiento de productos con doble apalancamiento sobre Samsung Electronics y SK Hynix atrajo grandes entradas de dinero por parte de pequeños inversores. El Korea Capital Markets Institute estimó que el monto negociado diario generado por el reequilibrio en estos ETF alcanza entre 700 mil millones y 2,1 billones de won surcoreanos (aproximadamente 1.400 millones de dólares), lo que supone un impacto concentrado sobre la liquidez del mercado en las cercanías del cierre.

El efecto amplificador del apalancamiento es especialmente evidente cuando el mercado cae. Los datos de la Korea Financial Investment Association muestran que, en solo 10 días del 1 al 10 de julio, las cantidades liquidadas de forma forzada por las corredurías por no poder completar el margen a tiempo ascendieron a 425,8 mil millones de won (aproximadamente 284,9 millones de dólares). Se estima que entre 320.000 y 460.000 cuentas apalancadas de pequeños inversores fueron liquidadas por completo de manera forzosa. Tras la caída continua del valor de las cuentas, la brecha de margen se hizo visible con rapidez; a continuación, las corredurías ejecutaron ventas forzadas en masa, lo que presionó aún más los precios de acciones individuales, empujando a más cuentas apalancadas a tocar el nivel de liquidación, creando un círculo vicioso.

Ante esta situación, el regulador surcoreano actuó con rapidez. El mecanismo de coordinación de alto nivel “F4”, integrado por el Ministerio de Economía y Finanzas, la Comisión de Finanzas, el Banco de Corea y la Autoridad de Supervisión Financiera, intervino oficialmente. El 14 de julio, la Korea Financial Investment Association convocó una reunión de emergencia con los CEO de las principales corredurías. En principio, las entidades participantes acordaron elevar el umbral mínimo de margen de 10 millones de won (aproximadamente 6.700 dólares) a 50 millones de won (aproximadamente 33.500 dólares). El presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, también ordenó a las unidades correspondientes presentar cuanto antes medidas para reforzar la supervisión de ETF de apalancamiento sobre acciones individuales.

¿El panorama de oferta y demanda de chips de memoria realmente se ha invertido de forma estructural?

Aunque los precios de las acciones retrocedieron con fuerza, varios analistas consideran que no ha habido una inversión fundamental en la situación de tensión de oferta y demanda de chips de memoria. El CEO de SK Hynix anticipó que la escasez estructural impulsada por la IA en chips de memoria continuará hasta 2030. UBS prevé que los ingresos totales de la industria de chips de memoria en 2026 alcanzarán 992 mil millones de dólares y que en 2027 la cifra se acercará a duplicarse, llegando a 1,76 billones de dólares. La entidad pronostica que la demanda de HBM en 2026 crecerá un 90% interanualmente y que en 2027 aumentará otro 77%.

En su informe más reciente, Nomura afirmó que el temor del mercado a una “sobreoferta de capacidad de cómputo” podría estar sobredimensionado, y que la industria de chips de memoria aún tiene un largo camino antes de entrar en una fase bajista. Bank of America también indicó que la corrección del verano en semiconductores vinculados a la IA, incluidos los valores de chips de memoria, es un reajuste saludable en lugar de un cambio estructural en la demanda de capacidad de cómputo para IA. El banco estima que para 2027 el gasto de capital global en infraestructura de nube e IA alcanzará 1,5 billones de dólares.

JPMorgan, por su parte, considera que la oferta de DRAM sigue siendo relativamente ajustada y que la demanda de SSD empresariales es fuerte, pero que la trayectoria a corto plazo aún debe confirmarse con los resultados trimestrales. El foco del mercado ya se ha desplazado de “qué tan rápido puede seguir creciendo la industria” a “cuánto tiempo puede sostenerse el nivel de beneficios actual”.

¿Qué significan las oscilaciones de las acciones de chips para la estructura de costos de las mineras cripto?

Existe una competencia directa de recursos entre la demanda de capacidad de cómputo para IA y la capacidad de cómputo cripto. Los chips de gama alta y los recursos de memoria sirven simultáneamente a dos frentes: los centros de datos de IA y la minería de criptomonedas. Cuando el “premium” de la IA es lo suficientemente alto, los fabricantes de chips priorizan la asignación de capacidad a clientes de IA, y los plazos de entrega y los precios del hardware de minería cripto se ven afectados negativamente.

La volatilidad de los precios de chips de memoria impacta directamente los costos de compra de hardware de las mineras cripto. HBM y DRAM de gama alta son componentes clave de los aceleradores de IA, y la tensión de oferta y demanda junto con los cambios de precios de estos productos se transmiten a través de la cadena de suministro hasta el costo de fabricación de los equipos de minería. En la actualidad, el precio promedio de HBM en la industria ronda 1,8 dólares por GB. Si los precios de los chips de memoria siguen subiendo por tensiones persistentes de oferta y demanda, la presión de costos de los fabricantes de equipos aumentará en consecuencia; si, por el contrario, la corrección del sector afloja los precios de los chips de memoria, los costos de compra de hardware para las mineras podrían aliviarse en cierta medida.

Además, las mineras cripto están acelerando la transición hacia proveedores de infraestructura de IA. El valor total de los contratos de IA/HPC anunciados por mineros que cotizan públicamente ya supera 70 mil millones de dólares. VanEck informó que las mineras de Bitcoin enfrentan un déficit de fondos a corto plazo de unos 50 mil millones de dólares al pasar a infraestructura de IA, y que la demanda de capital a largo plazo asciende a 221 mil millones de dólares. La revalorización y la volatilidad del sector de chips de memoria afectarán en cierta medida el entorno de financiación y la confianza del mercado de estas mineras en transición.

