El sobreprecio del ADR de SK Hynix se amplía hasta el 34,8%. Dos gigantes ballenas apuestan a que retrocederá; en libros, pierden 350 mil dólares

Hyperliquid 上的 ADR de acciones estadounidenses de SK hynix (SKHY) cotiza a 166,31 dólares, mientras que el contrato de la acción coreana “Hynix” (SKHX) marca 1234,10 dólares. Tras la conversión, la prima del ADR se amplía hasta el 34,8%, aproximadamente 5 veces la prima de un producto equivalente de TSMC. Los dos grandes tiburones que habían apostado previamente a que la brecha de precios se reduciría siguen en escena; la suma de sus posiciones bilaterales ronda los 136,9 millones de dólares, con una pérdida neta en libros de alrededor de 35,6 mil dólares; sin embargo, la estructura de la tasa de financiación se invierte: una de las posiciones, que antes “pagaba por ambos lados”, ahora pasa a cobrar netamente alrededor de 128 dólares por hora.
(Antecedentes: El ADR de SK hynix se dispara 13% el primer día; el contrato SKHX se desploma de nuevo 15%: irrupción de ETF apalancados, la volatilidad aumenta con más fuerza)
(Información de contexto: rumores de que Samsung acelera el proceso de salida a bolsa en EE. UU., pero se filtra que preguntó en secreto por la vía de ADR con SK hynix)

Tabla de contenidos

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• Los dos grandes tiburones aún apuestan a la convergencia de la brecha
• La tasa de financiación se da vuelta: lo que antes era “pago” ahora se convierte en “cobro”
• Aun siendo el mismo “escudo nacional”, la prima de SK hynix es 5 veces la de TSMC

Resumen de puntos clave

• SKHY cotiza a 166,31 dólares y SKHX a 1234,10 dólares; la prima del ADR de SK hynix se amplía hasta el 34,8%, aproximadamente 5 veces la de TSMC.
• Las dos posiciones de convergencia de gran tamaño suman alrededor de 136,9 millones de dólares y una pérdida neta en libros de alrededor de 35,6 mil dólares.
• La tasa de financiación cambia de signo: el tiburón con dirección que empieza por 0xf51 pasa a cobrar netamente unos 128 dólares por hora, poniendo fin temporal a la situación de pagar por ambos lados.

La prima del ADR de SK hynix vuelve a abrirse, y de forma bastante agresiva. El ADR de SK hynix en acciones estadounidenses (SKHY) en Hyperliquid cotiza a 166,31 dólares, mientras que, al mismo tiempo, el contrato de “Hynix” en Corea (SKHX) cotiza a 1234,10 dólares. Por cada 0,1 acción coreana que corresponde a una unidad de SKHY, ahora el lado estadounidense vale más: 34,8% más caro que la referencia. En palabras sencillas: la misma compañía SK hynix, pero el “papel” listado en EE. UU., el mercado está dispuesto a pagar cerca de un tercio más.

Los dos grandes tiburones aún apuestan a la convergencia de la brecha

Lo que se llama operación de convergencia es apostar a que la diferencia de precios entre los dos lados se reducirá: tomar posiciones largas en SKHX (más barato relativo) y cortas en el ADR de SKHY (más caro relativo). Mientras la prima se estreche, se puede ganar en ambos extremos. El problema es que estos días la prima no solo no se ha contraído, sino que sigue ampliándose; los dos grandes tiburones están, en efecto, posicionados en un viento en contra, justo cuando se supone que la marea debería moverse. En este momento, la suma de sus posiciones bilaterales ronda los 136,94 millones de dólares, con una pérdida neta en libros de aproximadamente 35,6 mil dólares.

• Dirección que empieza por 0xf51: largo con apalancamiento 10x de 2624,9 unidades de SKHX y corto por tramos con apalancamiento 5x de 17 038 unidades de SKHY; el tamaño conjunto ronda los 6,073 millones de dólares, con una pérdida neta en libros de aproximadamente 51,7 mil dólares.
• Dirección que empieza por 0x257: largo con apalancamiento 10x de 1993,9 unidades de SKHX y corto de 31 025 unidades de SKHY; el tamaño conjunto ronda los 7,621 millones de dólares, con una ganancia neta en libros de aproximadamente 16,1 mil dólares.

Una pérdida y una ganancia: en conjunto, siguen en pérdida neta. Tienen bien la dirección de que “la brecha terminará por converger”, pero en el corto plazo el mercado se mueve primero en el sentido contrario; cuando el apalancamiento aumenta, los números en libros te muestran primero el lado feo.

La tasa de financiación se da vuelta: lo que antes era “pago” ahora se convierte en “cobro”

En comparación con la pérdida flotante en libros, el cambio real de esta ronda está en la tasa de financiación. Frente a ayer, la tasa de financiación por hora de SKHX ahora está en aproximadamente -0,00706% y la de SKHY en aproximadamente -0,00354%; ambas se convierten en valores negativos. Al meterlo en el “paquete de convergencia”, la parte que mantiene largo en SKHX empieza a cobrar, mientras que la parte que mantiene corto en SKHY sigue pagando.

Tras la compensación, estimando con la posición actual, el tiburón que empieza por 0xf51 ya puede cobrar netamente alrededor de 128 dólares por hora; la situación de “pagar por ambos lados” queda temporalmente atrás. Aun sigue habiendo pérdida en libros, pero al menos el estado mental pasa de “esperar para pagar” a “esperar para cobrar”, lo que cambia el ánimo de quienes planean mantener hasta que la brecha se reduzca.

Aun siendo el mismo “escudo nacional”, la prima de SK hynix es 5 veces la de TSMC

Tener a TSMC como referencia se siente mucho más. En Hyperliquid, el ADR de TSMC (TSM) cotiza a 410,35 dólares, mientras que la acción en Taiwán marca 2470 en dólares taiwaneses. Aplicando el tipo de cambio de 32,19 dólares por dólar taiwanés y que un ADR equivale a 5 acciones ordinarias, la prima del ADR de TSMC es solo de alrededor de 7,0%. Con la prima actual de SK hynix del 34,8%, eso equivale a casi 5 veces la prima de TSMC.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la prima del ADR de SK hynix?

Se refiere al porcentaje en que el precio del ADR de SK hynix en acciones estadounidenses en Hyperliquid (SKHY, donde cada ADR corresponde a 0,1 acción coreana) es superior al de la conversión del “titular” en Corea (SKHX). En este momento, SKHY cotiza a 166,31 dólares y la prima alcanza el 34,8%.

¿En qué apuesta el tiburón de la operación de convergencia?

A que la brecha entre el ADR y el “titular” se reducirá: tomar largo en SKHX (más barato) y corto en SKHY (más caro). En este momento, los dos tiburones grandes tienen posiciones bilaterales por aproximadamente 136,9 millones de dólares; debido a que la prima sigue ampliándose, tienen una pérdida neta en libros de alrededor de 35,6 mil dólares.