De la revalorización de la capacidad de cómputo para IA a la desasignación del apalancamiento: ¿qué lógica de fijación de precios está viviendo el mercado?

En conjunto, la presión continua sobre el sector de chips de memoria en Corea del Sur se debe esencialmente a la superposición de tres lógicas.

La primera es la corrección de expectativas. Durante los últimos dos años, el mercado asignó expectativas de crecimiento extremadamente altas a la demanda de capacidad de cómputo para IA, y la subida del precio ya incorporó con anticipación el desempeño de varios años futuros. Cuando se ralentizan las subidas de precios de DRAM y surge la duda de si el gasto de capital de los proveedores en la nube podrá seguir superando las expectativas, el mercado inevitablemente pasa de “contar historias” a la etapa de “mirar las ganancias”.

La segunda es la desinversión del apalancamiento. El ETF de apalancamiento sobre una sola acción solo se listó en Corea del Sur durante mes y medio, y ya provocó una intervención integral desde el nivel de supervisión financiera hasta el nivel del presidente. El aumento propuesto del umbral de margen, en esencia, reduce de forma deliberada el dinero apalancado en el mercado y, en el corto plazo, necesariamente intensificará la presión vendedora.

La tercera es la reconfiguración de la valoración. Desde el máximo de junio, el sector de memoria en Asia ha retrocedido cerca del 30%, muy por encima de la caída de aproximadamente el 11% del índice de semiconductores de Filadelfia en el mismo periodo. Esta caída “extra” por sí sola indica que la lógica de fijación de precios del mercado para los chips de memoria está cambiando de manera profunda: del relato ilimitado de “expansión de la infraestructura de IA” a una evaluación prudente sobre la sostenibilidad de las ganancias.

Resumen

La presión continua sobre el sector de chips de memoria en Corea del Sur es consecuencia de la reevaluación de expectativas sobre la demanda de capacidad de cómputo para IA y del endurecimiento conjunto de las políticas de negociación con apalancamiento. Los precios de Samsung Electronics y SK Hynix se han retraído con fuerza desde sus máximos históricos y el índice KOSPI activa frecuentemente los circuitos de suspensión de negociación, reflejando un cambio profundo en la lógica con la que el mercado valora a la industria de chips de memoria. La demanda de capacidad de cómputo para IA no ha desaparecido, pero el mercado está volviendo de “expectativas infinitas” a “validación limitada”; el dinero apalancado se está comprimiendo de forma deliberada y los dolores a corto plazo son difíciles de evitar. Para las mineras cripto, la volatilidad de los precios de chips de memoria se transmite a través de dos vías: costos de hardware y financiación de la transición. Si este ajuste es simplemente volatilidad a corto plazo o una reversión de tendencia, se comprobará en la próxima temporada de resultados trimestrales.

Preguntas frecuentes (FAQ)

P: ¿Cuáles son las principales razones de la caída reciente del sector de chips de memoria en Corea del Sur?

R: Principalmente por la superposición de tres factores: una reevaluación de las expectativas del mercado sobre la tasa de crecimiento de la demanda de capacidad de cómputo para IA, el enfriamiento de las expectativas de ganancias provocado por la desaceleración del aumento de precios de DRAM y los requisitos de margen del endurecimiento propuesto para los ETF de apalancamiento sobre una sola acción, que obligan a la desasignación del apalancamiento.

P: ¿Cuánto han caído los precios de Samsung Electronics y SK Hynix?

R: A 16 de julio de 2026, Samsung Electronics ha caído más de un 9% y SK Hynix cerca de un 12%. SK Hynix, en comparación con el máximo de junio, ha retrocedido cerca de un 40% de forma acumulada. El índice KOSPI ha retrocedido 24,8% desde su máximo del 15 de junio.

P: ¿En qué consiste exactamente la propuesta de política para endurecer la negociación con apalancamiento en Corea del Sur?

R: La Korea Financial Investment Association convocó una reunión de emergencia con las principales corredurías. En principio, las entidades participantes acordaron elevar el umbral mínimo de margen del ETF de apalancamiento sobre una sola acción de 10 millones de won (aproximadamente 6.700 dólares) a 50 millones de won (aproximadamente 33.500 dólares). El mecanismo de coordinación de alto nivel “F4”, integrado por el Ministerio de Economía y Finanzas, la Comisión de Finanzas, el Banco de Corea y la Autoridad de Supervisión Financiera, también ya intervino.

P: ¿El panorama de tensión de oferta y demanda de chips de memoria ya se ha revertido?

R: La mayoría de las instituciones consideran que aún no se ha revertido. UBS prevé que los ingresos totales de la industria de chips de memoria en 2026 alcanzarán 992 mil millones de dólares y que en 2027 se acercarán a duplicarse hasta 1,76 billones de dólares. Nomura cree que las preocupaciones del mercado sobre una “sobreoferta de capacidad de cómputo” están exageradas. Pero el foco del mercado ya pasó de la velocidad de crecimiento a la sostenibilidad de las ganancias.

P: ¿Cómo afecta la volatilidad de las acciones de chips en Corea del Sur a las mineras cripto?

R: Principalmente por dos vías de transmisión: primero, la volatilidad de los precios de chips de memoria afecta el costo de compra de hardware de los equipos de minería; segundo, las mineras cripto están acelerando la transición hacia infraestructura de IA, y la volatilidad de la valoración del sector de chips de memoria afectará su entorno de financiación y la confianza del mercado. El valor total de los contratos de IA/HPC anunciados por mineros que cotizan públicamente ya supera 70 mil millones de dólares.